宠物食品行业专题-内销风起，本土企业崛起机遇到来.pdf

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 60 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2019 年 01 月 10 日 农林牧渔 宠食内销起，本土企业崛起机遇到来 投资要点  经济/人口/资本三大动力，驱动中国宠物行业驶向发展快车道。中国宠物产业目前处于美国上世纪 80 年代前的高速发展阶段，三大核心动力继续驱动产业发展：1）经济层面，我国人均 GDP/可支配收入已满足宠物市场快速发展的条件并继续提升；2）人口层面，城镇人口/单身大龄/无孩家庭/老龄人口比例持续增长；3）资本层面，宠物行业相关公司纷纷登陆资本市场或获得一级市场融资。宠物食品最先受益，2030 市场规模将突破 2000 亿元。宠物食品具备必需品/复购率高/黏性高特性，在宠物消费中占比最大，行业最先得到发展。2017 年中国宠物食品市场消费规模约为 350 亿元。宠物数量、宠物食品渗透率、宠物年均食品消费金额的提升将驱动国内宠食市场规模继续增长。我们预计， 2030 年国内宠物食品市场将达到 2021 亿元，17-30 年 CAGR14.6%。 生产优势+渠道变迁，国内企业崛起机遇至。（1）产业链中上游特点和下游变化利好我国宠物企业发展：1）上/中游，国内生产宠物零食具有原材料和人力成本优势：原材料在宠食生产成本占比最大，其中宠物零食主要原料是皮肉类，人工成本高，因此在国内禽肉发达的省份诞生了一批国际宠物零食品牌代工商，形成产业集群。2）下游：出口规模自 13 年下滑后趋于稳定，出口格局从依赖美国转向美/欧/日多区域市场；通过出口完成原始积累的企业具备征战国内市场的实力，并纷纷转战国内；内销电商渠道爆发，线上+线下的双渠道格局已基本形成（2017 年分别占比 42.2%、57.8%），国际巨头线下资源优势减弱，本土企业迎来发展机遇。（2）竞争格局变化已显示民族品牌已崛起：1）虽国内宠物食品市场集中度较高，外企占据市场主导地位，但市场集中度和国外品牌份额持续下降，缩小。2）国产品牌快速抢占进口品牌市场份额：2008-2017，国内宠物狗/猫食品市场 TOP8 公司里中国企业数目和企业市场份额都有很大提升；国产品牌在一线城市（京沪）的线下份额和高端占比提升；阿里线上宠物食品集中度远低于整体市场，且国产品牌在企业数量、线上份额、头部排名几方面都较为领先。3）未来 5 年，国产低价品牌会随国内喂养宠食习惯的养成而一直存在，中等规模企业向中高端发展，抢占原来属于国外品牌的那批中高端消费者。 产品、品牌、渠道是影响宠物食品企业发展的重要因素，本土企业力争突破。（1）产品力：研发实力决定差异化水平，安全健康无添加是趋势。“宽广派”如玛氏满足多市场需求，“聚焦派”如希尔斯、蓝爵突围细分领域。国内企业的产品多以某种品类为主，具备较强研发实力，有丰富大牌代工经验的企业将在产品力上胜出。（2）渠道力：国内当前阶段最重要因素，电商和专业渠道是未来关键。商超渠道受众面广，国际巨头有大优势；专业渠道是高端和差异化产品的推广主力；国际品牌注重大陆电商市场，并充分利用大数据。双渠道协同并举将是国内企业必由之路。（3）品牌力：品牌名称、高端定位、养宠主服务、公益慈善等都是关键；大数据、精准营销是未来抓手。几大国内品牌已获得一定市场认知，但较皇家差距还较大。国产宠食品牌有望复制“人用”国产消费品的上升路径。 投资建议：看好宠物食品发展前景，关注佩蒂股份、中宠股份。 风险提示：中美贸易摩擦升级、汇率波动风险、宠物食品安全风险：若发生宠物投资评级 领先大市-A 首次 首选股票 评级 300673 佩蒂股份 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.90 10.47 5.06 绝对收益 -0.20 4.28 -21.78 分析师 曾捷 SAC 执业证书编号：S0910518110001 zengjie@huajinsc.cn 分析师 盖斌赫 SAC 执业证书编号：S091051680002 gaibinhe@huajinsc.cn 021-20377177 相关报告 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2018!-012018!-052018!-09农林牧渔 沪深300 ------------------------------------------------------------加入知识星球资源管理库，每日免费获取报告1、每天分享30+最新行业报告（涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等最新行业）2、每天分享10+企业咨询管理文件（涵盖国内外著名咨询公司相关管理方案，企业运营制度等）3、每天分享10+科技类论文或者大师课件、笔记。4、每天更新企业运营管理中遇到的问题及解决方案5、高端人才管理与行业交流微信扫码进微信群，每日获取行业报告（微信号：Teamkon）；微信扫码加入管理资源库，每日获取更多行业报告、管理文案、科技论文等资料行业深度分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 60 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品安全事件，会对国产品牌信任度产生很大影响、原材料价格波动风险、国内市场开拓不及预期风险、国内市场投入加大可能拖累盈利能力风险。 ------------------------------------------------------------行业深度分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 60 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、发达国家养宠习惯形成，国内宠物经济正盛 ............................................................................................... 8 1.1、宠物小产业大，发达国家已步入成熟.................................................................................................. 8 1.2、中国宠物产业处于美国上世纪 80 年代前的高速增长阶段 ................................................................... 9 1.3、国际寻因，宠物产业推动力探究 ....................................................................................................... 11 1.4、三驾马车，大力拉动中国宠物消费 ................................................................................................... 13 1.4.1、经济层面：人均可支配收入增长............................................................................................. 13 1.4.2、人口层面：城镇人口/单身大龄/无孩家庭/老龄人口比例提升 .................................................. 14 （1）、我国养宠人群特色 ................................................................................................................... 14 （2）、我国养宠基础人群有扩大趋势 ................................................................................................. 15 1.4.3、资本层面：资本涌入，加速行业发展 ..................................................................................... 17 二、宠物食品最先受益，国内空间和增速可期 ................................................................................................. 19 2.1、宠物食品最为刚需，消费占比最大 ................................................................................................... 19 2.2、国内空间：2025 突破千亿，预计未来 5 年复合增速约 20% ............................................................. 23 2.2.1、目前规模：350 亿左右，从 13 年起快速增长 ......................................................................... 23 2.2.2、规模测算：2030 年规模为现在的 5 倍，突破 2000 亿 ........................................................... 24 三、生产优势+渠道变迁，国内企业崛起机遇已至 ........................................................................................... 27 3.1、产业链视角：上游生产具备成本优势，下游渠道变迁带来机遇 ........................................................ 27 3.1.1、上游&中游：原材料成本占比大，国产宠物零食国际水准 ...................................................... 28 3.1.1.1、宠物干粮：谷粮等作物为主要材料，生产具备规模化效益 .................................................. 29 3.1.1.2、宠物零食：肉/皮类为主要原料，国内生产有先发和成本优势 .............................................. 29 3.1.2、下游：贴牌出口趋于平稳，国内电商渠道爆发 ....................................................................... 32 （1）、出口：格局从依赖美国转向多区域市场，一批出口企业具备征战国内市场的实力 .................. 32 （2）、内销：电商爆发重塑行业，双渠道并行格局形成 .................................................................... 34 3.2、竞争格局已有所变化，民族品牌崛起势头已起 ................................................................................. 36 四、核心要素：外企有先发优势，本土企业力争突破 ...................................................................................... 42 4.1、产品力：研发和生产决...