20190510-广发证券-半导体行业广发电子“科创”系列报告：硅产业集团，国内优质半导体硅片制造控股型企业-18页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2019 年 5 月 10 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 广发电子“科创”系列报告 硅产业集团：国内优质半导体硅片制造控股型企业 [Table_Title] [Table_Author] 分析师： 许兴军 分析师： 王璐 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260517080012 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn wanglu@gf.com.cn yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军,王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]  硅产业集团拟募集资金 23.95 亿元，符合科创板相关上市规则 本次硅产业集团拟公开发行不低于 6.20 亿股，拟募资资金金额扣除发行费用后约 23.95 亿元，用于集成电路制造用 300mm 硅片技术研发与产业化二期项目和补充流动资金项目，实现公司 300mm 半导体硅片产能的扩张。公司符合《科创板上市规则》：公司拟发行股份后总股本不低于 24.80 亿股，预计市值不低于 10 亿元；公司 2017、2018 年实现净利润分别为 21761.12、967.98 万元，净利润为正且两年累计净利润超过 5000 万元；公司 2018 年营业收入为 10.10 亿元，不低于 1 亿元。  国产半导体硅片优质控股企业，受益需求营收快速成长 硅产业集团为控股型企业，半导体硅片的研发、生产和销售由上海新昇、新傲科技、Okmetic 三家控股子公司实际开展。目前公司主要产品涵盖 300mm 抛光片及外延片（上海新昇）、200mm 及以下抛光片、外延片及 SOI 硅片（新傲科技和 Okmetic），其中 18 年 300mm 类产品营收占比约为 21%左右。200mm 硅片下游需求旺盛，公司扩产提价，300mm 硅片公司 18 年实现国内率先量产，填补国内空白，双业务助力实现营收快速成长。公司 16-18年实现营收 2.70、6.94、10.10 亿元，同时 19 年公司并表新傲科技（18 年营收 7.14 亿元），营收增长明显。但由于公司 300mm 类产品良率性能拖累毛利率水平以及较大资本支出所致和高额折旧，净利润承压明显。  行业东移需求旺盛，大尺寸硅片为未来主流 半导体行业东移趋势明显，根据 semi 统计，中国大陆 16-18 年半导体硅片销售额从 5.00 亿美元上升至 9.96 亿美元，年均复合增长率高达 41.17%，远高于同期全球半导体硅片的年均复合增长率 25.75%。国内作为全球最大的半导体产品终端市场，预计未来随着中国芯片制造产能的持续扩张，中国半导体硅片市场的规模将继续以高于全球市场的速度增长。大尺寸晶圆由于成本优势，规模效应明显，为未来晶圆代工扩产主流选择。公司积极迎合旺盛需求和技术变革趋势。积极募投，引进行业领袖，助力公司大尺寸硅片竞争力提升。  风险提示 商誉减值风险，客户认证不达预期，市场竞争加剧，产品单价快速下降风险，政府补助不持续风险。 [Table_Report] 相关研究： 广发电子“科创”系列报告:澜起科技：全球领先的内存接口设计厂商 2019-04-08 广发电子“科创”系列报告:聚辰股份：全球领先、国内第一的 EEPROM 存储芯片设计企业 2019-04-07 20688109/36139/20190512 10:22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 报告日期 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 汇顶科技 603160 CNY 133.13 2019/4/14 买入 132.9 3.69 4.27 36.1 31.2 36.0 32.6 29 25.1 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 20688109/36139/20190512 10:22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 硅产业：国内优质半导体硅片制造控股型企业 ................................................................... 5 业务情况：主流硅片尺寸齐全，填补国内行业空白 ................................................... 5 财务表现：营收稳步提升，净利润短期承压 .............................................................. 8 客户情况：服务于全球，成长在国内 ......................................................................... 9 公司股权结构：无实际控制人，利于决策科学性 ..................................................... 10 行业侧：产业东移，需求驱动长期成长显著..................................................................... 11 硅片是芯片制造的核心材料 ...................................................................................... 11 受益下游终端变革，行业长期成长属性明显 ............................................................ 12 产业东移，硅片国产化机遇显著 .............................................................................. 13 把握硅片国产化市场机遇，募集资金积极扩产 ................................................................. 15 可比公司估值比较 ............................................................................................................. 16 风险提示 ........................................................................................................................... 16 20688109/36139/20190512 10:22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 18 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 图表索引 图 1：硅产业集团发展历史 ..................................................................................... 5 图 2：公司不同业务贡献营收情况（亿元） ........................................................... 5 图 3：公司不同业务营收占比情况 .......................................................................... 5 图 4：公司主要子公司主营业务情况 ...................................................................... 6 图 5：16-18 年 200mm 营收情况（不含新傲科技）.............................................. 6 图 6：16-18 年新傲科技营收情况........................................................................... 6 图 7：公司 200mm 产品年产能情况（万片） ........................................................ 7 图 8：200mm 产品年销量以及单价情况（万片） ................................................. 7 图 9：公司 300mm 产品年产能情况（万片） ........................................................ 7 图 10： 300mm 产品年销量以及单价情况 ............................................................ 7 图 11：公司近三年营业收入 ................................................................................... 8 图 12：公司近三年净利润情况 ............................................................................... 8 图 13：公司不同业务毛利率情况 ........................................................................... 9 图 14：公司近三年毛利率、净利率及 ROE ........................................................... 9 图 15：不同区域营业收入情况（百万元） ........................................................... 10 图 16：不同区域营业收入结构比例 ...................................................................... 10 图 17：硅产业集团股权结构 ................................................................................. 11 图 18：全球半导体制造材料销售额（亿美元） ................................................... 11 图 19：2018 年全球半导体制造材料市场结构 ..................................................... 11 图 20：晶圆尺寸的成长历史 ..............................................