农业行业种植业系列专题（二）：虫灾大年农药&种植景气提升，杀虫剂生产及出口受益-20200622-平安证券-27页.pdf

种植业系列专题（二）：虫害&农药篇 虫灾大年农药&种植景气提升，杀虫剂生产及出口受益 行业深度报告 行业报告 农业&化工 2020 年 06 月 22 日 请务必阅读正文后免责条款 农业：强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*农林牧渔*全球农产品供应充裕，虫灾&疫情短期扰动》 2020-05-19 《行业点评*农林牧渔*蝗灾蔓延至印巴，关注农产品价格波动》 2020-02-18 证券分析师 蒋寅秋 投资咨询资格编号 S1060519100001 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。   摘要：虫害对全球和我国农业生产造成极大危害，而 2020 年尤为虫害大年，沙漠飞蝗+草地贪夜蛾肆虐。本文详细复盘本次沙漠飞蝗、草地贪夜蛾灾情，展望虫害对印度、巴基斯坦、中国主要作物生产的影响；并剖析农药板块（杀虫剂行业）的行业空间、竞争格局，寻找虫害肆虐下杀虫剂行业龙头公司的机遇。  6-7 月印巴迎新一轮蝗灾，国内草地贪夜蛾形势较严峻。沙漠蝗群食量大、繁殖能力强、蝗群密度大、迁飞性强，破坏性极强。印度、巴基斯坦 2 月蝗灾中主粮未受严重影响，而当前新一轮蝗群再临，正值印、巴主要农作物生长的重要时节，若蝗群未得到有效控制继续蔓延，水稻、棉花、甘蔗等当季作物都将受到较大影响。国内 2020 年玉米型草地贪夜蛾形势较严峻，其食量大、繁殖能力强、迁飞性强。境内外虫源双重叠加、越冬基数大、北迁时间提前、发生代次增加，当前向黄淮海等北方玉米区扩散蔓延，威胁区域占玉米种植区域的 50%以上，预计全年发生面积 1 亿亩左右。根据农业部 4 月印发的《2020 年全国草地贪夜蛾防控预案》，防控目标将总体危害损失控制在 5%以内，预计全国需防治面积 0.8-1 亿亩次。  虫灾大年提升农药景气度，拉动杀虫剂生产及出口。虫害对全球和我国的农业生产造成了极大的危害，杀虫剂类农药是最为常见也是最为经济有效的虫灾防控手段。蝗灾防控用药主要包括有机磷类和菊酯类杀虫剂，草地贪夜蛾防控用药主要包括抗生素类、酰胺类、菊酯类和有机磷类杀虫剂。我国是全球主要的农药生产国、消费国和出口国，2020 年海外蝗灾蔓延，国内草地贪夜蛾防控任务艰巨，从而提升了农药行业的景气程度，拉动了我国杀虫剂的生产和出口。  投资建议：1、农业：2020 年为虫灾大年，非洲、中西亚受沙漠飞蝗肆虐，印度、巴基斯坦迎二次蝗灾，主要农作物生产受冲击。国内草地贪夜蛾形势较严峻，20/21 年玉米或减产 5%。需求端看，随着非瘟常态化，生猪产能、存栏量见底回升带动玉米、大豆饲料需求，种植业景气度向上，此外虫灾肆虐有望加快转基因品种审定，建议关注大北农，以及种植、种业板块龙头公司，如隆平高科、苏垦农发、登海种业、荃银高科。2、化工：我国是农药的生产消费大国，也是全球农药出口大国，而 2020 年海外蝗灾蔓延，国内草地贪夜蛾防控任务艰巨。国内外虫灾的预防和治理预计将提升我国农药行业的景气程度，农产品价格的上涨也会一定程度上提升农化物资的价格水平，从而提升农药企业的盈利水平。蝗灾主要拉动有机磷类和菊酯类杀虫剂，而草地贪夜蛾主要拉动抗生素类、酰胺类、菊酯类和有机磷类杀虫剂，我们建议关注相关产品的龙头扬农化工、安道麦 A、长青股份和利尔化学等。 证券研究报告 农林牧渔·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 27 风险提示：农业：1、禽流感、蓝耳病、非洲猪瘟等禽畜疫情风险。若上述疫情发生造成禽畜大规模产能去化，从而饲料产量大幅下滑，导致玉米、大豆饲用需求回升不及预期。2、自然灾害风险。旱、涝、冰雹、霜冻、沙尘、气候突变等自然灾害造成农作物大规模减产的风险。3、沙漠飞蝗、草地贪夜蛾等虫灾对主粮产量冲击超出预期的风险。若我国蝗虫、草地贪夜蛾防治体系未能有效防治虫灾，造成玉米等供需偏紧的作物进一步减产的风险。化工：1、项目进展不及预期：农药公司的新扩建项目进度受资金、技术和管理等多种因素影响，进度不及预期影响企业的利润达成。2、环保监管和安全事故：如果环保监管和安全事故影响行业和公司的正常运行，将给公司业绩带来风险。3、产品价格大幅波动：农药产品价格受到成本端和市场端的影响，如果大幅波动将影响需求量和盈利。4、出口风险：我国时候农药出口大国，出口量受到海外市场虫灾蔓延程度和农药登记管理等因素影响，如果出口大幅下滑，则对盈利造成影响。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-06-19 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 大北农 002385.SZ 9.04 0.12 0.66 0.72 0.77 73.89 13.71 12.48 11.73 推荐 隆平高科 000998.SZ 16.4 -0.23 0.30 0.47 0.57 -71.30 54.36 34.64 28.54 未评级 苏垦农发 601952.SH 8.98 0.43 0.48 0.58 0.69 20.88 18.58 15.45 13.06 未评级 登海种业 002041.SZ 11.99 0.05 0.13 0.21 0.28 253.49 93.67 57.29 43.60 未评级 荃银高科 300087.SZ 13.45 0.22 0.34 0.50 0.73 61.14 39.96 26.78 18.53 未评级 扬农化工 600486.SH 82.58 3.78 4.22 5.04 5.79 21.88 19.56 16.37 14.27 未评级 安道麦 A 000553.SZ 9.1 0.11 0.34 0.46 0.56 80.36 26.77 19.91 16.27 未评级 长青股份 002391.SZ 7.98 0.56 0.63 0.75 0.90 14.21 12.72 10.61 8.85 未评级 利尔化学 002258.SZ 17.31 0.59 0.82 1.07 1.31 29.17 21.20 16.24 13.26 未评级 qRtQsMvMoPqQpQpMtMqMnM8OaO7NmOmMtRmMeRqQqOeRpNsQ8OsQoMvPpMmOuOqNsR 农林牧渔·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 27 正文目录 一、 6-7 月印巴面临二次蝗灾，主要作物生产受冲击 ................................................. 