国海证券：2018年军用无人机行业深度报告.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2018 年 10 月 22 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 联系人 ： 苏立赞 S0350117080021 联系人 ： 邹刚 S0350117090025 zoug@ghzq.com.cn 空中幽灵，开启非接触战争新篇章 ——军用无人机行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 国防军工 -10.5 -9.7 -34.7 沪深 300 -4.1 -6.4 -16.7 相关报告 《国防军工行业周报：全体会议召开，深化融合鼓励创新》——2018-10-21 《国防军工行业事件点评报告：推进军民融合立法，强化自主产品应用》——2018-10-16 《国防军工行业周报：调整充分景气提升，看好板块后续表现》——2018-10-14 《国防军工行业周报：机载专项有望推出，加速产业发展》——2018-10-07 《国防军工行业周报：机载系统有限公司成立，看好机载设备行业发展》——2018-09-24 投资要点：  空中幽灵，开启非接触战争新篇章。无人机是一种由遥控设备或机上程序控制设备控制飞行的不载人飞机，军事是其主要应用领域。军用无人机具有用途多、生存能力强、作战环境要求低等优点，是信息战和网络中心战的重要装备，典型应用包括模拟飞行器、情报侦察、军事打击、信息对抗、通信中继、空中预警等。军事无人机的应用开启了以智能化远程攻击武器为主导的非接触战争的新篇章。  威力充分展示，美国扩大无人机应用。美国是军用无人机技术最先进、数量最多的国家之一，在越南、海湾、阿富汗、伊拉克战争中广泛使用各型无人机进行侦察、巡逻和特种目标攻击，无人机在作战中发挥了重要作用。美国现有无人机超过千架，从功能上看，ISR占比 75%，CISR 占比 22%；从尺寸上看，重型和中型占比分别为56%和 31%。从军兵种来看，陆军和空军拥有无人机最多，占比均为 34%。空军装备最为先进，察打一体型占比最大；陆军侦察和打击较为均衡；海军、海军陆战队侦察型无人机更多。  实力跻身前列，我国军用无人机百花齐放。我国无人机发展经历了从靶机到侦察机再到察打一体的发展历程，目前已成为世界上实力靠前的国家。我国无人机研制生产单位包括军工集团、高校以及民参军企业，呈现百花齐放的格局。军工集团以中大型察打一体无人机为主、高校中察打和侦察各有侧重、民参军以侦察和靶机为主。  优势持续强化，市场需求持续增长。随着控制、信息等技术的发展、无人机品类的进一步丰富和功能的进一步扩展，以及对质量效能型部队和减少人员伤亡的追求，军用无人机的需求有望持续增长。至2024 年，全球军用无人机市场需求有望从 2015 年的 57 亿美元增长到 99 亿美元，复合增速达到 6.33%。  国际竞争力增强，国内应用提升。国际市场方面，我国作为无人机出口大国，随着云影、彩虹-5、翔龙等新一代无人机的诞生，谱系进一步完善，与美国性能差距进一步缩小，在继续保持价格优势的基础上，市场竞争力显著增强，国际市场份额有望进一步提升。国内市场方面，我军加快向质量效能型、信息化部队转型，无人机应用也快速从侦察扩展到察打一体和信息化作战领域，重要性快速提-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%国防军工 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 升。在需求的牵引下，至 2020 年我国军用无人机年均市场规模有望达到 41~81 亿元。  行业评级：推荐评级。随着现代战争进一步朝着信息化方向发展和无人机自身技术的进步，其军事需求将进一步增长。国际市场方面，我国无人机谱系进一步完善、性价比优势继续保持，国际军贸市场份额有望进一步提升；国内市场方面，角色和任务重要性快速提升，无人机应用有望快速增长。我们看好我国军用无人机行业发展，给予推荐评级。  投资策略及重点推荐个股：一方面，我们重点关注我国无人机在国际军贸市场竞争力增强，市场份额提升；另一方面，我们重点关注国内无人机应用扩大，渗透率提高。在国际军贸市场以中大型察打一体无人机为主、国内市场察打一体及信息化作战重点发展的背景下，我们重点推荐关注大型察打一体无人机标的，推荐南洋科技、关注长鹰信质、航天电子。  风险提示：1）无人机技术发展不及预期；2）国际市场需求不及预期；3）国内应用推广不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2018-10-22 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 002389.SZ 南洋科技 10.36 0.4 0.43 0.53 25.9 24.27 19.58 未评级 002664.SZ 长鹰信质 11.57 0.64 0.77 0.91 18.09 14.97 12.71 未评级 600879.SH 航天电子 5.88 0.19 0.23 0.29 30.95 25.57 20.28 增持 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 空中幽灵，开启非接触战争新篇章 ........................................................................................................................ 5 1.1、 无人机介绍 ...................................................................................................................................................... 5 1.2、 无人机在军事领域应用 .................................................................................................................................... 6 2、 无人机产业发展 ................................................................................................................................................... 10 2.1、 我国无人机产业发展历程 .............................................................................................................................. 10 2.2、 研发主体多样，市场百花齐放 ....................................................................................................................... 11 3、 优势强化应用扩大，军用无人机前景广阔 ........................................................................................................... 18 3.1、 优势强化，应用扩大 ..................................................................................................................................... 18 3.2、 加大投入和采购，市场需求持续增长 ............................................................................................................ 19 4、 内需外贸驱动国内无人机蓬勃发展 ...................................................................................................................... 20 4.1、 谱系完善竞争力增强，外贸市场继续开疆拓土 ............................................................................................. 20 4.2、 重要性快速升级，国内市场担大任 ............................................................................................................... 21 5、 行业评级及投资策略 ............................................................................................................................................ 24 6、 重点推荐个股 ....................................................................................................................................................... 24 7、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 26 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录 图 1：无人机发展导弹 ................................................................................................................................................... 5 图 2：无人机系统 .......................................................................................................................................................... 5 图 3：无人机分类 .......................................................................................................................................................... 6 图 4：各尺度无人机分布 .....................