撰稿人 张 斌 曹永福 陆 婷 冯维江 熊爱宗 徐奇渊 杨盼盼 常殊昱 李远芳 肖立晟 熊婉婷 陈 博 顾 弦 崔晓敏 2019 年第 2 季度 2019 年 7 月 12 日 全球宏观经济季度报告 总览：2019 年夏季全球宏观经济运行与分析 《全球宏观经济季度报告》由中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室为您提供。 中国社会科学院世界经济与政治研究所 全球宏观经济研究组 顾 问 张宇燕 首席专家 张 斌 姚枝仲 团队成员 曹永福 美国经济 陆 婷 欧洲经济 冯维江 日本经济 熊爱宗 金砖国家 徐奇渊 中国经济 杨盼盼 东盟与韩国 常殊昱 国际金融 李远芳 国际金融 肖立晟 跨境资本流动 陈 博 大宗商品 顾 弦 大宗商品 吴海英 对外贸易 崔晓敏 对外贸易 熊婉婷 金融政策 王 地 宏观经济 李陆屿 科研助理 联系人：李陆屿 邮箱：iwepceem@163.com 电话：(86)10-8519 5775 通讯地址：北京建国门内大街 5 号 1543 房间（邮政编码：100732） 免责声明： 版权为中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究组所有，未经本研究组许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、上网和刊登，如有违反，本研究组保留法律追责权。 1 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 2019 年第 2 季度中国外部经济环境总览 ——2019 年夏季全球宏观经济运行与分析 1、2019 年 2 季度中国外部经济景气程度继续下行。2019 年 2 季度中国外部经济综合 CEEM-PMI 50.3，较上个季度下降 1.5 个点。美国经济景气程度显著下行，日本、欧元区和全球制造业 PMI 均低于荣枯线，多数新兴市场经济体经济景气度亦有不同程度回落，全球经济景气度延续了 2018 年以来的持续下行走势，进入探底阶段。 2、大宗商品价格小幅反弹。2019 年 2 季度 CEEM 大宗商品价格环比上涨 8.49%，主要受石油和铁矿石价格的走势推动。OPEC 国家联合减产仍是推动石油价格上涨 8.9%的主要因素，但由于需求侧疲弱，季度末价格已经明显回调，且地缘政治等短期因素加大了价格波动。中美贸易战导致铜铝价格跳水，但铁矿石价格环比涨幅超过 22%。巴西淡水河谷矿山事故、澳大利亚飓风等事件的持续发酵，全球铁矿石供给端呈现偏紧状态。 3、受全球经济放缓以及中美贸易纠纷影响，全球金融市场波动性有所回升，总体处于中低水平。全球外汇市场稳定，美联储宽松货币信号支撑了欧元和日元相对美元升值。宽松的货币政策信号同时也支持了全球货币市场和国债市场利率继续走低，以及股票市场 6 月份的反弹，反弹力度因国别情况有显著差异。 4、未来 1-2 个季度全球经济增长动力持续放缓，全球经济景气度进入探底过程。中国对外出口在此环境下有进一步放缓压力。主要发达国家货币政策再度趋向宽松，再加上金融市场开放吸引的证券投资流入增加，人民币贬值压力消除。 5、中国需要在三个方面做好应对措施：保持内需稳定对冲外需下降；增加汇率弹性应对资本流动冲击；理性应对中美贸易争端，寻求对外开放政策新突破，具体措施包括进一步降低进口有效税率、寻求中美谈判以外的对外开放工作抓手，以及加快服务业领域的对内和对外市场开放。 2 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 一、 全球经济景气度继续下行 2019 年 2 季度中国外部经济景气程度继续下行。2019 年 2 季度中国外部经济综合CEEM-PMI150.3，较上个季度下降 1.5 个点。全球经济景气度延续了 2018 年初以来的持续下行走势。美国经济景气程度显著下行，日本、欧元区和全球制造业 PMI 均低于荣枯线，多数新兴市场经济体经济景气度亦有不同程度回落。 图 1 中国外部经济综合 CEEM-PMI 美国经济景气程度显著下行。2019 年 2 季度美国制造业 PMI 均值为 52.2，比上季度的均值 55.4 显著下降。6 月制造业 PMI 为 51.7，是 2016 年 10 月以来的最低值，表明企业管理层的扩张预期回落。劳动力市场情况尚好。4-6 美国新增非农就业人数均值为 17.1万人，略低于 2017-2018 年的均值 20.0 万，但就业机会已经能够吸收新增劳动力，4-6月的失业率均值为 3.6%,仍处于历史低位。2 季度月小时工资同比增速为 3.2%，与 1 季度相比变化不大。员工离职率、企业雇佣率等劳动力市场流动性指标接近历史高位，说明员工对就业机会信心充足，离职后能很快找到工作。 