计算机行业专题研究：网络安全行业股权激励情况梳理.pdf

第 1 页 / 共 11 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 网络安全行业股权激励情况梳理 ——计算机行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 强于大市(维持) 计算机相对沪深 300 指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《计算机行业月报：积极布局“网安+信创+数字货币”之安全三件套》 2022-02-28 《计算机行业 2022 年策略报告：数字经济时代，行业迎新机遇》 2021-11-30 《计算机行业专题：2021 年网络安全行业人员成本压力分析》 2021-06-03 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 03 月 04 日 投资要点：  随着国家对行业重视度的提升、上市公司数量的增加、行业人才竞争的激烈，我们看到 2020 年以来股权激励成为网络安全行业内上市公司越来越频繁使用的激励工具，参与股权激励的公司数量从2019 年的 3 家增加到 2020 年的 9 家。  2022 年启明星辰和安恒信息两家公司都不约而同提升了股权激励的考核目标，考虑到其 2021 年都在加大业务投入，我们认为其提高股权激励考核门槛也表明了公司对未来几年的发展给予更高的期待。  从近年来股权激励考核目标的完成情况来看，前期大部分的股权激励都完成了考核目标。2021 年中孚信息、飞天诚信、美亚柏科、国盾量子都有无法完成当年股权激励考核目标的风险。但由于目前2021 年上市公司年报情况还没有完全披露，部分公司的完成情况还不能进行判断。  2022 年来看股权激励费用计提压力仍然比较大的综合网安公司包括：深信服 3.26 亿元、奇安信 1.52 亿元、天融信 0.70 亿元、启明星辰 1.54 亿元、安恒信息 0.67 亿元（以上为预测值）。  从 2021 年年报情况来看，网络安全厂商收入增速普遍在 20%以上，但是受到芯片上涨、人员投入、疫情、股权激励等因素影响，普遍出现了盈利能力下滑的迹象。但是目前来看，2022 年头部公司股权激励费用计提压力有望得到整体改善。 风险提示：原材料供应短缺压力的持续；行业竞争压力持续加大；疫情发展超预期；政府财政压力波及网络安全投入预算。 -14%-10%-6%-2%2%6%10%14%2021.032021.072021.112022.03计算机沪深300 第 2 页 / 共 11 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2020 年以来网络安全行业股权激励的频率明显增加 ........................................ 3 2. 2022 年 2 家公司相继提升了考核门槛 .............................................................. 4 3. 股权激励目标完成情况 .................................................................................... 5 4. 重点网安公司股权激励费用及对净利润的影响 ................................................ 6 5. 观点总结及投资建议 ........................................................................................ 9 6. 风险提示 ........................................................................................................ 10 图表目录 图 1：2014-2022 年网络安全行业推出股权激励的公司数量 .................................................... 3 图 2：2018-2024 年深信服股权激励费用及对当期净利润的影响 ............................................. 7 图 3：2020-2024 年奇安信股权激励费用及对当期净利润的影响 ............................................. 8 图 4：2019-2024 年天融信股权激励费用及对当期净利润的影响 ............................................. 8 图 5：2020-2024 年启明星辰股权激励费用及对当期净利润的影响 ......................................... 9 图 6：2020-2024 年安恒信息股权激励费用及对当期净利润的影响 ......................................... 9 表 1：近三年网络安全上市公司股权激励的情况 ...................................................................... 3 表 2：股权激励考核门槛提升的案例......................................................................................... 5 表 3：近三年网络安全上市公司股权激励的考核目标完成情况 ................................................ 