半导体行业：国产替代浪潮持续，国内模拟IC行业加速发展.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title0] 2022.03.20 国产替代浪潮持续，国内模拟 IC 行业加速发展 王聪(分析师) 郭航(研究助理) 021-38676820 021-38038432 wangcong@gtjas.com guohang024937@gtjas.com 证书编号 S0880517010002 S0880121080011 本报告导读： 模拟 IC行业是五百多亿美金的大市场，国产替代及缺货背景下，随着国内厂商产品力和代工产能的不断提升，国内模拟 IC 行业将迎来快速持续发展。 摘要： [Table_Summary0]  首次覆盖，给予行业“增持”评级。短期的供不应求加上技术与产品覆盖度的不断完善，国内模拟 IC 行业有望充分受益国产替代浪潮以及代工能力提升而快速发展，实现长期持续成长，给予行业“增持”评级。推荐思瑞浦（688536.SH）、圣邦股份（300661.SZ）、艾为电子（688798.SH）、力芯微（688601.SH）、芯海科技（688595.SH）、中颖电子（300327.SZ）、上海贝岭（600171.SH）、希荻微（688173.SH）、韦尔股份（603501.SH）、雅创电子（301099.SZ）。  模拟 IC 市场：2020 年全球约 570 亿美金，大陆是最大的模拟芯片市场，需求约为全球的 36%，市场规模超过 200 亿美金。从应用划分，模拟芯片分为信号链路和电源管理两类，其中电源管理芯片市场规模大于通用信号链路芯片。 市场规模驱动力：通信、汽车拉动需求增长。模拟 IC 下游应用中通信、汽车电子、工业占比 37%、22.5%和 20.9%。根据 IC Insights 报道，未来汽车电子和通信占比有望继续提升，拉动需求增长。 四大特性梳理：1）产品生命周期长：相比于数字 IC 产品，模拟 IC产品生命周期可达 5-10 年；2）细分产品种类多：对于模拟厂商而言，不断扩张产品种类以构建平台型公司，是获得成长的重要路径；3）特色工艺壁垒高：出于差异化定制需求和对性能提升的考虑，通常采用 BCD 特色工艺；4）设计更依赖经验：模拟芯片设计自动化程度低，辅助设计工具较少，更加依赖工程师的经验积累。  历史复盘：复盘德州仪器及茂达发展，模拟IC厂商发展关键点有三：1）高强度、持续的研发投入：体现在料号、产品综合性能的提升；2）强大的并购整合能力：德州仪器历史上的多次成功并购巩固其全球龙头地位；3）销售布局：历史上德州仪器的“蝗虫式营销”是其快速抢占市场份额的重要因素。  国产替代：本轮缺货恰逢国内技术成熟及产能释放，产业链机会明显。行业缺货是模拟 IC 厂商完成客户导入的重要契机，本次缺货恰逢国内部分细分中高端产品技术成熟及代工产能在 2020-2022 年显著释放，国内模拟 IC 产业链发展机会大。技术来看，部分电源链及信号链产品性能已与海外厂商接近。产能来看，国内 BCD 代工产能（华虹等）在缺货周期不断释放。国内模拟 IC 企业有望在本轮缺货中完成中高端客户的导入并实现盈利能力的显著提升。  风险提示：行业周期性波动风险；国际贸易摩擦带来不确定性。 [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 [Table_SubIndustry] 细分行业评级 重点覆盖公司列表 [Table_Company] 代码 公司名称 评级 688536 思瑞浦 增持 300661 圣邦股份 增持 688798 艾为电子 增持 688601 力芯微 增持 688595 芯海科技 增持 300327 中颖电子 增持 600171 上海贝岭 增持 688173 希荻微-U 增持 603501 韦尔股份 增持 301099 雅创电子 增持 [Table_Report] 相关报告 行业首次覆盖 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 半导体 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 50 目 录 1. 模拟芯片：细分品类多，周期性较弱 ........................................... 4 1.1. 简介：模拟信号产生、放大及处理的核心器件 ....................... 4 1.1.1. 信号链............................................................................. 5 1.1.1.1. 线性产品 ................................................................... 7 1.1.1.2. 转换器....................................................................... 8 1.1.1.3. 接口 ........................................................................ 10 1.1.2. 电源链........................................................................... 12 1.1.2.1. DC/DC .................................................................... 14 1.1.2.2. AC/DC .................................................................... 17 1.1.2.3. 电池管理 ................................................................. 18 1.1.2.4. 驱动芯片 ................................................................. 20 1.2. 四大特性梳理 ...................................................................... 22 1.2.1. 产品生命周期长............................................................. 22 1.2.2. 细分产品种类多............................................................. 23 1.2.3. 特色工艺壁垒高............................................................. 24 1.2.4. 设计更依赖经验............................................................. 26 1.3. 市场：周期性较弱，规模稳增长 .......................................... 27 1.1.1. 模拟芯片行业周期性相对较弱........................................ 27 1.1.2. 汽车和通信拉动模拟芯片需求........................................ 27 1.1.2.1. 汽车模拟 IC............................................................. 28 1.1.2.2. 通信模拟 IC............................................................. 30 1.4. 份额：格局较分散，国产化率低 .......................................... 33 2. 复盘：研发、并购及销售是关键 ................................................ 35 2.1. 德州仪器 ............................................................................. 35 2.1.1. 发展历程 ....................................................................... 35 2.1.2. 以史为鉴 ....................................................................... 37 2.2. 茂达电子 ............................................................................. 40 2.2.1. 发展历程 ....................................................................... 41 2.2.2. 以史为鉴 ....................................................................... 42 3. 机遇：国内模拟芯片行业蓄势待发 ............................................. 42 3.1. 国内厂商能力提升 ............................................................... 42 3.1.1. 国内厂商产品品类逐渐齐全 ........................................... 42 3.1.2. 技术参数对标海外先进水平 ........................................... 44 3.1.3. Fabless 模式亦具高成长性.............................................. 45 3.2. 缺货加速国产替代 ............................................................... 47 4. 投资建议 ................................................................................... 48 5. 风险提示 ................................................................................... 50 [Table_Directory] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 50 表：本报告覆盖公司估值表 [Table_ComData] 公司名称 代码 收盘价 盈利预测（EPS） PE 评级 目标价 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 圣邦股份 300661 2022.03.18 323.33 1.22 2.85 3.86 264.28 113.39 83.86 增持 385.48 上海贝岭 600171 2022.03.18 20.76 0.74 0.88 1.00 28.03 23.71 20.78 增持 24.99 韦尔股份 603501 2022.03.18 224.28 3.09 5.32 6.64 72.58 42.18 33.78 增持 368 中颖电子 3003...