2021年 【53页】2012-2020年文化产业投融资报告.pdf

1 研究报告 （2020 年第 17 期 总第 98 期） 2020 年 12 月 21 日 2012-2020 年文化产业投融资报告 文创金融研究中心 赵岑 何颖淳 裴瑞钰 张赓 王易之 付冰 【摘要】党的十九届五中全会对文化建设高度重视，在审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中首次提出到 2035 年建成文化强国，指出要繁荣发展文化事业和文化产业，提高国家文化软实力。 近年来，中国文化产业投融资市场快速发展，有力支持文化产业的创新发展与产业链升级。作为文化金融的重要组成部分，文化产业投融资市场的健康发展对于提升文化企业直接融资比例，促进文化业态创新、消费创新及高质量发展具有重要意义。 2 本报告总结了 2012 年至 2020 年文化产业投融资市场发展阶段特点，并结合 2020 年文化产业投融资的新变化与新特点对未来文化产业投融资趋势进行分析与展望。本报告将文化产业投融资市场分为私募股权市场、并购市场与公开市场，其中公开市场包括了首发融资和再融资两类投融资活动。本报告中，公开市场包括主要股票市场和新三板市场，其中主要股票市场包括了上海证券交易所、深圳证券交易所、香港证券交易所、纽约证券交易所和纳斯达克证券交易所。 本报告发现，文化产业投融资市场经过三年的下滑和调整，于 2020 年下半年出现拐点。首先，投融资市场的活跃度拐点明显，2020 年 10 月，市场融资次数回升，同比增长 36.8%。其中，数字文化产业拐点先行，融资次数于 2020 年 6 月回升，同比增长 10.2%。其次，投融资市场成交额见底回升，2020 年第三季度，市场可统计融资金额同比增长 5.4%。2020 年 10 月，融资金额同比增长 106.5%。最后，市场风险偏好见底。文化产业公开市场再融资估值企稳在 30 倍 P/E。2020 年第三季度，文化产业私募股权市场 A 轮与 B 轮融资次数同比恢复增长，5000 万以下投资项目数量占比较 2020 年上半年增加 10 个百分点。文化产业并购市场并购项目金额平均值与中位数及其比值较 2020 年上半年均有所提升，并购市场估值开始回升。 3 在多重因素共振下，2020 年 10 月文化产业投融资市场出现拐点。首先，新冠疫情加速文化内容线上消费习惯普及，新消费模式快速涌现。在消费市场结构性变化推动下，基于移动互联网的数字文化创新模式加速成熟，线下文娱行业整合升级速度加快。随着 2020 年第三季度全面复工复产，线下文娱消费热度恢复较快，同时疫情中受益的线上文化企业仍保持增长。其次，2020 年十月文化产业政策红利持续释放。党的十九届五中全会审议通过的十四五规划建议中对健全现代文化产业体系做了重点部署。2020 年农村脱贫攻坚即将取得全面胜利，乡村基础设施水平得到整体提升。受益于脱贫攻坚红利的持续释放，乡村文旅成为文化与旅游产业的新市场。最后，5G 新一代信息技术加速发展，为文化产业发展带来新机遇，为文化产业投融资市场提供新方向。文化与旅游产业的深度融合，为文化与旅游产业持续创造新的增量市场。 在本报告基础上，项目组计划对于文化产业及重点行业的投融资市场的风险、估值与市场整体情况进行横向比较与量化分析，为文化产业投融资市场健康发展提供支持。 4 一、2020 年下半年：文化产业投融资市场拐点已现 1、2020 年下半年文化产业投融资市场各层次市场情况：并购市场与主要股票市场探底回升，私募股权市场见底 整体看，2020 年第三季度文化产业投融资市场融资次数较2019 年同期降幅仅为 3.3%，融资金额出现小幅回升，同比增幅5.4%。2020 年 10 月融资次数与融资金额较同期出现回升，增速分别达到 36.8%与 106.5%（如图表 1）。 图表 1 2019 至 2020 年 1-10 月全国文化产业投融资市场融资次数与融资金额变动情况 成交量方面，2020 年第三季度文化产业各市场融资次数开始逐步回升，其中并购与公开市场表现最为明显。