5G不是单数双数，5G质变将长期深度改变社会-20190728-财通证券-36页.pdf

最近一年行业指数走势 -33%-22%-11%0%11%22%33%44%2018-072018-112019-03通信 上证指数 深证成指 行业专题报告 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（07.26） EPS（元） PE 投资评级 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 00788 中国铁塔 3608 2.05 0.02 0.03 0.04 102.50 68.33 51.25 增持 000063 中兴通讯 1,400.35 33.40 -1.67 1.31 1.57 -20.00 25.50 21.27 增持 002281 光迅科技 179.14 26.46 0.56 0.73 0.95 47.25 36.25 27.85 增持 002446 盛路通信 77.59 8.67 0.16 0.15 0.18 54.19 57.80 48.17 增持 300134 大富科技 108.60 14.15 0.03 0.25 0.43 471.67 56.60 32.91 增持 2019 年 07 月 28 日 通信行业深度报告 通信 投 资要点：  5G 不是“单数双数”，每一代都有技术创新和较长生命周期。市场有观点认为，“单数是过渡，双数才是跃进，5G 是过渡性的，跨越式发展在 6G”。我们认为 1G 到 4G，每一代通信制式①都有全新的技术突破，并且经过了 2.75G、 3.5G 等过渡技术，实现了持续的平滑演进。②都满足了新生的通信需求，用户数、渗透率都不断提升；③运营商都做了巨大的持续的资金投入，而不仅仅是作为过渡技术短期尝试。  1G、3G 在中国有试验和追赶的性质，有其特殊性。1G 是中国引进的技术，3G 是中国推进自主标准的开始，都是解决市场 0 到 1 和技术 0 到1 的过程，有其历史特殊性。而在全球来看，1G、3G（尤其是 WCDMA）都获得了广泛和持续的发展，所以 1G、3G 不能视其为过渡产品。5G 方面，中国技术已经成为全球标准最大贡献者，普及速度也全球领先，不存在技术 0-1 的问题，而是 1-N 的问题，这是根本性的不同。  2G 和 4G 中国跟随国际趋势，显得平稳和深入。在 1G、3G 基础上，2G时代移动通信得到了普及；4G 时代移动互联网得到了普及。这种先跳跃再普及的过程，符合产业发展的规律，其主要原因可以从技术标准统一、典型应用成熟、培育新生产业链三个角度理解。  5G 对比 1234G 是质变，有更长的发展周期。1234G 中国通信技术处于追赶状态，有技术试验和市场跳跃的性质，有拼进度、占专利位置的诉求。5G 中国通信技术处于领先状态，有扩大优势和做出标杆的诉求。5G 从 1234G 的“人联网”扩展“万联网”，所以投资规模、市场拓展深度将远超 1234G，注定了 5G 发展的长期性，这已是通信业界共识。  6G 采用卫星方式，短期难以实现。在 5G 高宽带、低时延、多连接基础上，即便不考虑海量卫星的巨大发射成本，6G 在可见的将来并无法承载超大规模数据吞吐和超低时延，6G 为达到高带宽采用超高频必然带来高功耗，卫星并不能提供这么大的能源支持。  推荐自主核心技术和华为产业链：中兴通讯、紫光国微；基建：中国铁塔；天线、滤波器：大富科技、通宇通讯、盛路通信；光模块：光迅科技、华工科技等。  风 险提示：5G 建设进度不达预期；贸易战影响加剧。 行业研究 财通证券研究所 5G 不是单数双数，5G 质变将长期深度改变社会 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 李宏涛 分析师 SAC 证书编号：S0160518080001 liht@ctsec.com 赵晖 联系人 zhaohui@ctsec.com 唐航 联系人 tanghang@ctsec.com 相关报告 1 《国内刻意加速 5G，全行业景气度将超预期:通信行业 2019 中期策略》 2019-07-23 2 《华为中兴订单不断，5G 推动下行业全面复苏:通信行业周报》 2019-07-22 3 《中美重启贸易磋商，美国呼吁本国企业与 华 为 继 续 合 作 : 通 信 行 业 周 报 》 2019-07-14 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录 1、 市场观点：“单数是过度，双数才是跃进”.......................5 2、 每一代通信制式都有新的技术创造和长的生命周期 ...............5 2.1 每一代通信制式都有自己的技术创新........................... 5 2.1.1 1G 实现固定通信到移动模拟通信的转变................... 5 2.1.2 2G 实现从模拟到数字的革命............................. 6 2.1.3 3G 实现从数字到多媒体通信............................. 6 2.1.4 4G 实现移动互联网的富媒体通信......................... 7 2.1.5 5G 将从人的连接到万物连接............................. 7 2.2 每一代通信制式都满足了新生的通信需求....................... 8 2.2.1 1G 满足了移动语音通信的需求........................... 8 2.2.2 2G 满足了移动短信等数据需求........................... 8 2.2.3 3G 提供了移动互联网服务............................... 