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规模、质量并举，职教改革带来教育投资新机遇职业教育行业投资策略证券分析师：黄哲 A0230513030001研究支持：赵思昊 A02301200400022022.3.23主要内容1. 2022年一季度回顾：政策调控余威仍在，板块走势偏弱2. 规模、质量并举，职教改革进入深水区3. 深挖内在增长空间：重点公司推荐4. 风险提示2UUnUvZaZjWqYdUXYcVbR8Q6MtRrRnPsQeRnNmPeRpNtP9PmMzQvPqQwONZnNzRwww.swsresearch.com31.1 政策调控余威仍在，板块走势偏弱◼2022年一季度，针对VIE结构公司合并报表及分红的担忧，民办高教/职教板块跌幅显著。板块YTD累计收益为-28.94%，跑输恒生中国企业指数18.4个百分点。◼K12教培板块得益于行业龙头公司新东方、好未来的积极转型，企稳并有所反弹。然而受到美国证券交易委员会将5家中概股公司列入有退市风险的清单影响，3月板块再度下跌，YTD相对恒生国企指数超额收益仅为0.46个百分点。◼由于《民促法（实施条例）》中明确K9院校禁止关联交易的规定，K12学校上市公司纷纷剥离K9资产，导致收入及利润规模大幅缩水。板块YTD累计下跌20.55%，跑输恒生国企指数10个百分点。资料来源：Wind，申万宏源研究重点公司YTD涨跌幅统计教育各子行业YTD走势资料来源：Wind，申万宏源研究-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2022-012022-022022-03民办高职教K12课外培训K12学历制恒生国企指数证券代码证券简称2021.1.1-2021.11.30涨跌幅市值（亿港元）所属领域01935.HK嘉宏教育15.96%52.3高教/职教GOTU.N高途15.46%44.6K12课外辅导HLG.O海亮教育4.13%26.4K12学历制00667.HK中国东方教育-11.27%94.2高教/职教01593.HK辰林教育-11.30%2120.0高教/职教EDU.N新东方-39.05%148.5K12课外辅导TAL.N好未来-26.97%144.7K12课外辅导DAO.N有道-30.37%85.6K12课外辅导00839.HK中教控股-48.26%156.5高教/职教06169.HK宇华教育-34.41%65.8高教/职教01765.HK希望教育-47.33%63.4高教/职教01890.HK中国科培-34.58%42.3高教/职教02001.HK新高教集团-27.58%37.3高教/职教01569.HK民生教育-19.15%32.1高教/职教00382.HK中汇集团-41.06%29.7高教/职教01773.HK天立教育-71.20%11.9K12学历制01317.HK枫叶教育-31.48%11.1K12学历制主要内容1. 2022年一季度回顾：政策调控余威仍在，板块走势偏弱2. 规模、质量并举，职教改革进入深水区3. 深挖内在增长空间：重点公司推荐4. 风险提示4www.swsresearch.com52.1 职教改革涵盖多个群体，受众广泛◼我们认为职教改革是涵盖应用型本科，高职，技校，中职教育的系统改革。我们判断高职院校扩招，职业本科设立招生，以及持续提升非学历职业培训参培率为改革三大主线。◼我们预计职业教育涉及人口数量高达3.3亿。其中包括5000万具备高中及以上学历的在校生，以及2.8亿具备初中以上学历的劳动力市场务工人员。资料来源: 教育部，人社部，申万宏源研究劳动力市场（2.8亿具备初中以上文凭）第一次分流学前教育普通小学普通初中教育（一届毕业生1800万）普通高中，在校生2949万人（初中毕业生的60%约1000万去普高）中职教育（含技工学校）在校生1663万人（初中毕业生的40%约700万去职高，实际不到500万去中职，200万社会就业普通本科在校生1826万人，成人本科在校生约433万人第 二 次 分 流高职院校在校生1460万人，成人专科在校生约354万人继续教育非全日制学历教育职业培训第 二 次 分 流高考专升本考试中考考www.swsresearch.com62.2 职业教育注重实操技能培养◼课程研发以就业为导向：职业教育侧重于实践技能的培养，学科设置以社会需求为导向，通过对就业岗位所需的能力和素质分析进行相应的课程研发。◼课程设置以实操，实务为重点：根据《职业教育专业目录（2021年）》的规定，职业教育专业设置以实务，实操为主。以金融类为例，职业教育设保险实务、信用管理、财富管理、证券实务等实务实操专业。而普通本专科教育的金融类专业则以保险学、投资学、金融学等更具有学科特性的专业为主。◼教师来自企业，授课形式注重实操实训：从课程及教师配置来看，《本科层次职业教育专业设置管理办法（试行）》明确了“实践教学课时占总课时的比例不低于50%，实验实训项目（任务）开出率达到100%”，并要求“双师型”教师占比不低于50%，来自行业企业一线的兼职教师所承担的专业课教学任务授课课时一般不少于专业课总课时的20%”。金融类：职业教育与普通教育专业对比本科层次职业教育专业设置要求资料来源：教育部，申万宏源研究资料来源：教育部，申万宏源研究课程设置实践教学课时占总课时的比例不低于50%实验实训项目（任务）开出率100%教师配置师生比1:18高级职称专任教师比例不低于30%研究生学位专任教师比例不低于50%博士生学位专任教师比例不低于15%双师型教师不低于50%行业教师课时占比不低于20%www.swsresearch.com72.3 人才供需出现结构性矛盾，推动职教改革◼随着高等教育毛入学率不断提高，我国高等教育呈现了以本科等研究型人才培养为主的发展基调。本科学生占比逐年提升，并于2020年达到1825万，占全部高校在校生的比重超过55%。另一方面应用型人才发展相对缓慢，同年高职在校生占比仅为45%。相较美国、德国等发达国家本科、高职在校生3:7或4:6的比例，我国高等教育人才培养结构失衡严重。