2020 年第三季度并购市场融资次数与融资金额较 2019 年同期分别增长 20.0%与 31.7%。2020 年 10 月融资次数与融资金额较同期增幅均超过-50.1%-10.6%-55.5%-94.1%-24.4%-27.7%5.4%106.5%-54.2%-53.5%-57.8%-65.1%-45.8%-26.6%-3.3%36.8%-150%-100%-50%0%50%100%150%单位：%金额同比变动次数同比变动5 200%。2020 年第三季度主要股票市场公开上市融资次数与融资金额较同期增长 19.0%与 129.3%，私募股权市场融资次数降幅收窄，为 8.4%（如图表 2）。 图表 2 2020 年 1-10 月全国文化产业投融资各市场融资次数同比变动情况 可统计交易量方面，2020 年文化产业主要股票市场首发融资金额超同期水平，其中港股市场最为活跃。2020 年 1-10 月，已有 25 家企业在主要股票市场实现 IPO，融资次数与融资金额已超过 2018 年与 2019 年同期水平。其中港股市场 IPO 企业数量达到 15 家，融资金额总量超过 300 亿元，超过其他股票市场，也超过去年同期水平（如图表 3）。受中美贸易战影响，美股上市企业数量与融资金额为近三年最低水平。2020 年，沪深股市-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%2020年一季度2020年二季度2020年三季度2020年10月私募股权市场并购市场主要股票市场IPO主要股权市场再融资6 全面实行股票发行注册制，有望进一步加快成熟文化企业上市速度。 图表 3 2018 年至 2020 年 1-10 月主要股票市场 IPO 融资次数与金额情况 再融资金额与同期相比有所下降，2020 年第三季度上市企业增发意愿增强。2020 年 1-10 月，主要股票市场上市文化企业再融资次数与融资金额与 2019 年同期相比有所下降，降幅分别为 16.0%与 62.1%。其中港股再融资次数最多，沪深股市再融资金额总量最高。美股再融资次数最少，但平均融资金额最高（如图表 4）。 02468101214160501001502002503003502018年1-10月2019年1-10月2020年1-10月单位：次单位：亿元沪深股市融资金额港股融资金额美股融资金额沪深股市融资次数港股融资次数美股融资次数7 图表 4 2018 年至 2020 年 1-10 月主要股票市场再融资次数与金额情况 2020 年第三季度上市企业融资意愿恢复，增发预案数量增多。从增发投向看，并购项目大幅减少，融资主要用于自身发展与补充流动资金，同时核心企业抓住时机逆势扩张。2020 年1-10 月份，沪深股市经发审委审核通过的文化企业增发预案数量达到 13 个，融资金额超过 200 亿元，超过 2019 年同期水平，其中三季度以来获批的增发预案达到 10 个。从增发预案内容看，并购项目大幅减少，仅有两起，均为同类企业并购。上市企业补充流动资金意愿强烈，11 个增发项目附带补充流动及偿还银行贷款要求，其资金总额占增发金额的 20.2%。此外，上市企业融资主要用于巩固自身优势，自建项目内生发展为主，数字化024681012140501001502002503003504004502018年1-10月2019年1-10月2020年1-10月单位：次单位：亿元沪深股市再融资金额港股再融资金额美股再融资金额沪深股市再融资次数港股再融资次数美股再融资次数8 项目投资较多。受疫情影响较大的院线企业，如万达影视，通过增发逆势扩张，以抢占更多优质市场份额。 2、文化产业投融资市场风险偏好见底 2020 年 1-10 月主要股票市场首发上市 P/E 估值与 2019 年相比略有下降，其中美股首发上市 P/E 估值中位数最高，沪深股市企业首发上市 P/E 估值中位数保持稳定，港股首发上市 P/E估值中位数与其他股票市场相比最低，较 2019 年有所提升（如图表 5）。 