20190510-川财证券-燃料电池系列深度报告之一：氢能时代开启，燃料电池应用深化-38页.pdf

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 氢能时代开启，燃料电池应用深化 证券研究报告 所属部门 । 股票研究部 报告类别 । 行业深度 所属行业 । 能源制造/汽车 行业评级 । 增持评级 报告时间 । 2019/5/10 分析师 孙灿 证书编号：S1100517100001 021-68595107 suncan@cczq.com 白竣天 证书编号：S1100518070003 010-66495962 baijuntian@cczq.com 联系人 黄博 证书编号：S1100117080004 huangbo@cczq.com 张天楠 证书编号：S1100118060014 zhangtiannan@cczq.com 赵旭 证书编号：S1100117090010 zhaoxu@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177 号中海国际中心 B 座 17楼，610041 燃料电池系列深度报告之一 核心观点  氢能引领趋势，符合全球能源发展方向 二氧化碳排放、化石能源枯竭、环境污染使得人类寻找一种可持续发展的燃料，而氢能将会是理想的能源形式。现阶段，氢能的制取、储存、运输及应用处于相对初期，各环节在技术和配套上还存在诸多问题。然而现有矛盾通过政策的引导逐步解决，未来十年将会是氢能大发展的时代，氢能将在发电、储能和交通等领域发挥难以想象的作用。  燃料电池技术日趋成熟，应用逐步拓张 燃料电池具备远超发电机/发动机的能量使用效率，随着关键技术环节的攻克和规模效应的释放，后端应用有望逐步深化。日本的热电联动已经证明其家庭储能领域的巨大应用潜力，将能量利用率提升至难以置信的 80%以上，该储能系统未来有望进入千家万户；丰田 Mirai 车型的售价已经下探至 30~40 万区间，按照过去成本下降的速度，与燃油车竞争的时代很快来临。  政策助力，商用车将承载应用市场 商用车被认为是大气污染的一个重要来源，部分环保承压的地区逐步开始限制柴油车的应用；另一方面，考虑到商用车的经济性，电动化趋势已经确立，而高能量密度的燃料电池会是最优选择。长期的环保和经济特性将驱动燃料电池车用市场的发展，在技术和成本还未形成足够竞争力的初期，政策的支持显得尤为重要。现阶段，鼓励和补贴政策的强度依旧维持，各产业链均衡发展，国产化替代趋势明显。对比锂电新能源车发展的历程，锂电池价格从 2015 年 2.4元/wh 下降至 2019 年的 1.1 元/wh，鼓励和补贴政策进入尾声，新能源车已具备和传统燃油车分庭抗礼的能力。  产业进入高速成长期，国产化需求强烈 我国的巨大商用车市场支撑着需求，2018 年燃料电池商用车销量约 1600 辆，而今年有望实现 150%的增长，2020 年销量目标超过万辆，行业开始从孕育期走向高速成长期。然而，美国和日本在该产业持续投入超过半个世纪，技术和工程化基础相对牢固，我国在关键环节还需加大研发力度，国产化需求强烈。  投资机会：氢能的产业链包括制氢、储运氢、加氢站、燃料电池、汽车等环节。技术日渐成熟、规模化效应释放、政策持续推行、国产化需求强烈是现阶段产业的特点，行业进入高速成长期。我们建议关注具备前期研发和产业化基础的企业，如潍柴动力、厚普股份、雄韬股份、东岳集团、中通客车等。  风险提示：政策执行不及预期、重大安全事故频现。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/38 正文目录 一、燃料电池简介 .................................................................................................................. 5 1.1.燃料电池：燃料能量的高效释放方式 ........................................................................... 5 1.2 燃料电池：终极清洁能源的主力军 ............................................................................... 5 1.3 燃料电池：种类繁多，应用分化 .................................................................................. 6 二、氢气制备：因地制宜，前景广阔 ..................................................................................... 8 三、氢气储运、加注：多种路线并行发展............................................................................. 11 3.1.氢气储存和运输主要技术路线比较............................................................................. 12 四、加氢站：方兴未艾，建设先行 ...................................................................................... 15 4.1. 加氢站作为关键基础设施供不应求，地方政府加码提速 .......................................... 15 4.2.加氢站分类和基本工作原理 ....................................................................................... 17 加氢站的分类及其基本工作原理 .................................................................................. 17 高压压缩氢气加氢站的基本工作流程和主要设备 ......................................................... 21 4.3.加氢站核心技术国产化，设备市场不容忽略 ............................................................. 22 4.4.相关标的：厚普股份 ................................................................................................. 22 五、燃料电池：储能领域再添新兵 ...................................................................................... 22 5.1. 国外氢储能规划宏大 ................................................................................................ 22 5.2.我国积极探索风光+氢储能应用方式 .......................................................................... 23 5.3.氢储能与风光相结合可缓解弃风、弃光问题 .............................................................. 24 5.4.关注氢储能在调峰调频与用户自储能方向的应用 ....................................................... 25 六、燃料电池：市场应用 ..................................................................................................... 25 6.1.国际市场：欧美日韩燃料电池商业化开启，合作研发成为趋势 ................................. 25 6.2.中国市场：尚处发展初期，政策财政双重支持 .......................................................... 30 七、结语：氢能引领能源演变，燃料电池应用持续开启 ...................................................... 35 风险提示 .............................................................................................................................. 37 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/38 图表目录 图 1： 燃料电池示意图 ................................................................................................................. 5 图 2： 质子交换燃料电池原理 ..................................................................................................... 5 图 3： 各类燃料电池特点 ............................................................................................................. 8 图 4： 燃料电池适用领域 ............................................................................................................. 8 图 5： 全球人工制氢原料占比 ..................................................................................................... 9 图 6： 中国人工制氢原料占比 ..................................................................................................... 9 图 7： 国内氯碱副产品氢气理论产量 ....................................................................................... 11 图 8： 高压、液态和金属氢化物储氢方式比较 ....................................................................... 12 图 9： 国内各类储氢相关企业 ...................