新能源汽车行业 2017 年 07 月 26 日 研究员：赵萍 电话：18811154515 邮箱：zhaoping@txcap.com 新三板 行业研究报告 新能源汽车行业：春风吹浪正淘沙，吹尽狂沙终到金 核心观点： 受益下游新能源乘用车与物流车需求爆发：受限购驱动，一二线限购城市新能源乘用车渗透率远高于非限购城市。共享汽车普及将加快新能源乘用车需求培育，预计新能源乘用车仍将快速增长。电动物流车主要用于最后一公里的运输，快递正规化也有助于电动物流车替代增加。随着 2017 年电动物流车加入补贴目录，产销量有望放量。 动力电池整体产能过剩，三元材料打开成长空间：目前国内动力电池名义产能高达 110Gwh，对比 2017 年 30Gwh 的需求量整体产能过剩。受政策扶持，近年来三元锂电池市场份额逐步提升，叠加三元锂电池在新能源客车的解禁，三元锂电将成为新能源汽车增长的主要动力。 负极材料以石墨类材料为主，行业集中度较高：石墨材料具有高比容量，可以达到较高的安全性能、循环寿命等性能。在目前正极材料比容量仍较低的情况下，石墨材料将在一段时间里仍将是主流负极材料。国内负极材料行业格局稳定，市场集中度较高，五大企业供应商战全球份额的 45%，其中第一梯队为新三板龙头企业贝特瑞和上海杉杉股份，议价能力较强。 湿法隔膜将进一步实现进口替代：隔膜是锂电材料中技术壁垒较高的一种高附加值材料，越来越多企业由干法隔膜转向湿法隔膜，湿法隔膜产量将快速提升，湿法隔膜将逐步实现对进口隔膜的替代。 BMS 行业增长空间巨大：随着三元锂电池的渗透率提升，锂电池的安全标准将进一步提升。BMS 作为提升锂电池安全性的重要途径，行业增长空间将大幅增长。 电机电控趋向轻量化集成化：电机成本受原材料影响较大。通过采用部分组件非金属化来降低系统的重量和成本是目前电机厂商的主要方向。在电控方面，预计未来将会向集成化发展，节省出大量车身空间和接插件成本。另外，集成于电机的逆变器也是未来行业的发展方向之一。 看好 IGBT 走向国产替代：IGBT 作为电控系统的核心器件之一，发挥着重要的作用，其成本也占据了控制器系统的 40%-50%。目前 IGBT主要是国外所垄断，90%的 IGBT 模块需要从欧美和日本企业进口。在市场的刺激和国家政策的扶持下，我国也出现了一些 IGBT 方面的公司，不过目前仅比亚迪和中国南车的 IGBT 模块实现了电动汽车的应用，其他公司仅介入 IGBT 模块的封装等领域，IGBT 国产替代是未来发展趋势。 研究员 行业数据 挂牌企业数量 91 做市转让家数 25 协议转让家数 66 数据日期：2017.07.26 推荐 （首次） 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 1 - 目录 1.新能源汽车行业概述 .................................................... 3 1.1 政策驱动新能源汽车行业高速增长 ..................................... 3 1.2 受益下游新能源乘用车和物流车需求爆发 ............................... 4 1.3 新能源汽车产业链：电池是制约新能源汽车发展的关键部件 .............. 10 2.动力电池：整体产能过剩，三元锂电池打开增长空间 ........................ 10 2.1 动力电池产能整体过剩，三元锂电池快速增长。 ........................ 10 2.2 正极材料：高端三元材料将是未来发展的主流技术路线 .................. 14 2.3 负极材料：石墨类材料为主，行业集中度持续提升 ...................... 16 2.4 隔膜：湿法隔膜将实现进口替代，占比逐步提升 ........................ 17 2.5 电解液：壁垒偏低，行业集中度将进一步提升 .......................... 18 2.6 BMS：行业增长空间巨大 ............................................. 18 3.电机电控趋向轻量集成化，IGBT 走向国产替代 .............................. 19 3.1 永磁电机为国内主流路线 ............................................ 19 3.2 电控为汽车驱动核心部件，参与者众 .................................. 22 3.3 电机电控趋向集成化轻量化，IGBT 走向国产替代 ........................ 24 4.新三板新能源汽车相关标的汇总 .......................................... 27 5.风险提示 ............................................................. 31 研究员声明 ............................................................. 32 投资评级说明 ........................................................... 32 免责声明 ............................................................... 32 图表目录 图表 1：我国新能源汽车参数界定 ............................................. 3 图表 2：我国新能源汽车政策一览 ............................................. 3 图表 3：我国新能源汽车产量快速增长 ......................................... 4 图表 4：2017 年上半年新能源汽车销量（万辆） ................................ 4 图表 5：历年各车型销量占比 ................................................. 4 图表 6：新能源汽车各车型渗透率情况 ......................................... 5 图表 7：近三年新能源乘用车分车型销量 ....................................... 5 图表 8：2017 年上半年新能源乘用车销量排行（辆） ............................ 5 图表 9：2016 年插电式乘用车市场格局 ........................................ 6 图表 10：2016 年纯电动乘用车市场分布 ....................................... 6 图表 11：新能源纯电动乘用车分车型销量占比 .................................. 6 图表 12：新能源插电式乘用车分车型销量占比 .................................. 6 图表 13：市场上主推的新能源纯电动微型车 .................................... 6 图表 14：新能源紧凑型 SUV 销量居前 .......................................... 6 图表 15：新能源乘用车以北上深为主力（辆） .................................. 7 图表 16：2017 年上半年微型车销量快速增加 ................................... 7 图表 17：2016 年新能源汽车在不同城市级别销量走势 ........................... 8 图表 18：新能源共享汽车部分信息（早期） .................................... 8 图表 19：几种常见物流车分类 ................................................ 9 图表 20：新能源物流车产量预测 .............................................. 9 图表 21：新能源汽车产业链 ................................................. 10 天星资本研究所 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 图表 22：预计 2020 年新能源汽车动力电池出货量将达 71.8GWH ................... 11 图表 23：2016 年底我国动力电池名义产能已达 110GWH .......................... 11 图表 24：新能源汽车动力锂电池成本结构 ..................................... 12 图表 25：锂电池正极材料对比 ............................................... 13 图表 26：2015 年动力锂电池占比 ............................................ 13 图表 27：2015 年磷酸铁锂在新能源客车中占比较高 ............................ 13 图表 28：三元电池/磷酸铁锂在电动汽车装机占比 .............................. 14 图表 29：三元锂电池能量密度提升图（单位：WH/KG） ........................... 14 图表 30：正极材料产值近年快速增长 ......................................... 14 图表 31：高镍三元材料是未来发展主流技术路线 ............................... 15 图表 32：目前新能源汽车高端三元材料开发及量产情况 ......................... 15 图表 33：常见负极材料一览 ................................................. 16 图表 34：中国锂电池负极材料产量快速增长 ................................... 17 图表 35：2015 年全球负极材料竞争格局 ...................................... 17 图表 36：近年来中国隔膜产量及增速 ......................................... 17 图表 37： 全球主要隔膜企业市场占有率 ...................................... 17 图表 38：中国电解液产量及增速 ............................................. 18 图表 39：BMS 满足锂电池的安全需求和功能需求 ............................... 18 图表 40：驱动电机分类 ..................................................... 19 图表 41：驱动电机的主要结构部件 ........................................... 20 图表 42...
发表评论取消回复