宏观经济 宏观研究 证券研究报告 两会前瞻报告 2022 年 03 月 03 日 全景图解：两会中的央地关系与省际特征 ——兼全国两会关键目标前瞻 相关研究 《虎变——2022 年宏观经济展望》 2021.11.13 证券分析师 秦泰 A0230517080006 qintai@swsresearch.com 屠强 A0230521070002 tuqiang@swsresearch.com 研究支持 贾东旭 A0230120080001 jiadx@swsresearch.com 联系人 秦泰 (8621)23297818×7368 qintai@swsresearch.com 主要内容： ⚫ 央地关系：稳增长五大抓手，各地区如何选择？1）基建：“适度超前”和债务问题并重，东部或成为突破口。在中央经济工作会议突出“适度超前开展基础设施投资”后，各地方政府均在政府工作报告上有所体现，其中东部沿海地区以及东北地区明显强化，或凸显出财政对基建投资要效率的基本要求。2）地产：绝大多数地区政策表态明显放松。相较于2021 年，2022 年 31 个省市自治区中除北京、山西政府工作报告对地产调控的政策表态有所强化外，其他地区并没有更严的政策表述，且大部分地区地产调控的政策边际放松，西部大开发、长三角地区尤为明显，传达出进一步聚焦稳定住房合理刚需、促进房地产业良性循环的导向。3）消费：目标普遍积极，但地方层面政策工具不多。31 省、市、自治区的政府工作报告在消费上均更显积极，都在积极推出促消费的各类政策，其中最为突出的以消费作为稳定经济增长抓手的是东北、长三角和中部地区。4）出口：淡定的变紧张，紧张的期待过高。两年内稳外贸政策的表述在区域间发生了系统性的扭转，2021 年强调稳外贸的省份 2022 年着墨较少，而 2021 年未强调稳外贸的省份 2022 年着墨较多，或喻示这一轮出口高增长后，伴随外需压力逐步显现，此前淡定的地方变紧张，而外贸并非是地方可以有效调控的需求侧领域，因此均未提出口目标，而此前不依赖外贸增长的西部地区开始提明确的出口目标，或意味着之前预期谨慎的地区可能今年的期待较高。5）制造业：稳定制造业投资，北方重工业基地强化。 ⚫ 省际特征：区域发展特色有坚持也有转变。除北部（京津冀、东北）和长三角地区继续强调制造业投资以外，其他地区经济发展主要抓手两年间均发生改变，而在严肃财经纪律进一步强化背景下，向稳地产、稳出口方向转移的地区更多，也贴合目前经济增长中压力较大的地产和出口两大领域。其中，京津冀地区重工业基地强化与稳外贸并重。长三角地区突出地产和基建稳增长的作用，兼顾消费和制造业升级。珠三角更强调出口增长和稳定地产。东部沿海三省亦是稳地产与稳外贸共举。同时西部地区严控隐性债务要求下，也转向稳地产和外贸。中部五省则注重稳定消费，兼顾住房刚需。东北聚焦稳地产和促消费并重，不忘强调隐性债务风险。同时，从定量的视角来看，我们基于各地 2022 年目标三年平均增速与 2021 年三年平均增速差值来区分目标积极地区和目标谨慎地区，目标积极的地区均为消费、投资拉动模式为主，而目标谨慎的地区往往是出口占比更高的区域。这也与外需降温趋势带来的出口压力直接相关，也因此这些地区更聚焦稳出口的导向。 ⚫ 全国两会前瞻：5.5%、3.35、2.8%-3.0%。长期以来，地方 GDP 增速目标持续高于全国目标，12 年地方目标一度高于全国目标 2.8 个百分点，地方实际 GDP 增速也持续高于全国实际 GDP 增速，而全国与地方目标增速差异主要源于地方和中央 GDP 统计核算差异。但四经普、统一核算改革后，地方加总 GDP 差异收敛，而 2022 年全国 31 个省市自治区2022 年 GDP 增速目标加权平均值为 6.1%，预计全国 GDP 增速目标或定在 5.5%左右。2021 年财政蓄力格局清晰，2022 年个税减税并不会扩大赤字，预计 2022 年财政赤字率在 2.8%-3.0%。基建投资处理好能源升级与财经纪律平衡木。预计广义基建投资增速或在 2022 年小幅抬升 5 个百分点左右至 6.0%，预计明年新增专项债规模可收缩至 3.35 万亿，但同时对信用融资环境提出更高要求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共36页 简单金融 成就梦想 1. 央地关系：稳增长五大抓手，各地区如何选择？ ........... 5 1.1 基建：“适度超前”和债务问题并重，东部或成为突破口 ............. 5 1.2 地产：绝大多数地区政策表态明显放松 ............................................... 8 1.3 消费：目标普遍积极，但地方层面政策工具不多 ........................... 10 1.4 外贸：淡定的变紧张，紧张的期待过高 ............................................ 12 1.5 制造业：稳定制造业投资，北方重工业基地强化 ........................... 13 2. 省际特征：区域发展特色有坚持也有转变 .................... 15 2.1 大部分地区经济发展思路向稳地产、稳出口转换 ........................... 15 2.2 京津冀：重工业基地强化与稳外贸并重 ............................................ 16 2.3 长三角：突出地产基建稳增长，兼顾消费和制造业升级 ............... 18 2.4 珠三角：更强调出口增长和稳定地产 ................................................ 20 2.5 东部沿海三省：稳地产与稳外贸共举 ................................................ 