电子行业“科创”系列报告：聚辰股份，全球领先、国内第一的EEPROM存储芯片设计企业-20190407-广发证券-15页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 行业专题研究|半导体 2019 年 4 月 7 日 证券研究报告 [Table_C ontacter]本报告联系人： 王昭光 021-60750609 wangzhaoguang@gf.com.cn [Table_Title]广发电子“科创”系列报告 聚辰股份：全球领先、国内第一的 EEPROM 存储芯片设计企业 [Table_Author]分析师： 许兴军 分析师： 王璐 分析师： 余高 SAC 执证号：S0260514050002 SAC 执证号：S0260517080012 SAC 执证号：S0260517090001 SFC CE.no: BNX006 021-60750532 021-60750632 021-60750632 xuxingjun@gf.com.cn wanglu@gf.com.cn yugao@gf.com.cn 请注意，许兴军,王璐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary]核心观点： 聚辰股份：全球领先、国内第一的 EEPROM 存储芯片设计企业公司成立于 2010 年，为 Fabless 模式下的芯片设计企业，目前拥有 EEPROM 存储芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品线。其中，EEPROM 为公司的核心业务，2018 年 EEPROM 业务占营收比例达到 89.20%，音圈马达驱动芯片和智能卡芯片营收占比分别为 1.37%和 8.93%。 根据赛迪顾问统计，2018 年公司 EEPROM 存储芯片产品全球市占率约 8.17%，全球排名第三，国内排名第一。在智能手机摄像头 EEPROM 细分领域，2018 年公司全球市占率约 42.72%，排名第一。 手机光学创新持续不断，公司有望受益成长目前时点来看，智能手机摄像头的创新升级将是未来 EEPROM 市场增长的主要驱动力。一方面，在智能手机后置和前置摄像头数量增加、EEPROM 应用比例提升的双重驱动下，全球智能手机摄像头模组对 EEPROM 的需求量将稳步增长；另一方面，智能手机摄像头模组像素升级、功能提升的同时，摄像头模组内部所需存储的镜头参数、白平衡参数、自动对焦位置信息及其它出厂设置和版本信息等数据将越来越多，未来高容量 EEPROM 的市场占比将持续提升。 我们认为，在智能手机光学升级的趋势带动下，再叠加汽车电子、可穿戴设备以及智能家居等其余细分应用领域的拉动，未来全球 EEPROM 市场有望保持稳定增长态势。根据赛迪顾问数据，未来三年全球 EEPROM 市场增速将保持在 5%以上，预计到 2023 年市场规模将达到 9.05 亿美元。公司作为行业龙头，有望充分受益市场增长。 募投项目开拓新产品领域，公司布局更大发展空间公司本次 3 个募投项目，包括以 EEPROM 为主体的非易失性存储器技术开发及产业化项目、混合信号类芯片产品技术升级和产业化项目、以及研发中心建设项目，总投资约 7.27 亿元。通过本次募投项目，公司有望对EEPROM、音圈马达驱动芯片、智能卡芯片等现有产品线进行完善和升级，并积极开拓 NOR Flash、音频功放芯片、电机驱动芯片等新产品领域，巩固在非易失性存储芯片领域的市场领先地位，丰富在驱动芯片等领域的产品布局，进一步提升公司产品的竞争力和知名度，扩大产品的应用领域，完善全球化的市场布局。 风险提示智能手机光学创新升级进度不及预期的风险；产品价格下降的风险等。[Table_Report]相关研究： 半导体行业国产替代系列:三摄浪潮来袭，CIS 供需两旺成长可期 2019-03-05 汇顶科技（603160.SH）:引领屏下光学指纹浪潮，未来布局成长新空间 2019-02-20 兆易创新（603986.SH）:盈利保持稳定，合肥项目顺利推进打开新成长 2018-10-31 20218488/36139/20190408 13:56 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/4/4 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 兆易创新 603986.SH 买入 CNY 119.03 —— 1.78 2.16 67 55 33.0 24.3 22.5 21.4 汇顶科技 603160.SH 买入 CNY 106.50 104.00 1.36 2.60 78 41 59.3 28.9 15.0 22.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 20218488/36139/20190408 13:56 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 目录索引 聚辰股份：全球领先、国内第一的 EEPROM 存储芯片设计企业 ...................................... 5 业务情况：智能手机摄像头用 EEPROM 细分领域全球排名第一 .............................. 5 财务表现：EEPROM 芯片为业绩主要驱动力，净利润实现快速增长 ........................ 6 股权结构：实际控制人现任董事长陈作涛间接持股 40.70% ...................................... 8 手机光学创新持续不断，公司有望受益成长....................................................................... 9 EEPROM 是非易失性存储芯片的重要分支 ................................................................ 9 智能手机光学创新将带动 EEPROM 市场持续增长，公司受益成长可期 ................. 10 募投项目开拓新产品领域，公司布局更大发展空间 .......................................................... 12 可比公司估值对比 ............................................................................................................. 13 风险提示 ........................................................................................................................... 13 20218488/36139/20190408 13:56 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 图表索引 图 1：2018 年全球 EEPROM 主要厂商市场份额 ................................................... 5 图 2：2018 年全球智能手机摄像头 EEPROM 主要厂商市场份额 ......................... 5 图 3：公司近三年经销和直销营收占比 .................................................................. 6 图 4：公司近三年营业收入（分产品） .................................................................. 6 图 5：公司 2018 年主营产品营收占比.................................................................... 6 图 6：公司近三年净利润及增速 ............................................................................. 7 图 7：公司近三年毛利率、净利率及 ROE ............................................................. 7 图 8：公司近三年分产品毛利率 ............................................................................. 7 图 9：公司近三年研发费用及研发费用率 ............................................................... 7 图 10：EEPROM 是非易失性存储芯片的重要分支 ................................................ 9 图 11：全球 EEPROM 市场规模及预测 ............................................................... 10 图 12：全球智能手机摄像头对 EEPROM 需求量及预测 ..................................... 10 图 13：2016-2023 年全球后置单摄/双摄/多摄智能手机占比及预测 .................... 11 图 14：2016-2023 年全球后置双摄和多摄智能手机出货量及预测 ...................... 11 图 15：2016-2023 年全球前置双摄智能手机占比及预测 ..................................... 11 图 16：2016-2023 年全球前置双摄智能手机出货量及预测 ................................. 11 表 1：公司 2018 年前五大客户销售情况 ................................................................ 6 表 2：公司 IPO 前后股权结构变化 ......................................................................... 8 表 3：公司募投项目预计投资总额、拟投入募集资金金额及建设周期 ................. 13 表 4：可比公司估值对比 ...................................................................................... 13 20218488/36139/20190408 13:56 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 15 [Table_PageText] 行业专题研究|半导体 聚辰股份：全球领先、国内第一的 EEPROM 存储芯片设计企业 业务情况：智能手机摄像头用 EEPROM 细分领域全球排名第一 聚辰半导体股份有限公司（Giantec Semiconductor Corporation）成立于2010年，为Fabless模式下的芯片设计高新技术企业，主营业务为集成电路产品的研发设计和销售，并提供应用解决方案和技术支持服务。公司目前拥有EEPROM存储芯片、音圈马达驱动芯片和智能卡芯片三条主要产品...