22年4月A股展望及十大关注标的：配置政策阻力小、估值性价比高的方向.pdf

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 我们十大关注标的 22 年 3 月的平均涨跌幅为-9.38%，跑输沪深 300 指数 1.5%。 ⚫ 展望二季度，我们认为： ⚫ 宏观层面，“类滞胀”压力下，货币政策仍有发力空间。一方面，在 3 月份国内疫情发酵情况下，经济压力正在增加；另一方面，俄乌战争局势带来输入性通胀压力，使得中下游成本压力继续增加，映射到 A 股层面将会对上市公司业绩基本面带来压力。因此，我们认为二季度无论是从宏观层面还是微观层面来看，宽货币仍有发力空间。 ⚫ A 股盈利基本面展望：二季度 A 股 ROE 或延续回落态势。从我们对于 A 股（非金融、两油，下同）的 ROE,TTM 预测来看，将会在今年 Q2 延续 Q1 的回落趋势。我们预测 2022Q1-2022Q3 A 股（非金融、两油）的 ROE,TTM 分别为 9.32%、8.90%、8.85%。 ⚫ A 股估值和资金面展望：压制与支撑因素共存。一方面，二季度整体上 A 股市场面临着一个偏滞胀的宏观环境，这将抑制估值水平的抬升，尤其是对成长型股票；另一方面，宽货币有望继续落地，整体上 A 股在 Q2 的流动性环境上，边际上不会出现明显收缩，会对估值和股价形成一定的支撑。 ⚫ 落地到二季度 A 股配置层面，我们维持此前的观点，认为在美联储加息、全球通胀高位以及俄乌战争等不确定因素的压制下，2022 年很难会有一种风格或者某个赛道贯穿全年，不同行业和投资主题的高低轮动将会是全年主旋律，今年更要重视基本面困境反转、政策预期改善板块的投资机会；同时，在二季度国内“类滞胀”宏观环境下，要重视估值和业绩性价比高的板块。具体而言：一、“ 稳增长”、“宽信用”仍是政策重点支持方向，而基建和地产是稳增长宽信用的两个主要抓手，而后者将扮演越来越重要的的作用，今年二季度依然具备配置机会，重点关注 PB 低位的大金融和地产基建产业链。二、关注受益于经济滞胀及地缘政治危机影响的板块，重点关注农业、黄金板块。三、赛道股或会迎来一定的投资窗口期。4 月开始，A 股将进入密集的一季报披露期；而从市场 3 月大幅调整以来，许多公司也提前披露了1-2 月经营数据；随着 3 月中旬联储议息会议加息的阶段性落地， 以及一季报披露期的临近，赛道股或会迎来一定的投资窗口期。关注受益于下游需求景气以及长期空间大的半导体、光伏风电、储能、汽车智能化等赛道。四、消费板块而言，2022年下半年机会更好。一方面，上半年中国经济压力依然较大，疫情和输入性通胀对于中下游会形成明显压制；另一方面，从环比翘尾预测来看，今年下半年 10 年期国债收益率回升概率更大，这也预示着整体经济热度的回升需要等待下半年。 ⚫ 22 年 4 月关注标的为： 郑煤机(601717，未评级)、振华科技(000733，增持)、牧原股份(002714，买入)、万科 A(000002，买入)、鹏辉能源(300438，买入)、华能国际(600011，未评级)、伟明环保(603568，买入)、卫星化学(002648，买入)、江海股份(002484，买入)、歌尔股份(002241，买入) 风险提示 一、宏观经济下行超预期； 二、全球疫情再次超预期爆发； 三、“稳增长”政策推进不及预期 报告发布日期 2022 年 04 月 01 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 香港证监会牌照：BQP133 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 配置政策阻力小、估值性价比高的方向 ——22 年 4 月 A 股展望及十大关注标的 关键 3 月，均衡应对：——22 年 3 月 A 股展望及十大关注标的 2022-03-01 下跌之后，如何布局？：——22 年 2 月 A股展望及十大关注标的 2022-02-06 市场修复，向上可期：——22 年 1 月 A 股展望及十大关注标的 2022-01-02 踏浪而行：——2022 年 A 股投资策略展望 2021-12-09 投资策略 | 定期报告 —— 配置政策阻力小、估值性价比高的方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 2022 年 3 月策略观点及组合表现回顾 ............................................................ 4 2022 年 4 月策略观点展望：配置政策阻力小、估值性价比高的方向 .............. 4 宏观：“类滞胀”压力下，货币政策仍有发力空间 ................................................................. 4 A 股盈利基本面展望：二季度 A 股 ROE 或延续回落态势 ................................................... 6 A 股估值和资金面展望：压制与支撑 .................................................................................. 6 配置展望：轮动加快，重视估值和业绩性价比 ................................................................... 7 东方证券 2022 年 4 月度关注标的 .................................................................. 9 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 配置政策阻力小、估值性价比高的方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1： 全国新增确诊病例及新增无症状感染者病例数量，例 ........................................................ 5 图 2： 美国核心 CPI 同比增速走势，% ........................................................................................ 5 图 3： 布伦特原油价格走势（2019-至今），美元/桶 ..................................................................... 5 图 4： 欧洲天然气价格走势，（2019-至今），便士/撒姆 ................................................................ 5 图 5：中国 M1 同比增速，% ........................................................................................................ 5 图 6： LPR 利率走势（5 年期），% .............................................................................................. 5 图 7：A 股（非金融、两油）ROE,TTM，% ................................................................................. 6 图 8：A 股主要指数的市盈率及市净率所处 10 年分位散点图 ....................................................... 7 图 9：全球主要市场风险溢价水平比较，% .................................................................................. 7 图 10：北上资金累计流入净额历史走势，亿元 ............................................................................ 7 图 11：A 股融资余额历史走势，亿元 ........................................................................................... 7 图 12：中国国债 10 年期收益率及预测，% .................................................................................. 8 图 13：东方证券 2022 年 4 月十大关注标的 ................................................................................. 9 投资策略 | 定期报告 —— 配置政策阻力小、估值性价比高的方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 4 2022 年 3 月策略观点及组合表现回顾 我们在 2022 年 3 月月度策略展望中指出在美联储加息、俄乌局势不明朗以及国内 1-2 月经济数据公布等不确定性因素的氛围下，均衡配置或为最优应对方法。具体来看：一、我们应当关注低预期下的反转行业。由于我们认为 22 年上半年整体宏观经济仍存在一定压力，因此“稳增长”政策依然具备发力必要性，可关注电力、地产产业链方向。另一方面，新的主题投资依然积极涌现，可关注数字经济、汽车智能化、国企改革等方向。二、长期政策确定性强、行业空间大、国产替代加速的板块。三、能源、上游资源品等能受益于全球通胀提升预期的板块。 实际来看，2022 年 3 月，A 股受疫情发酵，俄乌局势紧张等因素影响，震荡下跌。其中， 科创50 指数跌幅最大，达到 12.68%，沪深 300 指数下跌 7.83%，创业板指下跌 7.69%；主要指数方面只有红利指数涨幅较大，为 4.75%。 我们十大关注标的 22 年 3 月的平均涨跌幅为-9.38%，跑输沪深 300 指数 1.5%。 2022 年 4 月策略观点展望：配置政策阻力小、估值性价比高的方向 宏观：“类滞胀”压力下，货币政策仍有发力空间 二季度 A 股市场或会面临“类滞胀”的宏观环境，在 3 月份国内疫情发酵情况下，经济压力正在增加；另一方面，俄乌战争局势带来输入性通胀压力，使得中下游成本压力继续增加，映...