9 2.2.4 4G 满足了移动高带宽应用的需求......................... 10 2.2.5 5G 使万物互联应运而生................................. 10 2.3 每一代通信都实现了广泛的渗透和长时间的演进................. 11 2.3.1 2G 大规模使用已经将近 20 年，并将继续存在一段时间 ..... 11 2.3.2 2G 向 3G 演进的过程中，产生了 2.5G、2.75G 的技术 ....... 11 2.3.3 3G 全球已经十几年，向 4G 演进中产生了 3.5G 技术 ........ 12 2.4 每一代通信运营商都投入了大量的资金......................... 14 3、 1G、3G 在中国有跳跃和实验的性质，有其特殊性 .................15 3.1 1G 实现了固定通信到移动通信的跳跃 .......................... 15 3.1.1 从技术标准看，从 1G 的多标准并存到 2G 的 GSM 和 CDMA 为主 15 3.1.2 从应用角度看，移动终端从稀有奢侈品到大众消费品 ....... 15 3.1.3 从培育新生产业链看，2G 培育了数字芯片产业............. 16 3.2 3G 实现了移动通信到移动互联网的跳跃，4G 实现了普及 ......... 17 3.2.1 从技术标准角度看，3G 三标准并存到 4GFDD 和 TDD 两大制式 17 3.2.2 从应用角度看，手机从移动通讯终端到移动互联网终端 ..... 17 3.2.3 从培育新产业链角度，3G、4G 培育并发展了动电信增值服务市场 ........................................................... 19 4、 3G 有特殊的发展背景，不能视其为过渡产品 ....................20 4.1 三大运营商三种 3G 制式，中移动肩负培育国产标准的使命 ....... 20 4.2 3G 智能手机兴起，移动互联大幕拉开 .......................... 21 4.3 2G、3G 退网已成行业大势，4G、5G 接过通信重任 ............... 25 5、 5G 不是压单压双，是一场拥有质变的飞跃，有更持久的发展时长.....26 5.1 质变一：中国从追赶到超越，有更大意愿，会更持久发展 5G ...... 26 5.2 质变二：技术融合，产业链重组所需时间较长................... 29 5.3 质变三：应用从人到物，渗透周期更长......................... 30 6、 6G 当前可见的技术并不优于 5G ..............................33 6.1 全球卫星覆盖成本并不低于地面............................... 33 6.1.1 卫星数量多，建设和管理花费大， ....................... 33 6.1.2 低轨道卫星维护成本高 ................................. 34 6.2 低时延等技术性能并不优于 5G ................................ 34 6.3 全球型人员漫游并不会成为主流需求，工业互联与物联无法解决... 34 7、 5G 质变，有不同的投资逻辑 .................................35 8、 风险提示 ...............................................35 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 行业专题报告 图表目录 图 1：通信行业发展历程 .......................................5 图 2：FDD 和 TDD 的区别 .......................................7 图 3：中国移动短信业务使用量（亿条） ..........................9 图 4：爱立信 GH337 ...........................................9 图 5：诺基亚 1110............................................9 图 6：移动彩信业务量（亿条）..................................10 图 7：中国移动 4G 用户平均每月每户手机上网流量(DOU) ..............10 图 8：GSMA、信通院预测全球 M2M 连接数（百万）及占整体物联网连接数比例 ..........................................................11 图 9：iSuppli 全球不同制式智能手机市场预测 ......................12 图 10：各国 3G 商用时间 .......................................13 图 11：我国 3G 渗透率.........................................13 图 12：中国移动 4G 渗透率 .....................................14 图 13：三大运营商资本总开支及增速 .............................14 图 14：运营商资本开支占营收比 .................................15 图 15：中国移动历年用户数 ....................................16 图 16：2G 时期高通历年营收 ..............