20170302-莫尼塔-2017制造业开工调研：生产改善、投资谨慎.pdf

2017-03-02 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2017 制造业开工调研：生产改善、投资谨慎 核心提示 中游振兴，是中国制造业企稳反弹之中坚力量。莫尼塔研究与中国工业机械联合会在2月底联合发起“中国2017年企业开工及生产情况相关调查“，把脉今年中国制造业走势。 本次调研覆盖了50家企业，涉及工程机械、石化通用、机床工具、电工电器、汽车工业、重型矿山、仪器仪表、基础件等8个偏中游的制造业领域，其中深度访谈4家企业，46家以问卷形式参与。 调查企业中，主营业务收入在50亿元以上有32家，10-50亿元的有8家， 1-10亿元的有8家，1亿元以下的有2家。 沈明高 010-8518-8618 minggao.shen@cebm.com.cn 吴静 010-8518 8170-8631 lisawu@cebm.com.cn 杨吉 010-8518 8170-8600 jyang@cebm.com.cn 报告摘要 第一，整体来看，中游制造业企业春节后开工情况好于去年，但仍延续去年“生产热、投资冷”的格局。在调查的50个企业中，34%的企业预期今年订单改善，40%的企业会扩大生产；然而，企业对盈利和固定资产投资预期相对谨慎，仅有8%的企业预期盈利改善，14%的企业会扩大投资规模。 第二、再通胀预期推动生产。分别有60%和72%的企业预期工资和原材料价格上升，但企业加库存动力总体偏弱。预期工资上涨的企业，更愿意增加生产和投资。预期原材料上涨的企业，更愿意增加生产而对投资的影响不大。 第三、相对而言，电工电器、工程机械两个行业在订单改善、盈利上升、生产和投资扩张方面向好较为明显。 张璐 010-8518 8170-8688 lzhang@cebm.com.cn 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 1 莫尼塔研究与中国工业机械联合会在2月底联合发起“中国2017年企业开工及生产情况相关调查“，把脉今年中国制造业走势。本次调研覆盖了50家企业，涉及工程机械、石化通用、机床工具、电工电器、汽车工业、重型矿山、仪器仪表、基础件等8个偏中游的制造业领域，其中深度访谈4家企业，46家以问卷形式参与。调查企业中，主营业务收入在50亿元以上有32家，10-50亿元的有8家， 1-10亿元的有8家，1亿元以下的有2家。 本次调研的背景是，制造业增长放慢是2012年以来中国经济放慢的一个基本特征。尽管新经济、新动能能够在一定程度上弥补传统动能放慢对经济增长的负面影响，制造业企稳仍是中国经济进入L型增长底部的基本前提。 自2012年以来，中国制造业发展出现了两个转折：一是制造业投资增速递减，2016年投资增长仅为4.2%，为近年新低，整个经济的固定资产投资逐渐由基础设施和房地产主导（图表1）。二是制造业盈利逐年下降，相对而言，中游（资本品）制造业利润增速降幅最为持久，2015年以来上游企业利润增长又反过来挤压了中游制造业的利润空间（图表2）。 图表 1: 中国固定资产投资增速 图表 2 : 制造业上中下游利润增速 -505101520253035404550050607080910111213141516固定资产投资房地产开发制造业基建投资% -50-30-1010300102030402013201420152016%%工业企业利润累计同比中游下游上游（右轴） 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 因此，中游振兴，是中国制造业企稳反弹之中坚力量。 莫尼塔调研的核心结论是：第一，整体来看，中游制造业企业春节后开工情况好于去年，但仍延续去年“生产热、投资冷”的格局。在调查的50个企业中，34%的企业预期今年订单改善，40%的企业表示今年生产规模大于去年；然而，企业对盈利和固定资产投资预期相对谨慎，仅有8%的企业预期盈利改善，14%的企业会扩大投资规模。 第二、再通胀预期推动生产。分别有60%和72%的企业预期工资和原材料价格上升，但企业加库存动力总体偏弱。预期工资上涨的企业，更愿意增加生产和投资。预期原材料上涨的企业，更愿意增加生产而对投资的影响不大。 第三、相对而言，电工电器、工程机械两个行业在订单改善、盈利上升、生产和投资扩张方面向好较为明显。 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 2 一、制造业开局：重生产、轻投资 整体来看，今年春节后，制造业企业新开工情况良好。调查企业中，78%的开工时间与去年大致同步，各有12%的企业开工时间早于和晚于去年同期，有部分是因为企业错峰上班而进行的调整。 调查企业对今年产品需求和生产形势比较乐观。34%的企业预期今年企业订单明显好于去年，56%的企业订单与去年持平，仅有8%的企业对订单比较悲观（图表3）。与订单转好一致，40%的企业预期今年生产规模将大于去年，今年生产规模与去年差不多和小于去年的各占46%和6%，另有8%的企业持观望态度（图表4）。 图表 3: 预期今年企业订单 图表 4 : 预期今年生产规模 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 然而，调查企业对盈利和固定资产投资预期相对谨慎。受成本上升等因素影响，订单增加并不必然意味着盈利改善，仅有8%的调查企业预期今年盈利会好于去年，高达84%的企业认为今年盈利会与去年持平，另有8%的企业出现利润负增长或大面积亏损（图表5）。相应地，仅有14%的企业预计，今年固定资产投资会多于去年，24%的企业投资会少于去年或没有投资计划（图表6）。 