2019中国资产管理ETF将引领下一波增长作者 周之行, 董事合伙人叶琮㵆, 副董事合伙人更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com背景: 2018年成为转折点 2ETF产品需求上升 5给ETF管理公司的建议 9结语 14目录Copyright © 2019 Oliver Wyman1更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com中国的资产管理市场正进入一个全新的阶段：市场进一步向境外企业开放；同时，基金管理公司开始着手取替基于“影子银行资产”的财富管理产品。我们观察到一个有趣的趋势：被动投资在中国日益受追捧。如今，越来越多的基金管理公司正在关注 中国市场的交易型开放式指数基金（“ETF”）产品，将它们视作下一个增长引擎。本报告旨在探讨中国 ETF市场的发展轨迹与增长动力，帮助资产管理公司了解未来的机遇，把握不断增长的需求，从而驾驭 中国这个独特又充满挑战的市场。在第一节里，我们指出2018年是ETF市场的拐点。2018年，ETF市场的资产管理规模迅速增长至人民币3,810亿元（约合560亿美元），并在年内推出了近40支新基金。然而，与其他市场相比，中国的ETF市场仍处于起步阶段。在第二节里，我们评估了ETF市场未来增长的驱动所在。首先，个人投资者日渐成熟，并认识到ETF作为低成本投资工具的长处；同时，机构投资者也在不断地深化与拓宽投资领域。其次，随着分析能力的提升，基金管理公司能够开发更广泛的产品，包括窄基指数基金及 “聪明贝塔”（smart-beta）指数基金。此外，随着基金管公司者开始降低管理与托管费用，中国的ETF产品真正成为“低成本工具”，这将有望提升投资者的接纳度。除了这些驱动因素外，监管机构与交易所也在积极地倡导发展ETF市场。执行摘要在第三节里，我们指出基金管理公司需要摆脱“以产品为中心”的思维模式，认真地研究不同投资者的需求，制定周全而明智的策略，以赢得投资者。具体而言，投资者可能会有不同的目标，有些需要进行战术型建仓，另一些则需要建立长期投资组合，这将转化为不同的买入标准。对前者来说，指数的独特 性更为重要；而后者则看重成 本效率。2018年无疑是中国ETF市场的转折点。我们预计市场将会持续增长，但只有做好充分的准备，资产管理公司才能趁势在竞争中脱颖而出成为赢家。因此，资产管理公司应密切关注市场动态，把握每一个令人振奋的机会。Copyright © 2019 Oliver Wyman1更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com上交所ETF和其他产品的投资者数量2018年上半年, 单位：千 股票期货期权ETF100,000+800300600ETF市场规模1, 中国 vs 美国20182 , 单位：10亿元人民币占公募基金资产管理规模的%17.5%17338124,783ETFs 数量1,97722.8%[ 1 ] 背景: 2018年成为转折点数据来源: Wind, ICI, 上交所, 奥纬咨询分析1. 不包括货币市场基金； 2. 中国数据截至2018年年底，美国数据截至2018年11月直到2004年，中国市场才出现了第一支ETF产品。中国ETF市场的历史较短， 与其他市场相比，它仍处于初始阶段。就资产管理规模而言，ETF产品目前仅占中国公募基金市场总额的7.5%左右， 这个比例明显低于美国。与其他投资工具（如股票和期货）相比，上海证券交 易所（上交所）的ETF投资者数量有限（见图1）。图 1: 中国ETF市场规模Copyright © 2019 Oliver Wyman2更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com0300200100400新发行ETF产品资产管理规模单位：10亿元人民币, 2004-2018新发行ETF产品数量2004-2018现有ETF产品资产管理规模单位：10亿元人民币, 2004-2018现有ETF产品数量 2004-20185003020104050030201040476712201720062016201520142013201220112010200920082007200520042018009061592010722121711400401382311191834163797468244018973812322071972161550150100502002017200620162015201420132012201120102009200820072005200420184536209555111731351121038771在过去十年中，ETF市场持续缓慢增长。虽然ETF基金的数量已从2012年的45支稳步攀升至2017年的135支，然而相应的资产管理规模仅从人民币1,630亿元 （约合240亿美元）增加至人民币2,320亿元（约合340亿美元），增幅为40%。 （见图2）数据来源: Wind, 奥纬咨询分析图 2: 中国新发行及现有ETF基金的数量与资产管理规模Copyright © 2019 Oliver Wyman3更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.comQ12016Q22016Q32016Q42016Q12017Q22017Q32017Q42017Q12018Q22018Q32018Q420182025151050504540353002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000主要股指的市盈率 (上证50指数、沪深300指数、中证500指数) vs. 