充电桩行业深度报告-全球电动化带动充电网络爆发.pdf

全球电动化带动充电网络爆发，国内市场迎来订单高峰期 ——充电桩行业深度报告 本期投资提示： 全球电动化风起云涌，海外充电网络建设进入快车道。全球多国陆续制定电动车发展规划，以及取消燃油车的时间表。比如荷兰和挪威将禁售燃油车年限划到 2025 年，美国加州、德国、印度将禁售燃油车年限划到 2030 年，法国和英国将禁售燃油车年限划到 2040 年，日本将禁售燃油车年限划到 2050 年。电动化大潮倒逼海外整车厂商和传统能源公司纷纷加速充电网络建设。大众、宝马、戴姆勒和福特共同成立 IONITY，旨在建设泛欧洲的充电网络,预计到 2020 年将超过 400 家充电站，初期重点布局德国、挪威、奥地利等国家，合作伙伴包括壳牌石油、维也纳石油和天然气公司 OMV、高速公路加油站运营商Tank&Rast、连锁便利店集团 Circle K。而拥有自主充电网络 Supercharger 的特斯拉也希望通过谈判加入到 IONITY 充电网络。充电桩发展趋势是大功率群充群控，技术门槛提升带动集中度上升。占据全美 70%充电桩份额的 ChargePoint 拥有从 7.2KW 到 500KW 功率的产品线，最高输出功率 500KW 可以在 15 分钟内增加数百公里行驶里程；IONITY 充电网络使用欧洲充电标准，最高输出功率可达 350KW，可以在 5-8 分钟内冲入 80%的电量。国内国电南瑞、许继电气、特来电、万马股份、中恒电气、易事特等设备厂商也都在积极开发大功率、智能化充电设备，目前国内主流功率从 150KW 到 500KW 不等。伴随着充电桩模块功率快速上升，中小型充电模块生产厂商逐步边缘化，有技术门槛的制造厂商有望集中度上升，此外水冷系统等新增设备需求也在快速上升。国内充电桩市场特征概括为:空间巨大、运营集中、盈利分化、标准统一、模式多元。基于新能源汽车十三五规划目标以及目前的产销高增长形势，国内充电网络建设进度已经落后于规划。我们测算，2020 年我国充电桩设备市场空间为 1165 亿元，2025 年充电桩设备市场空间为 2378 亿元，巨额投资下的股票投资机会值得高度重视。目前充电网络运营市场高度集中，前三大运营商为国家电网、特来电、星星充电，合计市占率接近 80%。类似欧洲市场，国内整车厂商和传统能源公司也在积极布局充电网络设施建设。由于充电服务费仍是运营商主要来源，利用率较高的集中式充电站收益较高，而分散式充电桩盈利不佳（利用率普遍低于 15%）。商业模式由运营商主导转而多元化发展，共建共享模式正在逐步推广，轻资产化趋势正在显现。投资建议：我们认为充电网络市场空间巨大，海外产业链市场集中度好于国内。基于信息安全角度和资产升值角度考虑，长期看充电网络运营主体会向国家电网集中，而消费者出行数据背后蕴藏的消费行为研究价值更有待挖掘。民营企业更有望从中短期的海量工程和设备订单中获利，有代表性的公司包括易事特、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电气。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明加入知识星球资源管理库，每日免费获取报告1、每天分享30+最新行业报告（涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等最新行业）2、每天分享10+企业咨询管理文件（涵盖国内外著名咨询公司相关管理方案，企业运营制度等）3、每天分享10+科技类论文或者大师课件、笔记。4、每天更新企业运营管理中遇到的问题及解决方案5、高端人才管理与行业交流微信扫码进微信群，每日获取资料（微信号：Teamkon）微信二维码管理资源库加入知识星球资源管理库，每日免费获取报告1、每天分享30+最新行业报告（涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等最新行业） 2、每天分享10+企业咨询管理文件（涵盖国内外著名咨询公司相关管理方案，企业运营制度等）3、每天分享10+科技类论文或者大师课件、笔记。4、每天更新企业运营管理中遇到的问题及解决方案5、高端人才管理与行业交流更多文件请点击链接， https://t.zsxq.com/2nEIq7a微信扫一扫二维码，拉你进去微信群，每日获取资料，了解详细信息行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 我们认为充电网络市场空间巨大，海外产业链市场集中度好于国内。基于信息安全角度和资产升值角度考虑，长期看充电网络运营主体会向国家电网集中，而消费者出行数据背后蕴藏的消费行为研究价值更有待挖掘。民营企业更有望从中短期的海量工程和设备订单中获利，有代表性的公司包括易事特、科士达、万马股份、中恒电气、和顺电气。 原因及逻辑 我国规划 2020 年新能源汽车当年产量 200 万辆、累计产销 500 万辆，双积分政策、乘用车需求放量等多个利好因素有望保障十三五规划顺利完成，预计未来七年新能源汽车产销年均增速达 30%，滋生充电设备广阔市场。据估算，2020 年我国充电桩设备市场空间为 1165 亿元，2025 年充电桩设备市场空间为 2378 亿元。 充电桩设备制造及零件市场参与者众多、格局较为分散，近年由于充电桩运营市场盈利不佳、设备市场竞争竞争激烈等原因，充电桩设备和充电模块的价格大幅下滑。伴随着新能源汽车车主对充电方便性诉求不断提升，研发大功率充电桩进而缩短充电时长成为当前充电桩设备发展趋势。目前国内大功率群充群控设备研发主要由国电南瑞、许继电气、中恒电气、易事特等主流设备厂商主导，伴随着充电桩模块功率快速上升，中小型充电模块生产厂商逐步边缘化，有技术门槛的制造厂商有望集中度上升。 目前充电桩运营市场高度集中，CR3 接近 80%。利用率较高的集中式充电站收益较高，而分散式充电桩由于利用率低普遍盈利不佳。当前新能源汽车销量大幅增长、充电设施标准逐步统一实现互联互通、大功率直流充电桩普及等多因素利好利用率提升，运营商盈利有望改善。