消费与投资增长相对平稳。2019 年 4-5 月密歇根大学消费者信心指数分别为 97.2 和100.0，比 1 季度的 94.5 有所恢复。4-5 月美国实际消费支出同比增速为 2.7%，与 1 季度大致持平。企业投资增速有所下降。4-5 月非国防资本品订单金额为 688 亿美元，比 1-3月的均值 692 亿美元略有下降，企业设备投资部分难有起色；3-4 月美国活跃钻井数量均 1 China External Environment Monitor，根据主要对外贸易伙伴分布确定各国权重的 PMI 加权，简称 CEEM-PMI。 46485052545658603月 9月 3月 9月 3月 9月 3月 9月 3月 9月 3月 9月 3月 9月 3月 9月 3月 9月 3月CEEM-PMI半年移动平均数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室2010 2012 2014 2016 20196月 3 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 值为 1018 个，比 1-2 月的均值 1057 个也略有下降，该说明采掘业的建筑投资有回落动力。4-5 月新开工房屋数量均值为 128 万套，比 1 季度的 121 万套小幅增长。 美联储按兵不动，但释放鸽派信号。4-5 月美国核心 CPI 同比增速分别为 2.1%和2.0%，比 1 季度出现小幅下降。美联储更关注消费支出价格指数（PCE），4-5 月核心 PCE指数同比增速分别为 1.62%和 1.60%，比 1 季度的 1.66%略有回落，低于美联储 2%的调控目标。2019 年以来美联储一直按兵不动，4 次议息会均宣布保持联邦基金基准利率不变，上限一直保持在 2.5%。但是美联储释放出的信号有所变化，5 月 1 日议息会声明注意到美国外部经济环境不佳，国内通胀率有所回落，但联储在调整政策之前应当“保持耐心”；6 月 19 日议息会声明强调美国经济前景的不确定增加，删除了调整政策时保持耐心的表述，表示联储将采取适当措施支持经济扩张。 欧元区制造业景气度略有回升，制造业仍然低迷。欧元区 19 国综合采购经理人指数（PMI）在经历五个季度下滑后首次出现回升，2 季度综合 PMI 季度均值为 51.8，略高于上季度的均值51.5。制造业PMI表现依然低迷，2季度欧元区制造业 PMI均值为 47.8，较上个季度的 49.1 进一步下滑。6 月制造业 PMI 初值为 47.8，不及预期值 48。失业率创新低。5 月欧元区 19 国失业率为 7.5%，创 2008 年以来新低。 欧元区消费者信心平稳，投资信心稍有改善。6 月消费者信心来至-7.2，较 5 月的-6.5有所下滑，反映出欧元区家庭对于自身未来金融和消费状况的负面预期。4 月欧元区零售销售环比虽然下滑 0.4%，但同比增长依然实现了 1.5%的增速，表现仍算稳定。6 月欧元区投资者信心急剧恶化。Sentix 投资者信心指数从 5 月的 5.3 骤降至-3.3，再次进入负值区间。下降主要来自德国，6 月德国投资者信心跌至-0.7，为 2010 年 3 月以来首次进入负值区间。市场普遍认为，本来德国的关键产业——汽车制造业就已经处于危机当中，而德国政府又未能采取有效行动，意味着德国可能即将进入衰退。 欧央行披露 TLTRO-III 细节。6 月 6 日，欧洲央行公布 6 月利率决议，维持三大利率不变，预计将维持当前利率水平至少直到 2020 年上半年，并给出定向长期再融资操作（TLTRO）利率设定细节。此次会议公布了新一轮长期再融资 TLTRO-III 的细节，TLTRO-III 利率将设定为比主要再融资利率（MRO）高 10 个基点；且如果银行对实体经济放贷规模超过欧央行设定的基准，优惠利率可以降至比存款基准利率高 10 个基点 4 CEEM 全球宏观经济季度报告 CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） CEEM 全球宏观经济季度报告（专题） CEEM 全球宏观经济季度报告（下篇） 总览 外贸专题 外贸专题 外贸专题 中国经济专题 外贸专题 中国经济专题 的水平。在目前情况下，这意味着 TLTRO-III 的利率区间为-0.3%~0.1%，高于上一轮长期再融资项目 TLTRO-II 的-0.4%~0.0%区间。这一决定让市场大失所望，会前市场普遍预期，随着下行风险的加剧，TLTRO-III 利率设定应比上一轮长期再融资项目 TLTRO-II更加慷慨。 日本经济增长乏力。制...
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