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重载领域 FCV 成本优势明显—— 燃料电池物流车经济性分析 基本结论 燃料电池物流车具备高载重、长续航和加氢快等优势，适用于城市支干线运输和城际运输场景。在环保日益严格情况下，传统中重卡面临路权问题，燃料电池物流车是其最佳替代者。纯电动物流车具备使用成本低优势，但是因为能量密度低，续航和载重难以兼具，而且面临充电时间长问题，目前适合于短途运输场景。在全生命周期相同的运营里程下，比较燃料电池物流车、纯电动物流车和燃油物流车三者的全生命周期成本，燃料电池物流车在当前补贴基础下经济性优于燃油物流车；纯电动物流车在低负载短途运输场景下经济性明显。在地补为国补0.6倍情况下，燃料电池汽车全生命周期使用成本为1.67元/km和同级燃油物流车使用成本持平；在上海、武汉和深圳等地区，地补与国补可以达到1比1，燃料电池物流车经济性显著优于燃油物流车。考虑燃料电池物流车仅仅数百台级规模，未来伴随氢气价格和燃料电池成本下降经济性将愈加明显。中长期角度来看，通过对纯电动物流车和燃料电池物流车降本进行敏感性分析，并且考虑补贴退坡，我们可以发现燃料电池物流车全生命周期经济性愈发明显；纯电动物流车在低负载领域具备经济性，载重提升后经济性缩小：纯电动物流车随着成本下降可应对补贴退坡，在2021年纯电动物流车完全没有补贴，经济性依然优于燃油物流车，但载重提升后经济性缩小。 2020年，燃料电池补贴不退坡，按照地补为国补的0.6倍情况下，燃料电池系统成本下降50%，整车成本下降35%，氢气价格下降到30元/kg，燃料电池物流车全生命周期成本19.55万，每公里成本0.54元/km，相对于燃油物流车成本低67%。 2025 年，燃料电池地补完全退坡，燃料电池系统成本下降 90%，整车成本下降 62%，氢气价格下降到 28 元/kg，燃料电池物流车全生命周期成本 23.45 万，每公里成本 0.65 元/km，相对燃油物流车成本低 61%。 从物流配送企业角度出发，燃料电池物流车综合场景下吨利润最高。物流配送企业单车运营收入与载重、里程呈正相关；单车运营成本包括燃料成本、司机成本和租金成本等。在非限行区域，燃料电池物流车、燃油车和电动物流车运输每吨货物利润分别为 73.6/74.3/56.7 元；在限行区域，燃料电池物流车、燃油车和电动物流车每吨运输利润分别为 71.9/66.4/51.2 元。综合场景考虑燃料电池物流车吨利润最高；纯电动物流车虽然燃料成本低，但是加上司机和租金成本后，吨利润反而最低，。投资建议 燃料电池汽车具备长续航、加氢快、载重高和零污染等优点、在重载中长运输领域是燃油车的完美替代者，燃料电池汽车瞄准 400 万辆商用车市场，产业步入 1 到 N时代，行业大有可为。建议关注氢能产业链重点布局的公司：大洋电机、雄韬股份、潍柴动力、东岳集团。风险提示 新能源汽车技术进步不及预期；燃料电池补贴退坡超预期。燃料电池产业链系列报告之七 买入（维持评级） 燃料电池系列报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 综述： FCV 在重载长续航领域显现经济性，未来成本优势继续扩大 ................4 应用：中长途重载运输场景下，FCV 是燃油物流车的完美替代者 .....................5 经济性：当前补贴情况下 FCV 全生命周期成本低于燃油物流车 ........................7 制造成本对比：FCV 成本最高、纯电动物流车其次，燃油物流车最低 ...........7 全生命周期成本对比：FCV 重载领域经济性显现 ..........................................8 中长期视野：FCV 经济性优势将逐步扩大 ......................................................13 纯电动物流车降本进度可应对补贴退坡......................................................13 燃料电池物流车中长期经济性优势持续扩大...............................................14 燃料电池物流车示范运营初显成效，综合场景下吨利润最高 .........................15 上海地区燃料电池物流车运营数量达 300 辆...............................................15 站在物流配送企业角度，燃料电池物流车综合场景下吨利润最高 ...............16 燃料电池产业当前三大瓶颈，正在有序破解 ..................................................17 政府规划+商用车发展推动加氢站逐渐完善 ................................................17 燃料电池产业链国产化和规模化推动整车成本下降 ....................................18 规模化+液氢储运方式将降低氢气价格 .......................................................19 租赁模式扩展市场空间 .................................................................................21 投资建议 ......................................................................................................23 风险提示 ......................................................................................................23 图表目录 图表 1：城市物流、区域物流及应用车型 ........................................................4 图表 2：全国城市配送企业单车日配送累计运距分布.......................................5 图表 3：第 21 批免税目录中两类物流车续驶里程分布 .....................................5 图表 4：三类车型成本构成 .............................................................................7 图表 5：我国载货汽车标准重量分级 ...............................................................8 图表 6：三类物流车车型选择及参数比较 ........................................................8 图表 7：车辆全寿命周期成本构成...................................................................9 图表 8：2017 年纯电动物流车补贴政策 .........................................................10 图表 9：2018 年纯电动物流车补贴政策 .........................................................10 图表 10：2017 年燃料电池物流车补贴政策....................................................10 图表 11：2018 年燃料电池物流车补贴政策....................................................10 图表 12：三类物流车燃料费用计算方法 ........................................................ 11 图表 13：2018 正式补贴政策下三种物流车全寿命周期成本比对 ....................12 图表 14：纯电动物流车每公里使用成本敏感性分析 ......................................14 图表 15：2020 年燃料电池物流车每公里使用成本敏感性分析........................14 图表 16：2025 年燃料电池物流车每公里使用成本敏感性分析........................15 图表 17：城市支线物流配送案例 ..................................................................16 燃料电池系列报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 18：三种车型在不同场景下运输每吨货物利润 ......................................17 图表 19：我国正在运营加氢站 ......................................................................18 图表 20：中国氢能产业基础设施发展技术路线图 ..........................................18 图表 21：燃料电池汽车成本构成 ..................................................................19 图表 22：日本和中国氢气售价构成 ...............................................................20 图表 23：不同运输规模和运输距离下的三种运氢模式成本比较 .....................20 图表 24：新能源物流车目标客户多样 ...........................................................21 图表 25：新能源物流车租赁逻辑 ..................................................................21 图表 26：新能源物流车经营性租赁模式 ........................................................22 图表 27：新能源物流车融资租赁模式 ...........................................................22 图表 28：纯电动物流车长租和时租流程 ........................................................22 我在知识星球的管理资源库分享大量管理资源文件，包括行业研究报告、企业运营管理制度与方案、能力提升资源、科技论文等干货；同时也希望能够解决在工作中遇到的问题，广交朋友。更多文件请点击链接， https://t.zsxq.com/2nEIq7a更多内容微信扫一扫加我好友，加入资源管理库。燃料电池系列报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 综述： FCV 在重载长续航领域显现经济性，未来成本优势继续扩大  燃料电池物流车具备高载重、长续航、加氢快、零污染和路权等优点，可应用于城际配送和支干线运输，目前在基于国家补贴和地方补贴的情况下，燃料电池物流车相对燃油物流车经济性已经显现；未来随...