办公服务与用品-办公集采潮起，文具龙头进击.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 23 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 办公服务与用品行业 2019-7-7 办公集采潮起，文具龙头进击 行业研究┃深度报告 评级 看好 首次 报告要点  采购集中化、线上化趋势下，办公集采市场加速扩容 传统办公集采包含设备、耗材、礼品卡券、办公家具四大品类，广义空间超过万亿元，近年来呈现采购集中化和线上化趋势：1）采购集中化，通过集中下单以替代此前零散采购，兼具降本和提效；目前，传统办公物资集采品类持续增加；同时，非传统品类如 MRO（非生产原料性质的工业用品）亦进入集采目录，其中，MRO 占全国工业产值 4-7%，目前品类集采渗透率不足 1%，挖潜空间巨大；2）采购线上化，旨在提升采购效率且便于监管。目前平台化集采占集采比重仅 20%，近三年复合增速达 34%；在阳光采购趋势下，料占比持续提升。  进入门槛大幅提升，市场份额向头部企业快速集中 受办公物资平台化集采驱动，行业进入壁垒大幅提升：如全国性仓储物流体系、成熟的线上电商平台等成为合格供应商的硬性指标，中小企业难以满足而逐步退出，行业集中度向头部企业倾斜。目前行业头部企业主要由消费类电商平台（如京东）和办公类品牌商（如晨光、齐心、得力）构成。展望未来，考虑办公集采进入壁垒相对较高，包括前期投入、后期运营以及品类拓展等，均限制了潜在进入者参与布局。预计未来行业或较难出现红海竞争格局。  扩市场、提盈利，龙头持续夯实核心竞争力 对于具备供应资质的集采企业，下游需求方会挑选核心供应商，其可以获得更高比重订单。能否满足政企客户需求是成为核心供应商的关键，该背后反映了企业物流供应（包装多 SKU 供应和高效运转）、线下服务（满足送货上桌等需求）、线上平台（实现快速对接）等能力。同时，目前行业盈利低（净利率普遍低于 3%），企业或通过提升高利润率的自有产品占比，以保证供应竞争力和自身盈利。目前，龙头企业加速推进仓储物流和系统等升级，亦推进新品类研发，如齐心推出 SAAS 业务、得力推出打印设备品类，持续夯实核心竞争力。  行业评级及投资策略 办公集采市场蓬勃发展，观品类，MRO 由零散采购逐步转为线上集采，拉动巨大增量空间；看客户，阳光采购驱动政企集采化渗透率提升。目前行业进入壁垒大幅提升，集中度正向头部企业快速集中。行业龙头在延续收入快速增长的同时，亦将受益于上下游议价能力提升和品类拓展带来的盈利改善，行业正处于景气上行区间。同时，办公集采属于面向内销的刚需必选品，受经济和贸易摩擦影响有限，首次覆盖，给予“看好”评级；重点关注晨光文具、齐心集团。 [Table_Author] 分析师 鄢鹏 （8621）61118723 yanpeng1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517110003 分析师 蔡方羿 （8621）61118723 caify@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516060001 联系人 徐皓亮 （8621）61118723 xuhl2@cjsc.com.cn 联系人 米雁翔 （8621）61118723 miyx@cjsc.com.cn [Table_Company] [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） -35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2018/62018/92018/122019/3办公服务与用品沪深300 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 风险提示： 1. 经济下行，带来终端需求承压； 2. 新进入者过多，来带竞争格局恶化 本报告仅供-安邦资产管理有限责任公司-公共邮箱(备选)使用 p1本报告仅供-安邦资产管理有限责任公司-公共邮箱(备选)使用 p189881 【行业报告社】 https://t.zsxq.com/UjIaq3B 收集整理 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 23 行业研究┃深度报告 目录 采购集中化、线上化趋势下，相关市场加速扩容 .......................................................................... 4 办公采购市场达万亿元规模，每年维持较快增长 .................................................................................................... 4 模式升级，阳光采购驱动采购集中化和线上化 ....................................................................................................... 6 进入门槛大幅提升，市场份额向资质企业集中 ............................................................................. 9 线上集采驱动行业进入壁垒大幅提升，市场份额向头部集中 .................................................................................. 9 高资本投入叠加低盈利，限制潜在进入者 ............................................................................................................. 10 消费类电商和办公品牌商是目前集采领域核心玩家 .............................................................................................. 12 扩市场、提盈利，龙头持续夯实自身壁垒 ................................................................................... 14 迎合客户需求，助力订单快速获取 ........................................................................................................................ 14 提升自有产品占比，提升业务盈利能力 ................................................................................................................ 16 国内办公集采领域公司介绍 ........................................................................................................ 17 晨光科力普：强品牌&团队运营实力，文具龙头发力新领域 ................................................................................. 17 齐心文具：最纯正的办公集采标的，携 SAAS 夯实服务能力 ............................................................................... 19 京东企业购：消费型电商龙头，开启政企服务新篇章 ........................................................................................... 20 得力集团：供应链效率及供应品类持续升级，铸就行业内龙头地位 ..................................................................... 21 行业评级及投资策略 ................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：办公采购主要品类 .............................................................................................................................................. 4 图 2：办公采购主要品类占比 ....................................................................................................................................... 4 图 3：大办公市场规模及增速 ....................................................................................................................................... 5 图 4：政府采购需求 ..................................................................................................................................................... 5 图 5：MRO 包括维护、维修、运营 ............................................................................................................................. 5 图 6：目前 MRO 采购电商占比较低............................................................................................................................. 5 图 7：主流集采平台已经上线 MRO 品类 ..................................................................................................................... 6 图 8：政府采购支出增速逐步放缓................................................................................................................................ 8 图 9：国有企业收入增速逐年放缓................................................................................................................................ 8 图 10：平台化集采运营模式 ..................................................................................