09.母婴2018投融资专题：爱婴室、宝宝树相继上市，母婴渠道马太效应初显.pdf

证券研究报告 母婴行业专题报告 母婴 2018 投融资专题：爱婴室、宝宝树相继上市，母婴渠道马太效应初显 2019.2.1 黄莞（分析师） 史玲林（研究助理） 电话： 020-88832319 020-88832286 邮箱： huangguan@gzgzhs.com.cn shi.linglin@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517050001 A1310118080004 摘要： 根据用户生命周期，我们定义母婴行业的消费阶段为孕前两年至婴孩三岁。2014-2018 年，国内一级市场发生 345 起母婴行业投融资案例。本文以此来深入分析母婴行业近 5 年的投融资演化趋势。 母婴行业投融资趋于理性，母婴渠道马太效应初显，母婴服务成资本新热点整体来看，板块投资趋于理性，后期项目突破 10%，马太效应初显。（1）从融资数量来看：一级市场投融资数量在 2015 年达到顶峰 83 起，2017 年之后新生儿增长不及预期，投融资回归理性，2018 年投融资 64 起，同比下降 13.51%。（2）从融资轮次来看：61%的项目仍以早期为主，后期项目占比突破 10%；2018 年有 2 家企业进入 IPO 区间，母婴渠道迈入资产证券化初期阶段。（3）从融资金额来看：2015-2016 年是母婴领域的融资大年，2017 年融资遇冷，2018 年行情回暖，全年融资额 41.35 亿元。马太效应初显，亿元以上融资案例达 13 笔，为历史高峰。大额融资偏好母婴渠道与母婴服务。（4）从投资机构来看：母婴渠道与服务是机构核心关注点。红杉资本、高榕资本、复星集团是关注母婴领域较多的机构。 分领域来看：（1）母婴产品：投融资仍以前期为主，产品变革趋向精细化、专业化。2018 年母婴产品 A 轮以前占总体 78%，食品、家纺是表现较好的两个细分，获投企业具有专业化、精细化共性。（2）母婴服务：逐渐成为母婴行业投融资重心，亲子早教服务表现突出。2018 年母婴服务投融资案例 31 起，占行业 48%。其中亲子早教服务发生投融资事件 13 起、占母婴服务领域 42%，投融资金额达 7.69 亿元、占母婴服务领域 63%。（3）母婴渠道：各细分头部企业全面开花，中后期轮次占比超 50%。2018 年母婴渠道领域 5000 万元以上融资案例 8 起，其中垂直电商 3 起、垂直社区 2 起、母婴专卖店 2 起、其他渠道 1 起。 投资逻辑：（1）母婴产品：看好具有创新研发能力，能够精细化、专业化满足消费者需求的细分优质企业。伴随着消费升级及消费观念的改变，母婴市场的消费需求将向精细化、专业化发展，具备创新研发属性、切实抓住并解决消费痛点的企业更有前景。（2）母婴服务：看好顺应消费者科学育儿、健康、安全需求的亲子早教、护理、医疗等领域的优质企业，同时如有线下直接接触婴幼儿的企业需具有一定标准化、安全卫生管控能力。部分母婴服务业态由于无行业统一的规范标准，使得近年来各类安全、卫生事件频发，参照海外行业发展经验，标准化程度高、安全卫生管控较优质的企业，才能得以长久发展。（3）母婴渠道：看好具有高粘性用户群体，线上线下联动，发力垂直一体化服务的优质企业。渠道竞争逐渐理性，线上促销、搜索流量见顶，纯粹以“跨境”“折扣”为主论点的线上平台，用户粘性低、获客成本高。垂直一体化服务与线上线下联动策略有利于获取高粘性的用户群体。 推荐关注：宝宝树（1761.HK）、爱婴室（603214.SH）、葫芦堡（832588.OC）、妈妈网（834093.OC/退市）。 风险提示：政策变动风险；行业竞争加剧风险；母婴行业增长趋缓；母婴服务难以标准化相关报告 1、“极致化”垂直服务发力，释放母婴渠道消费红利—20180318 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 22 页 母婴行业专题报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1.整体情况：投资趋于理性，后期项目突破 10%，马太效应初显 ................................................................................ 4 1.1 融资数量：母婴行业一级市场投融资趋于理性，2018 年投融资案例 64 起 ....................................... 4 1.2 融资轮次：61%的投融资项目轮次仍以早期为主，后期项目占比突破 10% ...................................... 5 1.3 融资金额：马太效应初显，大额融资偏好母婴渠道与母婴服务 .......................................................... 5 1.4 投资机构：母婴渠道与服务是机构核心关注点 ...................................................................................... 6 2.细分领域：母婴渠道头部企业全面开花，母婴服务逐渐成为资本热点 .................................................................. 8 2.1 母婴产品：投融资仍以前期为主，产品变革趋向精细化、专业化 ...................................................... 9 2.2 母婴服务：逐渐成为母婴行业投融资重心，亲子早教服务表现突出 ................................................ 10 2.3 母婴渠道：各细分头部企业全面开花，中后期轮次占比超 50% ....................................................... 12 3.投资逻辑 ........................................................................................................................................................................................ 14 3.1 宝宝树（1761.HK）：母婴垂直社区龙头 ............................................................................................... 17 3.2 爱婴室（603214.SH）：华东母婴零售巨头 ........................................................................................... 18 3.3 葫芦堡（832588.OC）：创新型婴幼儿智能家具商 ............................................................................... 19 3.4 妈妈网（834093.OC/退市）：华南地区知名母婴社区 .......................................................................... 20 4.风险提示 ........................................................................................................................................................................................ 20 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 22 页 母婴行业专题报告 图表目录 图表 1 一级市场投融资回归理性，2018 母婴领域投融资案例合计 64 起，同比下降 13.51% ............................ 4 图表 22016 年新生儿达到近五年峰值，2017 年之后新生儿增长不及预期 ................................................................ 4 图表 3 母婴行业融资趋势后移，后期融资占比 2018 年达 13%，相比 2017 年增加 9pct ...................................... 5 图表 42018 上市的 2 家母婴类企业基本情况 ........................................................................................................................ 5 图表 52015-2016 年是母婴领域的融资大年，分别获取 59、58 亿元人民币的融资 ................................................ 6 图表 6 行业内企业融资能力逐步增强，2018 年单笔融资金额 8439 万元 .................................................................. 6 图表 7 2018 年母婴行业亿元以上的融资案例 13 笔，达历史峰值 ................................................................................ 6 图表 8 近 5 年投资母婴领域 5 次及以上的机构（不包括 2018 年未发生投资的机构） ....................................... 7 图表 9 好未来、宝宝树在母婴领域的投资布局................................................................................................................... 7 图表 10 母婴服务领域融资案例数量保持高位 ..................................................................................................................... 8 图表 11 母婴服务领域 2018 年投融资案例占行业 48% ..................................................................................................... 8 图表 12 母...