新能源汽车行业品牌企业蔚来调研分析报告 1、 蔚来——造车新势力先行者 ...................................................................................................... 6 2、 公司亮点 ................................................................................................................................. 11 2.1、 高端纯电 SUV 市场前景可期 ................................................................................................................ 11 2.2、 ES8/ES6 先发优势明确 ........................................................................................................................ 12 2.3、 技术研发持续储备 ................................................................................................................................. 14 3、 公司潜在风险 .......................................................................................................................... 17 3.1、 补贴政策波动，销量/毛利率爬坡承压 ................................................................................................... 17 3.2、 行业竞争加剧，或弱化现有先发优势 .................................................................................................... 19 3.3、 融资需求 ............................................................................................................................................... 22 4、 盈利预测 ................................................................................................................................. 26 5、 估值水平与投资评级 ............................................................................................................... 27 6、 风险分析 ................................................................................................................................. 28 图 1：公司股权结构 ................................................................................................................................................. 6 图 2：公司发展历程 ................................................................................................................................................. 6 图 3：公司已发布车型及未来车型规划 .................................................................................................................... 7 图 4：ES8 月交付量数据 ......................................................................................................................................... 7 图 5：“线上+线下”直销模式 .................................................................................................................................. 9 图 6：蔚来充电体系 NIO Power ............................................................................................................................ 10 图 7：蔚来服务体系 NIO Service .......................................................................................................................... 10 图 8：2012-2019 前 5 月国内新能源汽车销量分拆 ............................................................................................... 11 图 9：2012-2019 前 5 月国内新能源汽车销量同比增速 ........................................................................................ 11 图 10：2013-2019 前 5 月传统燃油乘用车销量分拆 ............................................................................................. 12 图 11：2019 前 4 月国内新能源汽车销量分拆....................................................................................................... 12 图 12：2019 年前 4 月国内传统燃油乘用车按品牌分拆 ........................................................................................ 12 图 13：2019 年前 4 月国内新能源汽车按品牌分拆 ............................................................................................... 12 图 14：截止目前中国汽车市场主要新能源纯电 SUV 定位及 MSRP ..................................................................... 13 图 15：ES8 主要亮点 ............................................................................................................................................ 14 图 16：蔚来 ES8 零部件供应商清单 ..................................................................................................................... 15 图 17：2011-2021E 国内新能源汽车销量与同比增速 ........................................................................................... 15 图 18：2011-2021E 国内新能源汽车渗透率 .......................................................................................................... 15 图 19：特斯拉国产化进程 ..................................................................................................................................... 19 图 20：主要造车新势力量产车车型、定价及开始交付时间 .................................................................................. 21 图 21：1Q19 全球前十大新能源汽车品牌销量 vs.蔚来 ......................................................................................... 21 图 22：2Q18-1Q19E 的公司营业成本分拆 ........................................................................................................... 21 图 23：2Q18-4Q21E 蔚来销量与汽车业务毛利率 ................................................................................................ 21 图 24：2016-1Q19 Non-GAAP 研发费用占收入比例............................................................................................ 21 图 25：2018 Non-GAAP 研发费用分拆 ..............................
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