A股策略专题：Q4全A盈利明显改善，电子、建材、农业景气超预期-20200302-国泰君安-11页.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2020.03.02 Q4 全 A 盈利明显改善，电子、建材、农业景气超预期 本报告导读： 2019Q4 全 A 盈利明显改善，中小创改善力度最大，科技板块盈利显著改善，周期板块盈利增速企稳。建材、科技、农业 Q4 单季增速较高，且景气提升超预期。 摘要： [Table_Summary]  分市场看，全 A 19Q4 盈利明显改善，中小创改善最显著。我们的样本剔除了 100 家 2018 年和 2019 年盈利因资产减值、非经常性损益等原因盈利数据较为异常的公司。全 A 非金融石油石化披露率约 73%，2019年营收同比增长 14%，净利润同比增长 13%(整体法，下同），Q4 单季净利润同比增长 199%。主板盈利增速企稳，2019 年净利润同比增长 5%，Q4 单季增长 44%。中小创 19Q4 盈利增速显著提高，中小板 2019 年净利润同比增长 23%，Q4 同比增长约 6 倍，创业板 2019 年净利润同比增长 29%，Q4 同比增长 55%。科创板增速有所下滑，2019 年净利润同比增长 24%，Q4 同比增长 10%。  分板块看，科技板块盈利显著改善，周期板块盈利增速企稳。科技板块 19Q4 盈利增速明显改善，2019 年净利润同比增长 50%，Q4 单季度同比增长 113%；消费板块 19Q4 盈利增速提升，2019 年净利润同比增长 13%，Q4 单季度同比增长 162%；周期板块 19Q4 盈利增速企稳，2019年净利润同比增长-10%，Q4 单季度同比增长 46%；防御板块 19Q4 盈利增速平稳，2019 年净利润同比增长 17%，Q4 单季度同比增长 12%。由于消费与防御板块较多龙头尚未披露业绩，盈利数据代表性有限。  分行业看，19Q4 建材、农业和科技行业盈利增速较高。综合考虑整体法和中位数法结果，建材、电新、农业、电子、通信、计算机、传媒行业 19Q4 盈利增速较高，钢铁、化工行业增速较低。披露率超过 75%的行业中，整体法下建材（68%）、机械（67%）、电新（101%）、农业（1933%）、电子（317%）、通信（53%）、计算机（109%）、传媒（49%）Q4 单季度业绩增速较高；中位数法下建材（43%）、电新（55%）、医药（16%）、农业（48%）、电子（37%）、通信（14%）、计算机（16%）、传媒（26%）Q4 单季度业绩增速较高（括号中为 Q4 单季盈利增速）。  自下而上看，电子、建材、农业部分细分行业景气超预期。我们从业绩快报超出盈利预测区间上限，及上修盈利预测两个维度筛选景气超预期的细分行业。电子、计算机等科技行业盈利超预告区间上限的公司数量较多，显示消费电子、半导体、PCB 等行业景气超预期。通过对上修盈利预告的公司归纳，消费电子、智能制造、云计算、防水材料、白羽肉鸡、改性塑料等细分行业景气超预期。  风险提示：疫情对上市公司盈利影响超预期 [Table_Author] 报告作者 李少君(分析师) 010-83939799 lishaojun@gtjas.com 证书编号 S0880517030001 程越楷(研究助理) 010-83939812 chengyuekai@gtjas.com 证书编号 S0880119090011 [Table_Report] 相关报告 黄金暴跌：权益的坑，还是通缩的锚 2020.03.01 中美科技映射机会全梳理 2020.02.24 再论价值板块抱团方向——基于行业格局的综合视角 2020.02.24 回首五年，更上一层楼 2020.02.23 巴菲特股东信体现的五个关键问题 2020.02.23 A股策略专题 策略研究 策略研究 证券研究报告 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 11 目 录 1. 全 A 19Q4 盈利明显改善，中小创改善最显著 ................................. 3 2. 科技板块盈利显著改善，周期板块盈利增速企稳 ........................... 4 3. 19Q4 建材、农业和科技行业盈利增速较高 ..................................... 6 4. 电子、建材、农业板块盈利超预期 .................................................... 7 4.1. 科技行业多家公司盈利超预告上限 ................................................... 7 4.2. 电子、建材、农业代表性公司上修盈利预测 ................................... 8 rQnOpRwPoPqQtMtQtMmQnMaQ8Q8OpNpPsQoOfQqQoNjMnNqM8OpNsRxNnOpNxNsQtM A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 11 1. 全 A 19Q4 盈利明显改善，中小创改善最显著 注：我们的样本剔除了 100 家 2018 年和 2019 年盈利因资产减值、非经常性损益等原因盈利数据较为异常的公司，尽可能减少商誉计提等对结果的影响。 全 A 非金融石油石化 19Q4 营收增速回暖，盈利显著改善。截至 2 月 29日（下同），全 A 非金融石油石化披露率为 73.05%。全 A 19Q4 营收增速回暖显著。