市场交易额 (上海，深圳)倍数 (市盈率), 10亿元人民币 (交易额), 2016 – 2018深圳A股上海A股上证50沪深300中证500主要股指的市盈率市场交易额有趣的是，我们看到在2018年ETF市场的资产管理规模突然激增，达到人民币3,810亿元（约合560亿美元），并在年内推出了近40支新基金。研究表明，机构投资者正在加大对ETF产品的建仓力度。他们看中的是主要股票指数处于较低位且估值深具潜力。此前，中国股市大幅下挫，为三年以来的最差表现。同时，中国主要股票指数的市盈率也接近历史低位，低于全球市场的主要指数。对投资者来说，这样的估值极具吸引力（见图3）。得益于市场环境，中国ETF产品的发展开始进入快车道。数据来源: Wind, 奥纬咨询分析图 3: 中国主要股指的表现Copyright © 2019 Oliver Wyman4更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com个人投资者基金管理公司/ETF管理公司机构投资者交易所销售渠道指数提供商做市商技术提供商• 缺乏对被动管理型 投资产品的了解• 不了解ETF产品的 风险和回报• ETF产品的流动性 相对较低• 产品选择有限，指数 表现不佳，很难被用 于实现长期回报及分 散风险• 由于市场需求有限， 缺乏发行ETF产品 的动力• 指数品质不佳• 交易所与OTC交易 之间存在隔阂• 市场需求集中于股票 指数，而非债券/ 大宗商品指数• 缺乏市场规模• 交易所的ETF产品 流动性较低，交易所 缺乏优化ETF产品流 动性的机制• 缺乏提升ETF产品 市场流动性的动力• 缺乏有效的对冲 策略与工具• ETF产品的流动性 相对较低• 投资者偏好绝对回报， 不了解资产配置的 概念• 投资渠道有限，例如 ETF产品交易必须通 过证券交易所账户 完成• ETF产品佣金较低• 销售人员缺乏培训鉴于中国ETF市场的历史较短，市场欠发达，投资者、基金经理及其他相关市场 参与者受到各种牵制，包括产品知识缺乏、产品范围狭窄和分销渠道有限等 （见图4）。[ 2 ] ETF产品需求上升图 4: 各类消费者及价值链参与者的掣肘1. 摘自上海证券交易所产品创新中心总经理刘逖于2018年4月19日的讲话尽管面临众多挑战，我们观察到市场正在经历快速演变，投资者行为不断变化， 市场进入良性发展阶段1。这些都为ETF市场的持续增长与蓬勃发展奠定了坚实 的基础。2.1 日益成熟的个人投资者与规模不断扩大的机构客户群 中国ETF市场面临的一大障碍是投资者类型有限。在其他成熟市场中，ETF作为 被动投资工具，长期以来一直为机构投资者所主导，被用于进行资产配置。然而， 中国市场则以个人投资者为主，而这些投资者通常追求短期收益。尽管如此，我们看到自2018年以来投资者行为一直在变化。个人投资者的投资行为日趋成熟，这为公募基金市场的发展铺平了道路。尤为值得一提的是，投资者开始逐渐认识到ETF产品作为低成本投资工具的优势。为了推动ETF产品交易并提高渗透率，上交所已计划建立一个在线的“场外交易”（OTC）平台，允许没有开立股票交易账户的用户参与ETF产品交易。Copyright © 2019 Oliver Wyman5更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com7.1%81.6%75.2%21.6%66.2%19.9%39.5%57.9%16.4%79.1%4.5%94.6%60.8%31.8%97.1%100%99.8%... [ 74% ]... [ 58% ]... [ 87% ]... [ 98% ]... [ 91% ]... [ 30% ]... [ 95% ]... [ 95% ]... [ 61% ]... [ 98% ]前10大ETF产品的前10大投资者, 截至2018年第四季度... [ 前10大股东持股数量的% ]华夏上证50ETF南方中证500ETF华泰柏瑞沪深300ETF博时央企结构调整ETF华夏沪深300ETF嘉实沪深300ETF易方达创业板ETF华安上证180ETF华夏中证央企ETF工银瑞信上证50ETF投资公司保险个人投资者合格境外机构投资者信托证券公司基金管理公司其他11. 包括银行的ETF联接基金，企业养老金计划，国有企业 (石油与天然气、能源、制造等)此外，我们还看到保险公司、养老基金及信托基金等各类机构也正在追加对ETF 产品的投资（见图5）。为了进一步提高ETF产品对机构客户的吸引力，上交所要求为ETF做市商提供更好的激励措施与政策扶持，以改善市场流动性。因此，随着投资者接纳度的不断提高，ETF产品正越来越受到个人与机构投资者的青睐。以易方达创业板ETF为例：作为追踪中国创业板规模最大的ETF产品，该基金2018年机构与个人投资者的持股数量分别比2017年激增超过480%和340%。图 5: 中国前10大ETF基金的投资者结构数据来源: Wind, 奥纬咨询分析Copyright © 2019 Oliver Wyman6更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com更多资料请访问 <报告达人> 平台官网：www.baogaodaren.com《报告达人》官网：www.baogaodaren.com概况美国与中国的ETF产品类型2018股票型ETF产品细分中国ETF美国ETF中国股票型ETF产品美国股票型ETF产品5100501518800/51888065101503159008415992651. 华夏上证50ETF; 2. 华夏恒生ETF/易方达恒生H股ETF; 3. 招商上证消费80ETF; 4. 博时深证基本面200ETF;5. 嘉实中证中期国债ETF; 6. 国泰黄金ETF/华安黄金ETF; 7....
发表评论取消回复