2020年4月农业月度谈：全球大宗农产品震荡，国内影响几何？-20200405-东方证券-31页.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业月报 【行业·证券研究报告】 农业行业 全球大宗农产品震荡，国内影响几何？ ——2020 年 4 月农业月度谈 核心观点  月度关注：国内主粮供给充足，关注玉米、豆类进口变化 随着全球新冠疫情蔓延，全球大宗农产品波动加剧，我们认为，疫情对全球粮食贸易的风险正在累积，对航运、物流、消费产生一定压力，特别是库存偏紧、缺口扩大、进口依存度大的农产品受疫情影响更大。  高度依赖进口且库存低位的品种——大豆、豆粕 国内大豆高度依赖进口，2020 年国内需求近 83.1%来自于进口，且社会库存偏低，国家并无大量储备。近期，我国从美国进口大豆有所下降，截止 3 月 26日，美国出口中国大豆 21.23 万吨，较上月下降 61%。国内大豆主要以南美大豆为主，而巴西新冠肺炎疫情加速恶化，国内港口库存环比下降 4.1%，市场对南美物流形成担忧，推升国内大豆价格。目前南美大豆整体供给开始趋稳，美国新作大豆种植意愿上升，但新冠疫情对新作大豆的种植或有后续负面影响。  具有一定产需缺口且库存偏紧的品种——玉米 玉米目前存在产销缺口，据农业部 3 月供需平衡表，2019/20 年度玉米缺口1708 万吨，上升 393 万吨，当季或需依赖进口维持，紧平衡格局下需关注疫情影响和后续供给问题，整体呈现较为温和的上涨趋势；2019 年虽受猪瘟疫情影响，国内玉米需求有所下降，但因其年度内需求量大于产量，使得国家临储玉米库存数量明显下降，预计 2020 年国内生猪养殖恢复情况将影响国内玉米市场价格走势。玉米市场阶段性行情仍将频现，市场价格重心整体有望上移，国家临储玉米拍卖底价将对玉米市场价格形成支撑。  自主供给充足，库存高企的口粮品种——稻谷、小麦 我国稻谷、小麦等口粮每年稳定过剩、库存充足，受进出口影响较低，后续价格影响不大；预计 2020 年国内稻谷和小麦供需宽松格局仍将整体上制约其市场行情走势。若新冠疫情持续，国内政策“去库存”以及“降成本”的政策或有转向，若后续海外粮价震荡，国内口粮价格或坚实触底。  饲料价格与养殖成本弹性测算  假设玉米与豆粕上涨 0%~15%下，我们测算出饲料价格上升 0~0.15 元/公斤，对应生猪养殖成本上升 0~0.58 元/公斤，养殖成本有所上升。但由于目前生猪供给仍显不足，价格位于高盈利区，成本带来的边际影响较小；此外在下游养殖盈利的情况下，饲料可较容易通过涨价来转嫁成本上升。 投资建议与投资标的  在对于粮食安全的配置需求提升的情况下，我们强调的是口粮价格触底、玉米上升的情况中能够充分受益的品种，建议关注水稻与玉米种子企业隆平高科(000998，未评级)、涉足玉米种植与贸易的厦门象屿(600057，未评级)；此外玉米种子公司登海种业(002041，未评级)、租赁玉米种植地企业北大荒(600598，未评级)也将受益。 风险提示  农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020 年 04 月 05 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888-6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 相关报告 农业 2020 年第 13 周周报：猪价环比回落，豆粕较快上涨 2020-03-29 农业 2020 年第 12 周周报：猪价平稳微跌，原糖持续大幅下跌 2020-03-22 农林牧渔 2020 年第 11 周周报：国鸡价格大幅上升，国际原糖价格大幅下跌 2020-03-15 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 全球大宗农产品震荡，国内影响几何？ 2 目 录 月度关注：全球大宗农产品震荡，国内影响几何？ ........................................ 6 进口依赖型：大豆进口短期偏缓抬升价格，整体供给趋稳 ................................................. 6 缺口扩大型：玉米缺口仍存，主粮库存充足 ....................................................................... 9 自给自足型：小麦、稻谷 ................................................................................................. 10 产业影响：养殖成本弹性测算 .......................................................................................... 10 月度策略 .......................................................................................................................... 11 养殖链月度数据跟踪：生猪产能修复，黄鸡需求复苏 ................................... 12 生猪：产能逐步修复，关注存栏结构................................................................................ 12 产能跟踪：2 月能繁母猪存栏量环比上升 1.7% 12 成本跟踪：育肥猪饲料价格环比上升 13 供给跟踪：屠宰量至近 5 年低点 14 价格跟踪：活猪、猪肉均价环比下降 14 肉鸡：白鸡产能略降，黄鸡需求复苏................................................................................ 15 白鸡产能：种鸡存栏环比略降，供给仍在高位 15 成本跟踪：父母代持续下降，商品代大幅回升 16 价格跟踪：活鸡环比微升，静待需求恢复 17 水产：鱼粉库存下降，价格大幅上升................................................................................ 18 鱼粉：库存环比略降，价格大幅上升 18 鱼价：草鱼、黄鱼价格环比下降 20 种植链月度数据跟踪：豆粕较快上涨，原糖加速下跌 ................................... 21 玉米：供给略降，缺口扩大 .............................................................................................. 21 大豆：缺口下调，内涨外跌 .............................................................................................. 23 豆粕：短期供给不足，内外同步上升................................................................................ 25 食糖：内糖产量下调，外盘价格大幅下降 ........................................................................ 25 风险提示 ...................................................................................................... 29 tOrNnPzRuMbRaO6MmOmMoMpPjMmMqMlOmMpQaQnMrPuOnNrNuOsQsO 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 全球大宗农产品震荡，国内影响几何？ 3 图表目录 图 1：19/20 大豆全球产量预计 3.42 亿吨，同比下降 5% ............................................................ 6 图 2：19/20 巴西、阿根廷大豆产量预计同比 7.7%、-2.4% ........................................................ 6 图 3：2019 美国出口中国大豆 2225 万吨，同比上升 170% ........................................................ 7 图 4：20/21 美豆播种面积有望上升 9.7%至 8351 万英亩 ........................................................... 7 图 5：大豆结余与进口变化基本一致 ............................................................................................ 7 图 6：2019 年美国出口中国大豆 2225 万吨，同比上升 170% .................................................... 7 图 7：美国大豆月度出口中国情况（万吨） ................................................................................. 8 图 8：豆一、豆二期价大幅上升（元/吨）.................................................................................... 8 图 9：进口大豆港口库存（万吨） ............................................................................................... 8 图 10：进口大豆压榨利润快速上升 ............................................................................................. 8 图 11：2019 年我国共进口玉米 479 万吨，同比上升 36.1% ....................................................... 9 图 12：玉米缺口持续上升...............................