【茶饮】国信证券-茶叶产业专题研.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 食品饮料 [Table_IndustryInfo] 食品新品类深度研究系列之一 超配 （调高评级） 2015 年 07 月 16 日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深 300 走势比较 1.01.52.0J-14S-14N-14J-15 M-15 M-15食品饮料沪深300 相关研究报告： 《行业专题研究：价值正在回归，精选个股为上：国信食品饮料行业，7.4 日投资机会电话会纪要》 ——2015-07-15 《港股精选研究之 1—华宝国际（0336.HK）：把握消费精髓走向品牌消费的全球价值洼地》 ——2015-05-28 《预调酒行业系列研究之二：老树发新枝：百亿市值单品的投资诀窍—兼论百润股份投资策略》 ——2014-09-26 《软饮料&调味品行业精品双周报专题研究：预调酒龙头横空出世，继续看好创新强和壁垒高的优势品种》 ——2014-09-15 《食品饮料行业专题研究：超配价值型白酒龙头，标配成长型食品龙头》 ——2014-07-27 证券分析师：刘鹏 电话： 021-60933167 E-MAIL： liupeng7@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514050003 刘健对本报告有重要贡献 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业专题 烹罢还知何处去,清风送我到蓬莱一茶叶产业专题研究  国内外双向驱动，推动行业继续较快发展 近十年来，我国茶叶产量保持稳定增长，年均增速约 8.3%；2014 年精制茶行业市场规模已达到 1669 亿元，2004-2014 年 CAGR 为 35.9%。未来，随着国内消费扩大，非洲等主要出口地社会环境逐渐稳定，同时受益一路一带建设，预计我国茶叶消费量（含出口）在 2020 年达到 254 万吨，将在现有基础上提高 44%，增长空间巨大。  品牌影响力与行业集中度提升有望催生大型龙头企业 目前，我国茶叶行业品牌影响力和集中度均十分低，前四大品牌企业各自市场份额均不超过 5%，相比于台湾、英国等地存在巨大差异，造成国内企业竞争力低下。随着消费者由非品牌逐步转向品牌茶叶消费，我国品牌茶叶市场份额已由 2000 年的 25%增至 2010 年的 35%。未来，我们判断国内茶叶市场品牌影响力与行业集中度将大幅提升，有望催生大型龙头企业。  主要产品：绿茶规模最大，红茶最具潜力，普洱茶将迎爆发式增长 目前，我国前三类消费量最大的茶类为绿茶、乌龙茶和红茶，分别占 66.8%、12.2%、8.2%。其中，绿茶规模最大，但集中度十分低；红茶增速最快、近年来增速接近 20%，是最具潜力品种；乌龙茶产地较集中，已诞生天福等区域龙头；普洱茶，则是较为值得关注的一个单品，在龙头企业大益集团的带领下，由小的区域市场向全国发展，正迎来爆发期。  投资建议:行业资本化率非常低，有望诞生茶叶第一股 从资本角度看：茶叶行业目前基本没有上市公司，主要是因为 IPO 发行审核的限制以及行业自身的财务规范问题，但是通过并购重组（借壳）实现资本化率提升在未来的 2-3 年将是茶叶行业的投资主线。从企业角度看，随着行业集中度提升，我们看好具有品牌力的龙头型企业，未来将获得行业超额收益，建议重点关注：1）深深宝 A，属于 A 股唯一以茶叶为主业的上市公司，标的较稀缺；目前市值有安全边际。2）天福（06868），是港股公司，国内市场份额第一，多品牌齐头并进，营销渠道广；目前估值仅有 12 倍；3）大益茶业集团，市场份额与天福十分接近，普洱茶龙头企业，品牌价值高，且拥有两大优质茶园基地，建议关注其上市动向。  风险提示 食品安全 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2015E 2016E 2015E 2016E 600883 博闻科技 增持 12.44 2937 0.63 0.9 19.75 15.36 000019 深深宝 A 中性 12.10 3643 0.03 0.28 403.33 47.61 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 ， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业简介..................................................................................................................................... 3 茶叶市场：国内外市场双向驱动推动继续较快发展 ............................................................ 5 国内市场：潜在消费量巨大，增长动力十足 ............................................................... 6 国际市场：一路一带建设，国际环境优化推动出口稳步提升 ................................... 8 行业发展趋势：走品牌化道路，集中度有望提升 ................................................................ 9 品牌茶叶占比不断提升，品牌化是未来趋势 ............................................................... 9 行业集中度较低，有望诞生几大龙头 ......................................................................... 10 主要产品分析：绿茶规模最大，红茶最具潜力，普洱茶将迎爆发式增长 ...................... 10 绿茶：最大品种，集中度十分低 ..................................................................................11 乌龙茶：产地集中，区域性龙头崛起 ..........................................................................11 红茶：增速最快，最具潜力品种 ................................................................................. 12 普洱茶：集中度最高，将迈入爆发式增长期 ............................................................. 13 相关公司分析—看好深深宝和博闻科技，天福有配臵价值 .............................................. 14 深深宝 A（000019.SZ）：A 股唯一茶叶上市公司 .................................................... 14 博闻科技（600883.SH）：主业一般，关注重组机会 ............................................... 16 天福（6868.HK）：国内最大茶叶公司........................................................................ 17 大益茶业（未上市）：普洱茶龙头企业，建议重点关注 ........................................... 18 投资建议:行业资本化率非常低，有望诞生茶叶第一股 ..................................................... 20 国信证券投资评级................................................................................................................... 22 分析师承诺............................................................................................................................... 22 风险提示................................................................................................................................... 22 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：中国茶叶分类 ................................................................................................................. 4 图 2：茶叶行业产业链示意图 ................................................................................................. 5 图 3：2000-2013 年全国茶园面积变化情况 ......................................................................... 5 图 4：2000-2014 年中国茶叶产量变化情况 ......................................................................... 6 图 5：2014 年中国所产茶叶在各领域销售占比 ................................................................... 6 图 6：2005-2015Q1 中国精制茶行业增长情况.................................................................... 6 图 7：2000-2013 年中国人均茶叶消费情况 ......................................................................... 7 图 8：2013 年全球不同地区和国家人均茶叶消费量比较 ................................................... 7 图 9：2000-2013 中国茶食品市场规模增长情况 ................................................................. 7 图 10：2000-2015Q1 中国茶叶出口量..................................