6 1.1 沙漠飞蝗破坏力强，成虫/群体状态危害大 .................................................................. 6 1.2 东非蝗灾仍严峻，二代蝗群再临印巴 .......................................................................... 8 1.3 印巴主要作物进入播种期，二次蝗灾或对生产造成冲击 ........................................... 10 二、 草地贪夜蛾形势较严峻，国内玉米生产受影响.................................................. 14 2.1 食量大、繁殖能力&迁飞性强，玉米型 FAW 危害广 .................................................. 14 2.2 国内 FAW 2020 年更加严峻，全年玉米发生面积或达 1 亿亩 .................................... 16 2.3 国内玉米库存消费比下降明显，进入供需紧平衡阶段 ............................................... 19 2.4 总体危害损失控制在 5%以内，预计全国需防治面积 0.8-1 亿亩次 ........................... 20 三、 虫害大年提升农药景气度，拉动杀虫剂产量及出口 .......................................... 22 3.1 我国是杀虫剂生产大国和出口大国 ............................................................................. 22 3.2 蝗虫主要拉动有机磷和菊酯类用药 ............................................................................ 24 3.3 草地贪夜蛾主要拉动抗生素类、酰胺类、菊酯类和有机磷类杀虫剂 ......................... 25 四、 投资建议 ............................................................................................................ 26 五、 风险提示 ............................................................................................................ 26 农林牧渔·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 27 图表目录 图表 1 蝗群密度&食量大、移动快、破坏性强 ....................................................................... 6 图表 2 蝗虫生长成熟速度快 .................................................................................................. 6 图表 3 蝗虫幼虫个体、群体对比图 ....................................................................................... 7 图表 4 蝗虫成虫个体、群体对比图 ....................................................................................... 7 图表 5 沙蝗灾害对农业造成的已知风险或威胁程度：平静、谨慎、威胁、危险 ................... 7 图表 6 1967-1969 瘟疫：蝗群形成于阿拉伯半岛，蔓延至东非和西北非 ............................. 7 图表 7 1986-1989 瘟疫:蝗群蔓延至非洲西北部、地中海、近东、西南亚和加勒比海 .......... 7 图表 8 2018 年 5 月-2020 年 3 月蝗群动向 ........................................................................... 8 图表 9 2020 年 5 月 13 日：东非粮食恰逢生长季节，受蝗群影响重大，6 月中旬，蝗群可能会迁移到印巴边境两侧的夏季繁殖区，以及苏丹和西非 ........................................................... 9 图表 10 2020 年 5 月 21 日：6 月中旬新一代蝗群形成，恰逢收获季，肯尼亚、埃塞俄比亚和索马里的粮食面临巨大威胁 .........................