市场迫切需求具备实操能力的应用型人才供给不足，导致应届本科毕业生失业率自2014年起逐年提升，人才供给和市场需求出现错配。（注：假设高校在校生为研究型，高职在校生为应用型）中国高等教育人才培养结构失衡应届本科毕业生的高失业率代表市场对本科生需求的饱和资料来源：麦可思研究院，申万宏源研究资料来源：NCES，德国联邦统计局，国家统计局，申万宏源研究91.3%90.8%91.6% 91.8%92.7%92.3%91.7%91.5%91.1% 91%88.1%89.6%90.4%90.9%91.3% 91.2%91.5%91.9%91.8% 92%87.0%88.0%89.0%90.0%91.0%92.0%93.0%2010201120122013201420152016201720182019全国高等教育毕业生就业率本科毕业生就业率专科毕业生就业率55.6%32.4%42.6%44.4%67.6%57.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%中国美国德国研究型应用型www.swsresearch.com82.4 职业教育相关系列扶持政策陆续出台◼为解决人才供需错配的问题，职业教育相关利好政策也陆续推出，改革方向遵循两条主线：1）推动职教改革，改善我国人才培养供给结构。2）持续推进非学历职业培训，提高社会整体用工效率。资料来源：国务院，教育部，申万宏源研究www.swsresearch.com92.4 职业教育相关系列扶持政策陆续出台资料来源：国务院，教育部，申万宏源研究日期政策内容2019.1《国家职业教育改革实施方案》到2022年，一大批普通本科高等学校向应用型转变，建设50所高水平高等职业学校和150个骨干专业（群）。启动“学历证书+若干职业技能等级证书”1+X制度试点工作。保持高中阶段教育职普比大体相当。2020年初步建成300个示范性职业教育集团（联盟）。鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构。加快推进职业教育国家“学分银行”建设2019.2《中国教育现代化2035》推动职业教育与产业发展有机衔接、深度融合。加快建设中国特色海外国际学校。鼓励有条件的职业院校在海外建设“鲁班工坊”。鼓励民办学校按照非营利性和营利性两种组织属性开展现代学校制度改革创新。2019.5《职业技能提升行动方案（2019—2021年）》鼓励企业与职业院校（含技工院校）共建实训中心、教学工厂等，积极建设培育一批产教融合型企业。职工参加企业新型学徒制培训的，给予企业每人每年4000元以上的职业培训补贴。2020.5《2020政府工作报告》资助以训稳岗拓岗，加强面向市场的技能培训，鼓励以工代训，共建共享生产性实训基地，今明两年职业技能培训3500万人次以上，高职院校扩招200万人，要使更多劳动者长技能、好就业。2021.3《2021政府工作报告》拓宽职业技能培训资金使用范围，开展大规模、多层次职业技能培训，完成职业技能提升和高职扩招三年行动目标，建设一批高技能人才培训基地。2021.3《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》分类建设一流大学和一流学科，支持发展高水平研究型大学。建设高质量本科教育，推进部分普通本科高校向应用型转变。推进基础学科高层次人才培养模式改革，加快培养理工农医类专业紧缺人才。2021.5《民办教育促进法（实施条例）》实施职业教育的公办学校可以吸引企业的资本、技术、管理等要素，举办或者参与举办实施职业教育的营利性民办学校。国家鼓励企业以独资、合资、合作等方式依法举办或者参与举办实施职业教育的民办学校。2021.10《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》职教本科提高办学层次，提升社会认可；中职高考打通升学路径，扩大生源规模；产教融合推动高教公司依托产业背景输出教学管理资源，开拓收入来源。2022.3《2022政府工作报告》开展大规模职业技能培训,共建共享公共实训基地。使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训发展现代职业教育,改善职业教育办学条件,完善产教融合办学体制,增强职业教育适应性www.swsresearch.com102.5 高职扩招先行，为职教改革深化积累人才储备◼高职专科教育因培养应用型人才而受到政策扶持。国家于2019年重启高职扩招，自2019年起至2021高职院校每年扩招百万，其招生规模于预计于2021年达到650万人。高职院校在校生人数于2021年达到1752万人，3年复合增长16%。资料来源：教育部，Wind，申万宏源研究资料来源：教育部，Wind，申万宏源研究19年高职扩招开始，高职在校生人数迅速增长本科，高职在校生占比迅速改善02004006008001000120014001600180020002012201320142015201620172018201920202021E万人0500100015002000250030003500201220132014201520162017201820192020本科在校生高职（专科）在校生万人www.swsresearch.com112.6 职业本科建立，办学层次持续深化◼2021年10月职教新政提出职教本科办学理念，以期提高职业教育办学层次，提升职业教育人才的社会认可度；资料来源：国务院，申万宏源研究政策具体内容推动职业本科设立和发展，提升职业教育地位及技术人才社会层级；提升职业教育办学质量，打通中职到高职，高职到职本升学路径，并鼓励社会人群技能培养1）到2035年，职业教育整体水平进入世界前列，技能型社会基本建成。技术技能人才社会地位大幅提升。到2025年，职业本科教育招生规模不低于高等职业教育招生规模的10%; 2）加快建立“职教高考”制度，完善“文化素质+职业技能”考试招生办法，加强省级统筹，确保公平公正；3）大力提升中等职业教育办学质量，优化布局结构，实施中等职业学校办学条件达标工程，采取合并、合作、托管、集团办学等措施；4）...