以公共充电桩市占率第一的特锐德为例，特锐德预计充电板块今年可实现盈亏平衡（去年亏损 2 亿元）。另外，公共充电桩商业模式由运营商主导转而多元化发展，轻资产化趋势显现。目前特锐德自主研发了世界最大的电动汽车充电大数据云平台，并打造出我国最大的电动汽车充电生态网，未来将逐步转型充电网运营公司。 有别于大众的认识 我们认为大功率技术趋势下，中小型充电模块生产厂商将逐步边缘化，有技术门槛的制造厂商有望集中度上升。且充电桩运营端的盈利向好，将改善整个产业链的利润分配情况，不同于过去几年充电设备价格大幅下滑，我们认为未来几年充电桩设备价格下降趋势有望减缓甚至企稳，充电桩设备及零件制造商有望充分受益。 参考美、日等充电设施发展较早的国家，美国 Chargepoint 充电桩市占率超过70%，快充桩兼容美国 SAE、日本 CHAdeMO 等多项标准，基本可为所有电动汽车提供充电服务；日本三菱、丰田等出资设立 NCS 公司，对全国充电设施统一管理运营。海外充电桩产业链市场集中度好于国内，基于信息安全角度和资产升值角度考虑，我们认为长期来看，国内充电网络运营主体也会向国家电网集中，而设备企业更有望从中短期的海量工程和设备订单中获利。 行业深度 1.新能源汽车高景气 充电桩发展空间广阔 ............................ 71.1 新能源汽车高增长确定 未来七年产销增速达 30% .............................. 7 1.2 充电桩设备市场空间超千亿 当前建设进度落后于规划 ....................... 8 2.充电桩运营市场高度集中 行业盈利出现分化 ................... 112.1 充电桩运营市场高度集中 政策鼓励多元化主体投资参与 .................. 11 2.2 政策多维度补贴充电设施建设 产业发展环境持续改善 ...................... 12 2.3 盈利分化：集中式充电站收益高 分散式充电桩盈利不佳 .................. 14 3.利用率提升有望增厚盈利 商业模式加速创新 ................... 173.1 多因素利好利用率提升 设备大功率化有望增厚盈利 ......................... 17 3.2 重资产转向重运营 商业模式加速创新 .................................................. 22 4．设备零件市场竞争激烈 大功率充电技术趋势确立 ......... 254.1 充电桩设备制造市场竞争激烈 近年设备价格大幅下滑 ..................... 25 4.2 充电模块价格大幅下行 中小厂商逐步边缘化 ..................................... 27 4.3 大功率充电技术趋势确立 中日签署备忘录加速研发 ......................... 28 5．国际比较：海外充电桩运营市场集中度高于国内 ........... 306．重点标的 ....................................................................... 316.1 国电南瑞：国家电网旗下上市平台 增长稳健 ..................................... 31 6.2 中恒电气：国家电网充电设备主流供应商 ............................................ 33 6.3 科士达：电力电子领域龙头 充电桩业务快速扩张 ............................. 34 6.4 易事特：电动车充电设施龙头 充电桩业务迎爆发式增长 ................. 35 6.5 通合科技：行业领先的电源模块制造商 ................................................ 36 6.6 特锐德：充电桩运营市场龙头 充电业务即将步入收获期 ................. 37 目录 行业深度 图表目录 图 1：2015-2020 年全国充电设施建设规划 .................................................... 8 图 2：全国充换电站长期规划（单位：万座） ................................................... 9 图 3：全国交直流充电桩长期规划（单位：万个） ............................................ 9 图 4：我国充电桩建设进度（单位：个） .......................................................... 9 图 5：我国新能源汽车保有量及车桩比（单位：万辆） ..................................... 9 图 6：截至 2018 年 10 月我国公共充电桩运营商运营数量（单位：万个） ..... 11 图 7：北巴传媒新能源充电业务营收（单位：亿元） ...................................... 16 图 8：北巴传媒与特锐德新能源充电业务毛利率对比 ...................................... 16 图 9：特锐德充电桩充电量情况 ...................................................................... 16 图 10：特锐德充电桩板块业绩（单位：百万元） ........................................... 16 图 11：截至 2018 年 10 月新能源汽车用户私人充电桩配建情况 ....