20180410-广发证券-原料药4月投资策略_维生素价格高位回落_抗生素价格坚挺_33页.pdf

报告吧www. baogaoba. xyz 收集www. baogaoba. xyz 独家收集 不断更新 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 投资策略|医药生物 证券研究报告 Tabl e_Title 医药生物行业 原料药 4 月投资策略：维生素价格高位回落，抗生素价格坚挺 Table_Summary 核心观点：  维生素行业整体高位回落 3 月国产维生素价格总体弱势运行，各品种普遍下跌。Wind 资讯数据显示：3 月饲用维生素价格指数下降 21.3% (3 月 2 日至 3 月 30 日)，猪禽饲用维生素价格指数下降 26%(3 月 2 日至 3 月 30 日)。VB6 价格保持持平，VE、VB1、VB2 下滑幅度在 10%以内，VA、VC 粉、VD3、包衣 VC 下滑幅度在 10%-20%，VB12、生物素、泛酸钙下滑幅度超过 30%。  抗生素行业重点关注 7-ADCA、6-APA 抗生素领域产能过剩比较严重，价格大多数低位运行：①青霉素工业盐：产品价格近期表现坚挺，建议加强关注；②7-ACA 过剩严重，整体价格低迷，近期小幅上涨后持平；③7-ADCA 和 6-APA 受益于环保政策趋紧，自 2017 年下半年以来价格回升，处于历史高位，3 月份价格持平；④阿莫西林在近半年上涨之后价格逐渐回到历史平均水平，硫红价格还在底部，4-AA 略有回升。 6-APA 的主要生产厂家是联邦制药和现代制药（并购自国药威奇达），随着华北地区环保趋严和供给端收缩，6-APA 的价格回暖明显，相关公司有望受益。科伦药业作为抗生素中间体的新进入者，7-ADCA 3000 吨产能逐渐释放，3000 吨硫氰酸红霉素已经满产，受益于价格近期回升，建议关注。  甾体激素和肝素行业目前原料药价格在缓慢上升，但仍处于低位 甾体激素受益于以 4-AD 为核心中间体的新一代生产工艺，整个行业的生产成本在不断下降，利好终端制剂公司。2017 年中以来，皂素、双烯、4-AD 中间体价格在小幅回升；肝素行业目前供大于求，近半年来虽然小幅缓慢上涨，但仍然低迷。  行业观点 环保政策落地，环保管理趋严，尤其是京津冀地区环保督查压力较大，带来维生素、抗生素、激素等板块持续近半年的上涨行情。目前，维生素各品种大多高位回落，抗生素中 7-ADCA 和 6-APA 价格仍然坚挺。随着各龙头逐渐适应环保政策，原料药领域价格可能逐渐回调。但环保压力下低效落后产能出清，利好行业龙头，建议关注花园生物、现代制药、联邦制药、科伦药业等上市公司。  风险提示 下游需求不足；环保政策执行不到位；新产能投放。 Table_Grade 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-04-10 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师： 罗佳荣 S0260516090004 021-60750612 luojiarong@gf.com.cn 分析师： 冯 鹏 S0260516090002 010-59136673 fengpeng@gf.com.cn Table_Report 相关研究： 医药生物行业:药店和高质量仿制药企业受益于国务院新政策出台 2018-04-08 医药生物行业:药店和高质量仿制药企业受益于国务院新政策 2018-04-04 医药生物行业:医保放量，2018 年又一确定性机会 2018-04-02 Table_Contacter -10%1%12%23%2017-042017-082017-122018-04医药生物沪深300报告吧www. baogaoba. xyz 收集www. baogaoba. xyz 独家收集 不断更新 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 投资策略|医药生物 目录索引 近期原料药价格走势一览 ........................................................................................... 5 第 1 章：维生素 .................................................................................................................. 6 维生素 E：价格逐渐回落............................................................................................ 7 维生素 C：价格高位回落 ........................................................................................... 8 维生素 A：价格回调，BASF 恢复生产将缓解供应端紧张 ........................................ 9 维生素 D3：价格回落，继续关注花园生物 .............................................................. 11 D-泛酸钙：价格触底，蕴含反弹空间 ....................................................................... 12 生物素： 新产能释放，行业竞争加剧 ..................................................................... 14 小品种维生素：高位调整 ......................................................................................... 15 第二章：抗生素 ................................................................................................................ 18 青霉素工业盐：行业整体仍处低迷期，产品价格近期表现坚挺 ............................... 19 7-ACA：价格持续低位震荡运行 .............................................................................. 20 7-ADCA：上下游原料药价格坚挺，价格处于高点 .................................................. 21 6-APA：价格高位运行，关注联邦制药和现代制药 ................................................. 22 阿莫西林：产能过剩，低价震荡持续多年，近期回归历史平均价位 ....................... 24 4-AA：市场低位平稳运行 ........................................................................................ 25 硫氰酸红霉素：行业重新洗牌，重点关注科伦药业 ................................................. 26 第 3 章：激素 .................................................................................................................... 28 皂素、双烯：短期价格受环保影响提高，长期空间存在技术换代压力 .................... 28 4-AD：新一代技术应用竞争激烈，价格在 17 年触底后反弹................................... 30 第 4 章：肝素 .................................................................................................................... 31 报告吧www. baogaoba. xyz 收集www. baogaoba. xyz 独家收集 不断更新 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 33 投资策略|医药生物 图表索引 图 1：国产维生素市场报价走势 (元/千克) ............................................................. 6 图 2：VE 下游应用分布情况 ................................................................................... 7 图 3：2017 年全球 VE 主要产能分布（万吨） ...................................................... 7 图 4：国内 VE 市场报价情况(元/千克) ................................................................... 8 图 5：VE 出口量（吨）及出口均价（美元/kg）情况 ............................................ 8 图 6：VC 下游应用分布情况 .................................................................................. 9 图 7：2016 年全球 VC 主要产能分布（万吨） ...................................................... 9 图 8：国内包衣 VC 市场报价情况（元/千克） ....................................................... 9 图 9：VC 出口量（吨）及出口均价（美元/千克）情况 ......................................... 9 图 10：VA 下游需求分布情况 .............................................................................. 10 图 11：2016 年全球 VA 产能分布(吨，折算为 100 万 IU/g) ................................ 10 图 12：国内 VA 市场报价情况（元/千克） .......................................................... 11 图 13：VA 出口量（吨）及出口均价（美元/kg）情况 ........................................ 11 图 14：VD3 下游应用分布情况 ............................................................................. 11 图 15：2015 年全球 VD3 主要产能分布（吨） ..................................................... 11 图 16：国内 VD3 市场报价情况 (元/千克) .....................