《以改革为动力砥砺前行-汽车行业国企改革研究》.pdf

以改革为动力砥砺前行 汽车行业国企改革研究 德勤国企改革系列白皮书之七 0 目录 一、汽车行业国企改革趋势分析 2 二、 调查问卷分析和解读 6 三、 汽车行业国企改革案例分享 13 四、结语与展望 17 五、作者/联系方式 18 1 德勤国企改革系列白皮书，每辑探讨一个改革热点话题，比如“混合所有制改革”、“一带一路和国企的国际化”、“国有资本投资公司和运营公司”等等。本辑首次尝试从行业角度出发，选取汽车行业，探讨国企改革对行业的发展将带来怎样的影响。 2 一、 汽车行业国企改革趋势分析 1 汽车行业国企的现实挑战 作为中国经济发展的支柱产业之一，汽车行业承载着中国制造业升级的战略任务和市场化要求。目前，汽车行业仍以国有控股企业占据主导，但规模效应并未转化为效益优势和市场竞争力的提升。首先，国有企业的财务表现和全要素生产率要低于同行业民营企业。其次，对合资业务的过度依赖凸显出国有整车企业发展的结构失衡问题，并且旗下自主业务还面临扭亏的压力。更为关键的是，虽然近几年国有车企自主品牌借助 SUV 等结构性增长机会在市场份额上爬升较快，但在更主流的轿车市场，自主品牌市场份额却连年下跌。国有整车企业内生性增长动力不足和发展不均衡，有悖于中国“做大做强汽车行业”的战略初衷。具体表现在：  管理效率有待提高。 国有整车企业发展多年已经形成极具规模的体量和营收水平。但规模优势并未形成相应的效益优势。相较于几大民营汽车企业，国有企业在经营效率和资本利用率等方面存在不小差距。从考核企业盈利能力的关键指标来看， 2014-2016 年期间，上市国有汽车企业的总资产收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）逐年下滑，而且远低于民营企业(如图 1、图 2 所示)，2016 年国有汽车企业总资产收益率为 3.7%，净资产收益率为5.2%，而民营企业这两项指标分别为 7.4%、10.2%。 图 1：总资产收益率比较 图 2：净资产收益率比较 数据来源：Wind  长期看盈利前景面临挑战 。为提升自主品牌竞争力，国有整车企业一方面通过吸收外资汽车厂家的技术和设计，以期通过核心知识产权转让，补齐设计、研发等核心短板；另一方面则大力推进内部改革，激发企业活力，加快自主研发投入、渠道和品牌建设。2016 年是国企自主品牌突破年，大型央企和地方国企的自主品牌除了在销量和市场份额上有所突破，还在盈利能力有较大程度改善（如图 3 所示）。但我们认为，汽车国企自主乘用车板块减亏或扭5.5%3.6%3.7%7.9%7.5%7.4%201420152016国有汽车企业民营汽车企业7.2%5.5%5.2%10.7%10.7%10.2%201420152016国有汽车企业民营汽车企业3 亏为盈同 2016 年整体销量回暖紧密相关。长远来看，随着刺激政策退出，汽车消费将面临周期性下行压力；再加上市场竞争加剧，国有整车企业的盈利能力将面临挑战。 图 3: 主要汽车国企集团自主板块盈利情况  员工士气有待提高，人才流失存在较大风险 自 2015 年起，央企和地方汽车国企也陆续落实“限薪令”，开展薪酬制度改革，汽车行业国企与其他行业国企相比，高管薪酬下调幅度更大，与民营车企、外资车企高管薪酬的差距进一步加大。国企薪酬制度改革的本意是将薪酬与岗位职责、绩效更多挂钩，引入长效激励约束机制， 但短期来看，一些负面影响也显现出来：在同行业中明显偏低的薪酬水平影响国企高管工作积极性，削弱中层管理人员的晋升意愿，是造成国企员工士气低下，人才流失的原因之一。根据已公布的 20 家上市车企 2016 年财报分析可见，最高年薪高管来自于两家民营整车企业，分别为比亚迪副总裁（613 万元）和长城汽车董事长（575 万元）；国有车企管理层的薪酬均值为 55 万元，远低于民营企业薪酬水平（95 万元）。除了薪酬因素，国企的人才体系市场化改革还在进程之中，对企业家价值的认可、提供的施展舞台、长期职业发展愿景等，与同行业的外企、民企相比也还有差距。 