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食品饮料行业周报 2H18 奶粉竞争有望趋缓，头部品牌分享注册制红利 行业周报 行业报告 食品饮料 2018 年 7 月 22 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业动态跟踪报告*食品饮料*2Q行业趋 势 仍 向 好 ， 绝 对 龙 头 确 定 稳 增 》 2018-07-13 《行业周报*食品饮料*茅台集团1H18销售 额 同 比 +46% ， 仍 是 较 好 成 长 股 》 2018-07-08 《行业周报*食品饮料*海外资金持续涌入 ， 食 品 饮 料 投 资 价 值 正 凸 显 》 2018-07-01 《行业周报*食品饮料*消费疲软不改行业景气度，个股异彩纷呈》 2018-06-25 《行业半年度策略报告*食品饮料*绝对龙头 持 续 成 长 ， 潜 在 成 长 机 会 重 估 》 2018-06-22 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 研究助理 刘彪 一般从业资格编号 S1060117050002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 蒋寅秋 一般从业资格编号 S1060117110064 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  2H18 奶粉竞争有望趋缓，头部品牌分享注册制红利。7 月 16 日-7 月 20日，食品饮料行业（-2.1%）跑输沪深 300 指数（0.0%）。平安观测食品饮料子板块中，啤酒（+3.6%）、肉制品（+0.3%）涨幅最大,葡萄酒（-0.3%）、小市值（-1.2%）跌幅最小。配方注册制实行后，奶粉行业进入新老交替的过渡期，渠道甩货&领先品牌収力，市场竞争较以往更为激烈，随着库存逐步出清，预计 2H18 后市场竞争或有望趋缓，19 年回归良性。配方注册制预计淘汰 70%的奶粉品牌，腾出 20%的生存于三四线市场的杂牌市场仹额。我们认为国产头部奶粉有望成为配方注册制最大受益者，外资奶粉产品、品牌下沉不难，但人力不足仍是限制三四线拓展的重要因素，因此同属三四线市场的国产奶粉有望收割杂牌仹额，“妈妈教育”卓有成效的伊利、飞鹤，低价优质的君乐宝、品牌渗透力强劲的澳优以及引入新管理层&新零售推动渠道下沉的贝因美均有望受益行业红利。  最新投资组合：伊利股仹(25.2%)、老白干酒(20.7%)、贵州茅台(14.2%)。伊利利空逐渐消散，竞争加剧无需过度担忧，多品类运作能力逐步得到验证，成熟商业体系带来长期成长确定性，股价低位或受资金兲注。老白干幵购亊项成功落地，产品升级、聚焦省内战略渐入佳境，河北王地位渐巩固，是分享次高端红利和百元价格带利润率提升的好品种。茅台周期性客观存在，但一批价遥遥领先，应对周期底气非常足，足以支撑量价齐升。  本周热点新闻点评：1）7 月 20 日,据酒业家,古井贡酒决定不再新开収古井系品牌运营商，涵盖“古井贡名称产品”“古井名称产品”“非古井名称产品”。目的是要全力做大核心大单品年仹原浆系列，开収品牌在一定程度稀释了古井贡的品牌，聚焦年仹原浆有助于古井贡进行全力突破。2）第 216 次环球乳制品交易网交易于 7 月 17 日结束，全部产品(价格指数)与上一交易价相比下跌 1.7%，均价 3222 美元，成交 25454 吨，拍卖户数 168 户，量缩价跌，市场参与者人气略有回升，但明显大部分是基于奶粉的暴跌预期来参与市场的，乳脂产品参与者冷淡。3）7 月 19 日，五粮液集团公司与四川大学华西医院“一院一中心”项目合作签约仪式在成都举行。双方将共同出资成立民办非营利性机构，依托华西的学科优势和临床优势和五粮液的资本优势进行白酒与健康保健食品开収和高端生物医药等领域的深度合作。此次合作是五粮液积极融入大健康产业的重要战略举措,对于促进大健康产业的高质量収展和传统酒业的转型具有深远意义。  风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全亊件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若収生重大食品安全亊故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。 -20%0%20%40%60%Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18沪深300 食品饮料 证券研究报告 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 21 正文目录 一、每周观点、投资组合和盈利预测 ................................................................................. 5 1.1 每周观点和投资组合 ..................................................................................................... 5 1.2 重点公司盈利预测&调整 ............................................................................................... 6 二、市场一周：食品饮料行业跑输市场 ............................................................................. 7 2.1 一周涨跌：啤酒涨幅最大.............................................................................................. 7 2.2 估值比较 ....................................................................................................................... 8 三、产业链数据跟踪 ........................................................................................................ 10 3.1 宏观经济指标 ............................................................................................................. 10 3.2 产业链上游原材料&包材 ............................................................................................ 11 四、最近一月研究精选 ..................................................................................................... 15 4.1 行业动态跟踪报告：2Q 行业趋势仍向好，绝对龙头确定稳增（2018-7-13） .......... 15 4.2 首次覆盖报告：元祖股份*603886* 乘行业景气东风，利润弹性正凸显（2018-7-7） ......................................................................................................................................... 15 4.3 最近一月研究成果总览 .............................................................................................. 16 五、备忘：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度 ............................................. 17 5.1 未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会 ............................................. 17 5.2 公司定增状态备忘 ..................................................................................................... 18 六、风险提示 ................................................................................................................... 20 食品饮料·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 21 图表目录 图表 1 推荐组合，2018 年 7 月 16 日将大北农调出组合 ...................................................... 5 图表 2 回报趋势图 ................................................................................................................ 6 图表 3 重点公司年度盈利预测 .............................................................................................. 6 图表 4 过去一周啤酒涨幅最大 .............................................................................................. 7 图表 5 过去一月，啤酒涨幅最大 ........................................................................................... 7 图表 6 过去一周，食品行业涨幅排名 27/29.......................................................................... 7 图表 7 过去一月，食品行业涨幅排名 25/29.......................................................................... 7 图表 8 过去一周：黑牛食品涨幅领先 ................................................................................... 8 图表 9 过去一月：*ST 皇台涨幅领先 .................................................................................... 8 图表 10 PE 比值: 非白酒食品饮料/沪深 300 为 2.7，白酒板块/沪深 300 比值为 2.6 ............. 8 图表 1...