图表 5 : 预期今年企业盈利情况 图表 6： 预期今年固定资产投资 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 3 二、预期工资、原材料价格升，加库存动力弱 相对于融资成本上升和税费负担增加，2017年制造业企业面临工资上涨的压力更大。由于经济放慢，“招工难”得到了很大的缓解，82%的企业认为招工情况与去年差不多，没有变得更难，也没有变得更容易，另有14%的企业认为存在招工难的问题（图表7）。大多数（超过60%）调查企业表示，融资成本、税费负担与去年持平，但60%的企业表示今年平均工资会继续提高（图表8）。 图表 7：今年企业是否面临招工难问题 图表 8：融资成本、税费负担、平均工资与去年同期比较（企业数量） 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 预期原材料价格会上涨的企业多于预期产成品价格上涨的企业。调查企业中，有72%的企业预期今年的原材料价格会高于去年，只有32%的企业预期产成品价格今年会升高。 总体而言，不同的行业表现或有不同，但今年企业去库存的可能性大于加库存的可能性。预期价格会上升的企业，更加倾向于加库存，只是加库存的力度不是特别明显，表明企业的涨价预期并不坚定。预期原材料价格上涨的企业有22%会增加库存，但有33%会去库存（图表9）。相对而言，预料产成品价格不会明显上涨的企业似乎更确定，有50%的企业将减少产成品库存（图表10）。 图表 9：预期原材料价格与原材料库存 图表 10：预期产成品价格与产成品库存 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 4 三、工资成本升高，无碍扩大生产和投资 订单增加有助于制造业企业扩大生产，但对投资影响甚微。与一般预料的相反，工资上升预期与生产和投资扩张正相关。原材料价格上涨与生产扩张正相关，与投资扩张相关性弱。 交叉分析发现，需求改善更有利于扩大生产规模，但一年的需求改善不足以大幅度拉动投资。预期今年订单好转的企业中，53%的企业将扩大生产规模，而预期订单持平或转差的企业中，只有34%会增加生产（图表11）。相对而言，订单预期改善对固定资产投资的影响要小得多，惟有持续的需求向好才能带动投资加速（图表12）。 图表 11：预期本年企业订单与生产规模 图表 12：预期本年企业订单与固定资产投资 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 然而，产成品价格的上涨预期并不显著支持生产规模的扩大、增加投资。预期产成品价格维持不变或下跌的企业中，44%计划扩大生产，但同样有21%会缩小生产规模或持观望态度；从投资扩张的角度看，两组企业的构成差别不大（图表13和14）。 图表 13：预期产成品价格与生产规模 图表 14：预期产成品价格与固定资产投资 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 5 有意思的是，预期工资企业更愿意增加生产和投资。预期企业平均工资上涨的企业中有53%的企业选择在2017年扩大生产规模，对应平均工资未提高的企业组，这一比重只有20%（图表15）。从固定资产投资扩张的角度看，所有拟增加投资的企业都在预期工资上涨的那一组（图表16）。这或许说明，预期工资上涨本身是一个对未来预期乐观的指标，而不是相反；对生产和投资信心而言，工资通胀预期总体好于工资通缩预期。 图表 15：预期本年企业平均工资与生产规模 图表 16：本年企业平均工资与固定资产投资 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 预期原材料价格上涨的影响与前面订单改善的情形接近，企业更愿意增加生产而对投资的影响不大。判断今年原材料价格上涨的企业中，有47%的企业将扩大生产，显著高于判断原材料价格不会上涨的企业（图表17）。但原材料价格上涨对固定资产投资的影响不大，或者略微负面（图表18）。 图表 17：预期本年原材料价格与生产规模 图表 18：预期本年原材料价格与固定资产投资 来源：莫尼塔 来源：莫尼塔 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 6 四、行业分化 随着经济放慢，招工难问题并不严重，但从招工更难和平均工资上升占比来看，重型矿山行业平均工资持平或有所下降，招工难问题也更加突出。汽车行业预期平均工资上涨，但招工更难问题依然高于行业总体平均（图表19）。其他行业则反馈，普工招聘难度不大，高级技术人才较为缺失。 图表 19：招工更难占比 来源：莫尼塔 预期工资上涨最多的行业依次为工程机械、汽车工业、电工电器、机床工具和石化通用，这些行业原材料价格上涨预期也比较高，拟扩大生产的企业主要集中在这几个行业（图表20）。投资规模扩张主要发生在除机床工具外的四个行业（图表21）。仪器仪表和机械基础件两个行业，既没有生产扩张的计划，也没有投资扩张的安排。 图表 20：工资上涨占比、原材料价格上涨占比与生产规模扩大占比 来源：莫尼塔 草根 调研 上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔（上海）信息咨询有限公司 财新智库旗下公司 Members of Caixin Insight Group 7 图表 21：工资上涨占比、原材料价格上涨占比与固定资产投资扩大占比 来源：莫尼塔 电工电器类访谈企业反应，整个行业产能过剩，现在是行业结构调整和产业升级，个别企业会在突破产能瓶颈、节能减排等项目上更新设备，大规模技术改造在前几年已经完成。从市场来看，大项目减少，常规项目未见明显增长，企业生产规模略有提高，但竞争压力非常大。 汽车工业类和机床工具类访谈企业提到，2016年大项目已经投完，今年没有更多大项目投资。工程机械领域生产规模增加的企业中，一半以上是主营业务收入超过50亿以上的企业。 在调查行业中，订单上升占比最高的是重型矿山、工程机械、机械基础件，但生产和投资俱旺的却是汽车工业、电工电器和工程机械...