表 1: 上市国有和民营整车企业管理层(包括董事、监事和高级管理人员)薪酬水平比较 单位：万元人民币 高管薪酬均值 典型岗位高管薪酬-董事长（均值） 上市国有整车企业 55 109 上市民营整车企业 95 219 数据来源：Wind 4 2. 汽车行业国企改革最新政策解读 汽车行业国企面临的挑战和所有国企相比，既有共性，也有行业特点。新一轮全国性的国企改革纲领性文件并未将汽车行业列为改革的首批试点领域，但汽车行业国企在历次改革中奋勇当先，尤其是上海、广东等改革步伐超前的省市，成功实现下属重点汽车产业集团的整体上市。回顾汽车行业国企过往改革历程，可分为三轮：以股份制改造为标志的首轮改革，以整体上市为目标的第二轮改革以及以混合所有制改革为切入点的第三轮改革。 第一轮改革由地方国企拉开大幕，以改制上市为主要途径。第二轮改革以集团资产重组、整体上市为主要目标，借助资产注入、资产置换、换股吸收合并、定增反向收购等手段实现整体上市，提高国有资本证券化率。第三轮则以混合所有制为主要方向，着眼于引入非公有资本的股权，以破除国企的机制体制障碍，增强国企作为市场主体的活力和竞争力。总结各省市改革文件，混合所有制改革有五种实现方式：开放式重组、引入基金、员工持股（管理层激励）、引入战略投资者、核心资产或整体上市。 距今为止，多数国有整车和零部件企业已实现股份制改造，并积极推进混合所有制改革。但混合所有制改革并不是以股权的变更作为结束，更重要的是借这一改革契机，完善现代企业制度，在关乎企业经营效率的管理层选聘、任命、薪酬体系等方面进一步市场化，借鉴民营和外资企业的管理机制，提高经营效率和效益，解决汽车行业国企目前的挑战。 2016 年 9 月 30 日，发改委宣布东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业被列入了混合所有制改革试点。这表明混改范围从完全竞争性的商业一类国企扩展到电力、民航、电信等商业二类国企，混改主体从地方国企为主扩展到央企集团。《2017 年政府工作报告》继续将国企改革作为年度重点任务之一，可以预见: 改革的步伐大大加快，改革的领域继续拓宽，混改方案中国有资本持股比例有望进一步放开，参与混改的非公经济体在董事会组成、企业经营决策等方面有望获得更多制度保障。 汽车行业下一阶段改革的重点方向也是混合所有制改革，省市的混改方案和路线也决定了地方国企改革的主要方向。梳理重点省市“十三五期间”国企改革思路和规划路径可以发现，由于国资委直属企业数量、规模、国企功能界定分类的不同，各省市在改革的进度、深度和广度呈现出较大差异。 以上海、广东为代表的沿海省市是国企改革的排头兵，基本实现竞争性领域省属企业的股份制改革，并大力推进集团整体上市或核心资产上市，优化股权结构和公司治理结构。两省在改革模式和途径上也各有侧重，上海以优质资产注入上市公司为主要思路，2017 年 2 月召开的国资会议上，上海将集团整体上市和核心业务资产上市作为今后五年改革的重点，并在此基础上推进二次混改。而作为民营经济最为活跃的广东省，则以省属企业兼并重组、引入战略投资人和民营资本为改革核心，这从广汽集团两次引入民间资本可见一斑。此外，两省在国有股权比例设置上均表现出开放态度：一般性竞争领域国企或国资可以不控股。 安徽、山东、重庆市等省市是本轮改革的第二梯队，省市所在的汽车集团企业也加速推进整体上市。安徽国资资产股权相对明晰、资产结构相对合理，改革进程阻碍较少。“十二五”期间安徽国企改革以对外引入大型央企或战略投资人为主要思路；例如江淮汽车先后通过引入战略投资者、管理层持股完成混改，再通过吸收合并的方式实现整体上市。重庆的改革重点落在竞争性领域的5 混合所有制改革，目标让 80%的国有企业资本实现证券化。山东作为国资大省，其改革方向在于重组产能过剩行业。 