5 表 4：综合安全厂商 2021 年业绩增速对比（亿元） ................................................................ 7 第 3 页 / 共 11 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 1. 2020 年以来网络安全行业股权激励的频率明显增加 从网络安全行业上市股权激励的频次来看，随着国家对行业重视度的提升、上市公司数量的增加、行业人才竞争的激烈，我们看到 2020 年以来股权激励成为行业内上市公司越来越频繁使用的激励工具： 2014：绿盟科技、任子行 2 家； 2015：绿盟科技 1 家； 2016：绿盟科技、美亚柏科、蓝盾股份 3 家； 2017：绿盟科技、中孚信息 2 家； 2018：深信服、任子行 2 家； 2019：天融信、深信服、美亚柏科 3 家； 2020：启明星辰、天融信、奇安信、安恒信息、山石网科、安博通、深信服、中孚信息、卫士通 9 家 2021：绿盟科技、天融信、迪普科技、深信服、国盾量子、中孚信息、飞天诚信、吉大正元、格尔软件 9 家 2022：启明星辰、安恒信息 2 家 图 1：2014-2022 年网络安全行业推出股权激励的公司数量 资料来源：Wind，上市公司公告，中原证券 表 1：近三年网络安全上市公司股权激励的情况 上市公司 激励标的物 预 案 公 告日 股 份 数（万股） 占股本比例 行权条件（增幅） 基数 比较对象 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 启明星辰 股票 2020/9/23 413 0.44% 2019 收入 5% 10% 15% 股票 2022/3/2 2800 3.00% 2021 收入* 20% 45% 70% 第 4 页 / 共 11 页 计算机 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 绿盟科技 股票 2021/4/23 341 0.43% 2020 收入 20% 44% 72.8% 天融信 期权 2019/2/1 2994 2.61% 2018 收入* 10% 20% 30% 股票 2019/2/1 2975 2.59% 2018 收入* 10% 20% 30% 股票 2020/9/9 1150 0.99% 2019 收入* 10% 20% 30% 期权 2020/9/9 699 0.60% 2019 收入* 10% 20% 30% 股票 2021/5/31 251 0.21% 2020 收入* 10% 20% 30% 期权 2021/5/31 383 0.32% 2020 收入* 10% 20% 30% 奇安信 股票 2020/10/30 1357 2.00% 2019 收入 25% 55% 90% 135% 安恒信息 股票 2020/8/26 148 2.00% 2019 收入 25% 50% 75% 100% 股票 2022/2/24 306 3.9% 2021 收入 30% 60% 90% 120% 山石网科 股票 2020/12/4 451 2.50% 2020 收入 25% 50% 75% 100% 安博通 股票 2020/10/31 49 0.96% 2019 收入 2.5 亿 3.5 亿 4.5 亿 迪普科技 股票 2021/3/5 600 1.50% 2020 收入 20% 40% 60% 深信服 股票增值权 2019/10/12 7 0.03% 2018 收入 5% 12% 20% 股票 2019/10/12 583 1.45% 2018 收入 5% 12% 20% 股票 2020/9/25 504 1.23% 2019 收入 5% 10% 15% 股票 2021/8/20 530 1.28% 2020 收入 5% 10% 15% 国盾量子 股票 2021/4/20 60 0.75% 2020 收入 50% 80% 120% 中孚信息 期权 2020/3/11 231 1.09% 2019 收入 35% 70% 100% 股票 2020/3/11 311 1.09% 2019 收入 35% 70% 100% 股票 2021/4/1 377.5 1.67% 2020 收入 45% 90% 135% 飞天诚信 股票 2021/4/16 461 1.10% 2020 净利润 20% 50% 80% 美亚柏科 股票 2019/3/30 1092 1.37% 2018 净利润 20% 40% 60% 期权 2019/3/30 545 0.69% 2018 净利润 20% 40% 60% 卫士通 股票 2020/4/29 838 1.00% 2019 净利润 10% 13% 16% 吉大正元 股票 2021/4/29 600 3.33% 2020 净利润 30% 69% 119% 格尔软件 期权 2021/7/10 700 3.02% 2020 净利润 35% 70% 105% 资料来源：上市公司公告，中原证券（*除了收入指标外，也可以满足净利润指标） 2. 2022 年 2 家公司相继提升了考核门槛 近年来股权激励行权条件门槛提升的网络安全公司包括： （1）启明星辰：2022 年股权激励，首年收入增速条件从 5%提升到 20%： （2）安恒信息：2022 年股权激励，首年收入增速条件从 25%提升到 30%； （3）绿盟科技：2021 年股权激励，首年收入增速条件从 15%提升到 20%； （4）中孚信息：2021 年股权激励，首年收入增速条件从 35%提升到 45%。 行权门槛的提升，表明了公司对业绩增长的信心增强。其中2022 年启明星辰和安恒信息两家公司都不约而同提升了股权激励的考核目标，考虑到其 2021 年都在加大业务投入，我们认为其提高股权激励考核门槛也表明了公司对未来几年的发展给予更高的...