2018Q3业绩增速回落调味品龙头保持稳健.pdf

本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 食品饮料行业 推荐 （维持） Q3 业绩增速回落 调味品龙头保持稳健 风险评级：中风险 食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 2018 年 11 月 9 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119410 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 细分行业评级 行业指数走势 相关报告 投资要点： ◼ 食品饮料行业Q3实现个位数增长 增速同比有所回落。2018年前三季度，食品饮料行业（共89家样本公司）营业总收入同比增长13.83%，增速同比下降2.3PCT；实归母净利润同比增长23.35%，增速同比下降4.9 PCT。2018Q3，食品饮料行业营业总收入和归母净利润分别同比增长8.8%和8.9%，增速分别同比下降12.6 PCT和43.1 PCT。2018Q3，白酒、调味品、乳制品、肉制品业绩增速同比均有所回落，软饮料业绩有所下滑，啤酒业绩保持正向回升。 ◼ 白酒：Q3业绩增速明显回落。2018年前三季度，白酒板块（共17家标的公司）营业总收入同比增长25.03%，增速同比下降4.96 PCT；归母净利润同比增长29.89%，增速同比下降12.39 PCT。2018Q3，白酒板块营业总收入和归母净利润分别同比增长12.7%和11.9%，增速分别同比下降38.4 PCT和72.1 PCT。Q3业绩增速同比显著下降的主要原因在于上年同期基数高、今年Q3发货数量同比有所减少等。 ◼ 调味品：Q3业绩保持稳健增长。2018年前三季度，调味品板块（共5家标的公司）营业总收入同比增长14.53%，增速同比降低3.33 PCT；归母净利润同比增长25.7%，增速同比提高0.46 PCT。2018Q3，调味品板块营业总收入和归母净利润分别同比增长14.22%和22.34%，增速分别同比下降2.91 PCT和4.97 PCT。调味品上市公司中，2018年前三季度除加加食品业绩持续下滑外，其他公司均保持不同程度的正增长。 ◼ 乳制品：Q3收入增速有所下降，净利润有所下滑。2018年前三季度，乳制品板块（共11家标的公司）营业总收入同比增长11.3%，增速同比下降0.88 PCT；归母净利润同比增长3.69%，增速同比下降7.51 PCT。2018Q3，乳制品板块营业总收入同比增长7.54%，增速同比下降8.68 PCT；归母净利润同比下降6.45%，增速同比下降44 PCT。 ◼ 啤酒：Q3业绩保持正向回升。2018年前三季度，啤酒板块（共7家标的公司）营业总收入同比增长1.6%，增速同比提高0.92 PCT；归母净利润同比增长13.17%，增速同比提高6.42 PCT。2018Q3，啤酒板块营业总收入同比增长1.58%，增速同比提高2.89 PCT；归母净利润同比增长13.04%，增速同比提高19.86 PCT。 ◼ 投资策略：维持对行业的推荐评级。Q3业绩增速下降，引发市场对行业明年增长的悲观预期，带动行业估值中枢下移。短期仍然建议谨慎。待估值回落消化悲观预期后关注业绩确定性强的优势龙头，如贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、伊利股份、海天味业、中炬高新、恒顺醋业、千禾味业等。 ◼ 风险提示。食品安全问题、原料成本上升、竞争加剧等。 业绩综述 行业研究 证券研究报告 食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1.食品饮料行业：Q3 实现个位数增长 增速同比有所回落 ....................................... 4 2.白酒板块 ............................................................................. 4 2.1 Q3 业绩增速明显回落 ............................................................. 4 2.2 盈利能力持续提升 ................................................................ 6 3.调味品板块 ........................................................................... 7 3.1 Q3 业绩保持两位数增长 增速同比小幅下降 ........................................... 7 3.2 盈利能力持续提升 ................................................................ 8 4.乳制品板块 ........................................................................... 9 4.1 Q3 业绩实现个位数增长 增速同比有所下降 ........................................... 9 4.2 盈利能力小幅回落 ............................................................... 10 5.肉制品板块 .......................................................................... 11 5.1 Q3 收入增速下降 净利润有所下滑 .................................................. 11 5.2 盈利能力有所回升 ............................................................... 11 6.啤酒板块 ............................................................................ 12 6.1 Q3 业绩增速持续回升 ............................................................ 12 6.2 毛利率有所下降 净利率有所回升 ................................................... 13 7.软饮料板块 .......................................................................... 14 7.1 Q3 业绩有所下滑 ................................................................ 14 7.2 盈利能力有所回升 ............................................................... 15 8.投资策略 ............................................................................ 16 9.风险提示 ............................................................................ 18 插图目录 图 1：食品饮料行业营业总收入（亿元） ................................................. 4 图 2：食品饮料行业规模净利润（亿元） ................................................. 4 图 3：食品饮料细分板块 2018QI-Q3 营收增速（%） ........................................ 4 图 4：食品饮料细分板块 2018QI-Q3 归母净利润增速（%） .................................. 4 图 5：白酒板块营收和净利润（亿元） ................................................... 5 图 6：白酒板块业绩增速（%） ......................................................... 5 图 7：白酒板块毛利率净利率（%） ..................................................... 6 图 8：白酒板块期间费用率（%） ....................................................... 6 图 9：调味品板块营收和净利润（亿元） ................................................. 7 图 10：调味品板块业绩增速（%） ...................................................... 7 图 11：调味品板块毛利率净利率（%） ................................................... 8 图 12：调味品板块期间费用率（%）..................................................... 8 图 13：乳制品板块营收和净利润（亿元） ................................................ 9 图 14：乳制品板块业绩增速（%） ...................................................... 9 图 15：乳制品板块毛利率净利率（%） .................................................. 10 图 16：乳制品板块期间费用率（%）.................................................... 10 图 17：肉制品板块营收和净利润（亿元） ............................................... 11 图 18：肉制品板块业绩增速（%） ..................................................... 11 图 19：肉制品板块毛利率净利率（%） .................................................. 12 图 20：肉制品板块期间费用率（%）.................................................... 12 食品饮料行业 2018 年三季报业绩综述 3 请务必阅读末页声明。 图 21：啤酒板块营收和净利润（亿元） ................................................. 13 图 22：啤酒板块业绩增速（%） ....................................................... 13 图 23：啤酒板块毛利率净利率（%）.................................................... 13 图 24：啤酒板块期间费用率（%） ..................................................... 13 图 25：软饮料板块营收和净利润（...