表 2：重点省市国企改革推进进程及特点 省市 国资特点 主要方向 改革途径 上海 国资委直属企业数量多，企业资产规模庞大，在竞争性领域占比高 集团资产整合 1、以集团整体上市或核心资产上市为核心；2、以两大国资划转平台实现资产划转、开放式改制重组为辅；3、以员工持股、股权激励实现混改为新突破点 广东 国资直属企业数量多，但小而分散，且盈利水平不高 做大做强做优主业，鼓励合并 1、资产证券化（IPO、资产注入或定增）；2、省属企业的兼并重组；3、竞争性领域和二、三级企业发展混合所有制经济 山东 国资大省，但国有资产证券化水平低 重组产能过剩行业，改革未触及竞争性领域 1、国有资产划转社保基金；2、集团资产注入、整体上市 安徽 集团股权结构明晰，资产结构相对合理，集中度较高 对内结构改革提升运营效率，对外引入央企或战略投资推动混改 1、整体上市或优质资产上市，清理非主业资产；2、省属同行业企业兼并重组 重庆 国资委旗下资产涉足领域广；多数国企为国有独资 竞争性领域国企混合所有制比例提高至三分之二 1、整体上市、非上市过去开展股权多元化；2、组建投资运营公司，投资混合经济 6 二、 调查问卷分析和解读 为了了解国企改革大背景下，汽车行业国企高管对改革实现既定目标的信心，国企改革可能造成的影响，将来的发展趋势的理解，我们在汽车行业国企管理层中进行了一次匿名问卷调查。本次调研包含 14 家整车企业，8 家零部件企业。其中 41%为央企，59%为地方国企。通过梳理问卷，总结出以下四点关键发现： 1. 汽车行业国企改革任务紧迫、信心程度不高 调研数据显示，超过 60%的受访者认为，结构性产能过剩、汽车企业管理水平落后，以及因刺激政策而透支的消费潜力是当前中国汽车行业面临的最主要挑战（图 4）。自 2009 年、2010年的突飞猛进后，中国汽车市场逐年放缓，销量增速趋于稳定。2015 年宏观经济的疲软使得社会消费品零售总额增速回落，而作为耐用品的汽车更是出现销量同比大跌。 为刺激车市，中国政府在 2016 年照搬几年前的税收调节手段，通过降低小排量车型的购置税来提振受抑制的汽车消费。该优惠政策连同厂商的促销战略有效的刺激了市场需求，中国汽车市场重回双位数的高增长，并将大量未来消费前置。对此，德勤预计 2017 年作为周期性消费的汽车市场将大幅放缓，这对产能利用率较低的车企将构成重大挑战。2016 年，国有整车企业自主品牌的产能利用率约为 70%，低于合资品牌；随着需求回落以及细分市场增长出现饱和，依赖结构性机会的自主品牌国企将面临更严峻的产能过剩问题。 图 4： 中国汽车行业面临的问题和挑战（多选） 汽车行业国企已经启动的国企改革措施中，超四成受访者选择了员工持股等激励措施，超三成选择了开放式重组，而选择上市和引入战略投资者的人相对较少（图 5）。这与前面介绍过的汽车行业国企过往改革成绩有关- 已经经历过几轮上市热潮了。而目前，提振企业内部的士气，发挥“人才”这一生产要素的活力，以及行业内的重组和资源优化得到更多关注。 26%26%24%13%11%0%5%10%15%20%25%30%结构性产能过剩日趋严苛的油耗限值压力汽车企业管理水平落后、自主创新能力弱因政策刺激而被透支的未来消费潜力退出机制约束力和惩戒力度不强7 图 5：汽车国企已启动的国企改革项措施 但与此同时，高管们对汽车行业国企改革的前景看法较为谨慎。调研中仅 23%的受访者对国企改革解决汽车行业当前面临的问题表示乐观，超过 70%的受访者持悲观或中立态度（图 6）。尽管关于国企改革的顶层设计方案陆续出台，但各地方政府在制定和落实当地国企改革实施方案却进程缓慢，多在待相关改革试点推行、并且取得一定成功经验后再开始铺开。国企改革是系统性工程，目前各项配套政策仍有待完善，并且改革牵涉多个部门，各部委利益需要时间协调也是造成改革延迟的主要原因。混合所有制改革还呈现“国资热”、“民资冷”的趋势。民营企业在参股后对能否获得对应的公司决策权心存疑虑，因而对参与国企混合所有制改革的积极性不高。 图 6：汽车行业国企改革的前景乐观程度 2. 混合所有制改革是下一阶段改革重心 汽车行业作为竞...