2018年 腾讯新文创大会深度点评：引领行业趋势，构建共赢生态资【26页】.pdf

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2018 年 04 月 25 日 传媒 2018 腾讯新文创大会深度点评：引领行业趋势，构建共赢生态 复盘过去六年腾讯 UP 大会，不变的是坚守泛娱战略阵线，变的是建立开放生态寻求外部合作。1）不变：腾讯泛娱乐战略在游戏、影视、文学、动漫、音乐以及电竞等板块的战略布局和顶层设计从 2012 年开始就已非常明确，其内涵和分支在发展中不断延伸和扩张。2）变：当前移动互联网用户增速放缓至 5.4%，时长增速到达个位数，而竞争却在加剧。腾讯依靠强大的流量平台优势，借助内部各泛娱板块的协同与融合能力，建立开放生态寻求外部合作以打造精品内容、助力明星 IP 一体化运营。 成为行业领军者，腾讯已具备驱动行业快速增长，引领行业新趋势的实力。流量红利不复存在的时代，腾讯借助多个亿级流量平台在端、手、页领域均取得了行业第一的市场份额。腾讯扮演的角色正在向引领行业趋势、做大行业蛋糕转变：2017 年《王者荣耀》贡献手游行业 44%的收入增量，并培育了较多渗透率较弱的付费群体；旗下《英雄联盟》《地下城与勇士》等端游强劲的收入表现，是带动国内端游行业回暖的重要因素。此外腾讯持续探索沙盒/二次元/区块链等更多细分品类，布局潜力赛道；通过功能游戏让游戏承担更多社会职能。 腾网之外仍有较大机会，腾讯与优质研发商构建共赢生态。按自研收入口径计算，腾讯和网易 2017 年实际市场份额为 45.5%，腾网之外依然有较大发展空间；腾讯的开放生态中，与优质研发商合作大于竞争，今年腾讯代理的产品更多向西山居、完美世界等国内头部研发商倾斜；微信小游戏通过社交裂变式的拉新能力，有望为第三方移动开放商开辟新增流量。 相关标的：推荐掌握流量资源的行业领军者【腾讯控股】、与腾讯合作紧密、18 年项目储备丰富的二梯队游企龙头【金山软件】【完美世界】【三七互娱】、有望受益于《堡垒之夜》等竞技品类爆发的【迅游科技】【顺网科技】。关注多品类拓展的【恺英网络】、腾讯战略入股的【掌趣科技】、2018 继续推进盛大资产重组的【世纪华通】、手握顶级 IP 的【游族网络】。 风险提示：游戏行业监管政策趋严风险，海外市场竞争格局变化风险，游戏项目延期或表现不及预期风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分 析师 林 起贤 执业证书编号：S0680518040001 邮箱：linqixian@gszq.com 相关研究 1、《传媒：腾讯 UP互娱大会将举行，关注手游后续季度增速上扬》2018-04-22 2、《传媒：分众最佳买点已现，把握低估质优个股》2018-04-15 3、《传媒：调整之下关注优质个股的配置机会》2018-04-09 重点标的 股票 股票 EPS （元） P E 代码 名称 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 00700 腾讯控股 4.33 7.50 8.97 11.63 39.13 45.08 35.60 27.45 03888 金山软件 -0.21 2.36 1.00 1.35 -68.47 8.91 19.59 14.59 002624 完美世界 0.96 1.14 1.45 1.79 33.58 29.23 23.96 19.47 300467 迅游科技 0.24 0.61 1.59 2.02 186.81 103.90 24.63 19.34 002555 三七互娱 0.51 0.76 0.99 1.20 31.95 27.23 15.13 12.50 300113 顺网科技 0.76 0.74 0.91 1.08 35.38 24.77 22.67 19.22 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -32%-16%0%16%32%2017-042017-082017-122018-04传媒沪深300股票报告网整理http://www.nxny.com 2018 年 04 月 25 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 六年 UP 腾讯互娱大会复盘：泛娱乐战略的变与不变 ........................................................................................ 4 1.1 不变：坚守泛娱乐战略，板块阵形未变.................................................................................................... 4 1.2 变：互联网后红利时代的内容创新与重构 ................................................................................................ 6 1.2.1 行业背景：总流量几近枯竭，小程序仍将带来为数不多的增量市场；优质内容成为抢占用户市场的利器 7 1.2.2 腾讯：变的是以 IP 为核心的文化创造升级 ................................................................................... 10 2. 从腾讯看游戏行业：驱动行业快速增长，引领行业新趋势 .............................................................................. 13 2.1 进击的游戏巨人：腾讯已具备引领行业的实力 ....................................................................................... 13 2.2 从腾讯自研游戏看行业方向：重视玩家参与度，探索二次元等细分品类，让游戏承担更多的社会职能 ... 15 3. 腾网之外机会仍存，腾讯与优质研发商构建共赢生态 ..................................................................................... 17 3.1 手游市场竞争格局：腾讯网易之外仍有厂商 50%以上的市场份额 ........................................................... 17 3.2 腾讯开放生态中，与优质研发商合作大于竞争 ....................................................................................... 18 4. 相关标的 ........................................................................................................................................................ 20 5. 附录：腾讯 2018 新文创生态大会各板块项目梳理 .......................................................................................... 22 风险提示 ............................................................................................................................................................ 25 图表目录 图表 1：“2018 腾讯新文创大会”嘉宾阵容 ............................................................................................................. 4 图表 2：“2018 腾讯新文创大会”日程安排 ............................................................................................................. 4 图表 3：2012-2017 年腾讯 UP 大会复盘 ............................................................................................................... 5 图表 4：2017 年 3 月-2018 年 3 月中国移动互联网月度活跃设备数....................................................................... 7 图表 5：中国移动互联网用户月度总使用时长 ....................................................................................................... 7 图表 6：中国移动互联网用户人均单日使用时长.................................................................................................... 7 图表 7：2017 年 3 月-2018 年 3 月微信小程序月活跃用户规模（单位：万）......................................................... 8 图表 8：2018 年 3 月微信小程序日活跃用户规模（单位：万） ............................................................................. 8 图表 9：以小程序为中心的生态系统 ..................................................................................................................... 8 图表 10：2017Q1-2018Q1 年移动网民手机中人均安装 APP 总量 .......................................................................... 9 图表 11：中国移动互联网用户月人均打开 APP 数 ................................................................................................. 9 图表 12：2018 年 3 月中国移动互联网二级细分热门行业总使用时长占比 ............................................................. 9 图表 13：2018 年 Q1 活跃用户规模增长最快二级行业 TOP20（单位：万） ........................................................ 10 图表 14：2017 年 11 月-2018 年 3 月典型“吃鸡类”手游用户使用时长（单位：小时） ..................................... 10 图表 15：2012-2014 年腾讯 UP 互娱大会日程表 ............