图表 5 2018 年至 2020 年主要股票市场文化企业 IPO 估值中位数 2020 年 1-10 月主要股票市场企业再融资 P/E 估值与 2019年相比继续下降，其中沪深股市再融资 P/E 估值中位数最高，21.5 23.0 23.0 15.8 14.5 19.2 17.7 45.1 051015202530354045502018年2019年2020年1-10年沪深股市港股美股9 较 2019 年提升较为明显。美股再融资 P/E 值降幅较大。港股再融资 P/E 估值最低（如图表 6）。 图表 6 2018 年至 2020 年主要股票市场文化企业再融资估值中位数 从私募股权基金各轮次看，A 轮与 B 轮融资次数于 2020 年第三季度恢复增长，增速均为 28.6%，种子轮与天使轮融资次数接近同期水平，战略融资比例降幅明显。从投资项目金额分布看，第三季度私募股权市场 5000 万以下投资金额项目数量占比为 45.8%，较 2020 年上半年增长 10 个百分点，其中 1000 万-5000 万投资金额项目数量占比提升明显（如图表 7、8）。37.2 27.2 47.5 80.6 8.9 15.5 589.5 501.5 33.6 61.9 32.2 30.9 01020304050607001002003004005006007002018年2019年2020年1-10年单位：倍单位：倍沪深股市港股美股主要股票市场10 图表 7 2019 年第三季度私募股权市场轮次分布 图表 8 2020 年第三季度私募股权市场轮次分布 2020 年第三季度，并购市场对于文化产业项目的估值逐步回升，并购市场项目融资金额平均值与中值较 2020 年上半年均有所提升，平均值与中值比值为 4.4，与 2016 年水平接近（如表格 1）。 表格 1 2012 年至 2020 年并购市场项目投融资金额情况 平均数 中位数 最大 2012 年 1.8 0.4 42.3 2013 年 1.7 0.5 29.6 2014 年 3.1 0.7 62.4 2015 年 5.5 1.0 457.0 2016 年 3.8 0.8 372.0 2017 年 3.9 1.3 120.8 2018 年 4.7 1.7 226.8 2019 年 3.4 1.1 105.2 2020 上半年 2.0 1.0 35.5 2020 年第三季度 6.1 1.4 88.8 种子轮/天使轮23.7%A轮29.7%B轮11.9%C轮1.7%D轮及以后0.8%战略融资32.2%种子轮/天使轮23.9%A轮41.3%B轮16.5%C轮8.3%D轮及以后0.9%战略融资9.2%11 3、数字文化经济投融资市场先于产业整体恢复 2020 年 6 月，数字经济投融资次数与融资金额恢复增长，同比增速分别为 10.2%和 250.0%。2020 年第三季度数字文化经济融资次数与融资金额保持增长，增速分别为 20.6%与 51.9%。2020 年 10 月，数字文化经济融资次数与融资金额同比增速 41.4%与 107.2%，高于产业整体情况（如图表 9）。 图表 9 2019 至 2020 年 1-10 月数字文化经济投融资市场融资次数与融资金额变动情况 2020 年第三季度，除新三板市场，私募股权市场、并购与主要股票市场融资次数均实现增长，其中并购市场增速最高，同比增速 72.7%。在融资金额方面，并购市场、主要股票市场IPO 及新三板再融资金额实现增长，并购市场增幅最高，达到243.5%。私募股权市场、主要股票股权再融资金额同比下降。 -55.0%-60.1%-62.3%-65.1%-47.5%-22.2%20.6%41.4%-51.0%-5.6%-54.8%-94.2%-18.0%-6.7%51.9%107.2%-150%-100%-50%0%50%...