整体法看， 2019 年营业收入同比增长 13.58%，增速较前三季度提高 6 个百分点。尽管由于中小企业业绩披露率更高，营收增速可能高于整体实际情况，营收回暖趋势显著。全 A 19Q4 盈利显著复苏。2019 年净利润同比增长 12.75%，增速较前三季度提升 13 个百分点，Q4单季度增速 199%。中位数看， 2019 年净利润同比增长 15.33%，增速较前三季度提升 10 个百分点，Q4 单季度增速 19.55%。中位数法一定程度上减少了计提资产减值的影响，显示 Q4 主营业务盈利增速提升。 主板非金融石油石化 19Q4 营收增速放缓，盈利增速企稳。主板非金融石油石化披露率为 48.97%。主板 19Q4 营收增速有所回落。整体法看， 2019 年营业收入同比增长 15.83%，增速较前三季度回落 2 个百分点。但由于披露率所限，仍需观察年报情况。主板 19Q4 盈利增速企稳。2019年净利润同比增长 5.03%，增速较前三季度提升 5 个百分点，Q4 单季度增速 44.46%；中位数看， 2019 年净利润同比增长 27.49%，增速较前三季度提升 23 个百分点，Q4 单季度增速 29.92%。 图 1：全 A 非金融石油石化 19Q4 盈利显著改善 图 2：主板非金融石油石化 19Q4 盈利增速企稳 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 中小板 19Q4 营收增速提升，盈利增速显著提高。中小板非金融石油石化披露率为 95.45%，当前业绩数据具有较强代表性。中小板 19Q4 营收增速提升。整体法看，2019 年营业收入同比增长 11.21%，增速较前三季度提高 5 个百分点。中小板 19Q4 盈利增速显著提高。2019 年净利润同比增长 22.92%，增速较前三季度提升 27 个百分点，Q4 单季度增速 599%；中位数看， 2019 年净利润同比增长 13.81%，增速较前三季度提升 9 个百分点，Q4 单季度增速 18.19%。 -20%0%20%40%60%80%100%120%2010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-10全A非金融石油石化整体法累计同比全A非金融石油石化中位数累计同比-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2010-032010-072010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-11主板整体法累计同比主板中位数累计同比 A 股策略专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 11 创业板 19Q4 营收增速提升，盈利增速明显提升。创业板（剔除温氏）披露率为 99.87%，业绩数据代表性较强。创业板 19Q4 营收增速提升。整体法看， 2019 年营业收入同比增长 13.15%，增速较前三季度提高 4个百分点。创业板 19Q4 盈利增速显著提高。2019 年净利润同比增长29.22%，增速较前三季度提升 28 个百分点，Q4 单季度增速 55.17%；中位数看， 2019 年净利润同比增长 10.83%，增速较前三季度提升 4 个百分点，Q4 单季度增速 16.08%。即使剔除较多盈利异常公司，中小板与创业板 Q4 盈利增速中位数仍有明显提高，体现了盈利复苏趋势。 图 3：中小板 19Q4 营收增速提升，盈利增速显著提高 图 4：创业板 19Q4 营收增速提升，盈利增速明显提升 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 科创板 19Q4 营收与盈利增速有所回落。科创板披露率为 100%。科创板19Q4 营收增速小幅回落。整体法看， 2019 年营业收入同比增长 13.13%，增速较前三季度回落 1 个百分点。科创板 19Q4 盈利增速明显回落。 2019年净利润同比增长 24.74%，增速较前三季度回落 10 个百分点，Q4 单季度增速 10.35%；中位数看， 2019 年净利润同比增长 21.74%，增速较前三季度回落 4 个百分点，Q4 单季度增速 10.93%。盈利基数较高是科创板盈利增速下滑的原因。2018 年为科创板上市公司 IPO 的前一年，为了获得更高的发行价，企业计提资产减值损失程度显著小于其他板块。创业板 2018 年计提资产减值损失为净利润的 2.8 倍，科创板为 5.6%。 2. 科技板块盈利显著改善，周期板块盈利增速企稳 科技板块 19Q4 营收与盈利增速显著提升。科技板块包括电子、通信、计算机、传媒、电力设备、国防军工，披露率为 81.99%，在风格板块中披露率最高。科技板块 19Q4 营收增速显著提升。整体法看， 2019 年营业收入同比增长 14.46%，增速较前三季度提升 9 个百分点。科技板块19Q4 盈利增速明显改善。2019 年净利润同比增长 50.02%，增速较前三季度提升 56 个百分点，Q4 单季度增速 113%；中位数看， 2019 年净利润同比增长 20.13%，增速较前三季度提升 15 个百分点，Q4 单季度增速26.06%。中位数受计提减值影响相对较小，显示科技板块行业景气度改善明显。 消费板块 19Q4 营收与盈利增速提升。消费板块包括食品饮料、家电、汽车、轻工制造、纺织服装、商贸零售、医药、餐饮旅游、农林牧渔，-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%2010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092...