21 2.6 西部地区：严控隐性债务要求下，转向稳地产和外贸 ................... 22 2.7 中部五省：注重稳定消费，兼顾住房刚需 ........................................ 25 2.8 东北：稳地产和促消费并重，不忘强调隐性债务风险 ................... 27 2.9 定量视角：稳外贸地区经济增速目标也更谨慎 ............................... 28 3. 全国两会前瞻：5.5%、3.35、2.8%-3.0%................. 30 3.1 地方两会 2022 年经济增速目标加权平均 6.1% .............................. 30 3.2 地方目标与全国存在差距，主要源于统计制度差异 ....................... 31 3.3 四经普、统一核算改革后，地方加总 GDP 差异收敛 .................... 32 3.4 预计今年全国实际 GDP 增速目标为 5.5%左右 ............................... 33 3.5 预计财政赤字率 2.8%-3.0%，新增专项债 3.35 万亿 .................... 33 目录 uVlYmUnVcVrVqRnMaQaOaQoMpPsQpNkPoOsRkPrRpM7NqRqPMYmOyRNZpOuN 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共36页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：省域基建投资目标热力图（上图为 2021 年，下图为 2022 年） ................. 5 图 2：省域隐性债务风险重视度热力图（上图为 2021 年，下图为 2022 年） ...... 7 图 3：2022 年 22 省行政单位固定资产投资目标增速小幅提高 ............................. 8 图 4：省域地产政策目标热力图（上图为 2021 年，下图为 2022 年） ................. 9 图 5：省域消费目标热力图（上图为 2021 年，下图为 2022 年） ...................... 10 图 6：2021 年地方对社零的预期过高未能实现 .................................................. 11 图 7：21 地区加总社零增速目标为 7.7% ........................................................... 11 图 8：省域稳外贸目标热力图（上图为 2021 年，下图为 2022 年） .................. 12 图 9：省域促进制造业目标热力图（上图为 2021 年，下图为 2022 年） ........... 14 图 10：各地政府工作报告中发展模式变化（上图-2021 年，下图-2022 年） .... 15 图 11：京津冀：重工业基地强化与稳外贸并重 ................................................... 17 图 12：长三角地区突出地产和基建稳增长的作用，兼顾消费和制造业升级 ......... 19 图 13：珠三角地区更强调稳地产与出口 ............................................................. 20 图 14：东部沿海三省对消费的着墨相对较少，更强调稳地产+稳外贸 ................. 21 图 15：全国和西部大开发 10 省市出口/GDP ..................................................... 22 图 16：西部省份多对地产和出口的表示明显更为积极 ........................................ 23 图 17：西部大开发省份坚决遏制政府隐性债务 ................................................... 24 图 18：成渝同样政府债务风险和适度超前基建并重，更加注重区域协调发展 ..... 25 图 19：中部五省更聚焦稳定消费，同时兼顾住房刚需 ........................................ 26 图 20：东三省地区消费和投资表示均更为积极，但也提及遏制隐性债务、严肃财经纪律 ................................................................................................................... 28 图 21：目标制定积极省份（目标增速高于 21 年增速）VS 目标制定谨慎省份（目标增速低于 21 年增速） ........................................................................................ 29 图 22：目标积极地区呈现高消费占比、高投资占比+低出口占比的特征 ............. 29 图 23：2022 年各地方 GDP 增速目标情况 ........................................................ 30 图 24：地方 GDP 增速实际值、目标值与全国的差异逐步缩小 ........................... 31 图 25：2018 年前地方加总 GDP ...
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