作者：赵兰东从业资格证号：F3056695投资咨询证号：Z0016160邮箱：zhaolandong@thanf.com审核：肖兰兰投资咨询证号：Z0013951天风期货股份有限公司依法已获取期货投资咨询业务资格联系人：刘慧华从业资格证号：F03094531◼农业农村部：截止3月2日当周，自繁自养养殖利润-481.8元/头，前周-481.9元/头；外购仔猪养殖利润-153.3元/头，前周-145.85元/头。截止3月2日当周，全国大中城市猪粮比价4.89，前周4.98；猪料比价3.87，前周3.96。◼发改委：截止3月2日当周，全国猪料比价3.74，环比跌幅3.36%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损205.33元。◼农业农村部（2月17日）：1月全国生猪出栏环比+9.4%，同比+23.6%。1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，7个月累计调减274万头。◼华储网（2月28日）：2022年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易共计4万吨，分别于2022年3月3日和3月4日进行。◼华储网（3月7日）发布关于2022年第二批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知：本次收储挂牌竞价交易3.8万吨，交易时间是3月10日下午13:00-16:00。◼农业农村部（3月3日）生猪座谈会：节后消费淡季，生猪出栏惯性增加，猪价处于下行通道，今后两个月价格下行压力仍然较大。◼天风调研：2月仔猪出生量环比增加13.4%，3-4月或维持高水平。2月生猪存栏环比+7.3%，处于偏高水平，且3-4月供应压力预计持续，并可能后延至5-6月。2月母猪存栏降幅太低，产能去化远不及预期。◼天风调研：2月母猪淘汰环比下滑44%，因养殖户对3季度预期乐观，主动淘汰比价谨慎。2月生猪出栏季节性性下滑5.8%，供应降幅小于需求降幅，因此供应依然偏过剩。jXeYtRmMpNmOnRyRbRdN7NoMoOpNsQlOqQtPkPoPqPaQmOoOMYsQzQxNoMqP生猪定性解析核心观点偏空生猪持续去产能，出栏惯性增加，消费淡季，如果产业保持理性，产能拐点预计在5-6月。母猪存栏偏空1月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，7个月累计调减274万头，产能过剩，仍处于去产能阶段。2月略下调，3-4月预计“中型养殖场”及“散养户”能繁存栏维持稳定。产能去化不及预期。生猪存栏偏空据天风独家调研，2月存栏环比增加7.3%，目前生猪存栏依然偏高，预计3-4月份的供应压力会持续，并有可能会后延至5月-6月。生猪出栏偏空1月全国生猪出栏环比+9.4%，同比+23.6%。据天风独家调研，2月份生猪存栏环比下降6%，依然小于需求下滑速度，因此2月份生猪供应过剩，且3月份预计继续维持过剩状态。仔猪出生偏空2月份仔猪出生量环比增加，如果仔猪均平稳进入育肥阶段且存活率不下滑的话，七、八月份的出栏依然偏高；3-4月份还会出现一波仔猪产量高峰，这批仔猪如果平稳进入育肥环节，将可能制约9-10月份价格上方的空间。屠宰开工偏空2月开工大幅下降，因消费低迷，3月料明显恢复。养殖利润偏多成本继续抬高，养殖利润持续恶化，养殖场亏损严重，面临严重的资金压力。进口库存中性进口下降，屠企亏损，但有低价入库，库存连续两周回升。收储偏多猪粮比价连续第二周低于5：1，发改委开启第二批收储，两次分别收储4万吨和3.8万吨。◼本周我国生猪价格继续疲软；◼15千克仔猪398元/头，周度+1元；◼50千克母猪1635元/头，周度持平；◼商品猪出栏价12.48元/公斤，周度+0.04元；◼自繁自养养殖利润-481.8元/头，周度+0.01元；◼外购仔猪养殖利润-153.3元/头，周度-7.4元。数据来源：涌益，天风期货研究所◼节后生猪消费惯性回落，养殖端和屠宰企业亏损，猪肉走货不畅，下游接货不积极。猪肉延续跌势，白条肉均价整体下行。◼3月猪肉消费料环比上涨，但涨幅预计不会太大，整体消费依然不会太过旺盛。数据来源：涌益，天风期货研究所◼2月6-28累计屠宰228.45万头，日均9.93万头，低于1月的22.61万头/日的水平。◼3月1-3日累计屠宰33.72万头，日均1.12万头，日服屠宰量周度略增。◼节后复工、开学提振消费，但影响有限，终端走货整体一般，本周屠宰量增幅较小。数据来源：涌益，天风期货研究所◼涌益数据显示，2月样本企业开工率只有23.7%，前月61%，上年同期31.46%，2016-2020年2月平均开工率为29.17%。◼2月开工差，一是春节放假影响，而是节后消费差，终端走货不畅，屠企亏损，减少开工。预计3月开工继续回复性增长。◼2月淘汰公猪10.32万头，环比下降42.69%，同比下降24.41%。020000400006000080000100000120000淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头）河南山东辽宁四川广西◼因猪价低迷，母猪存栏量高，依然处于去产能阶段。◼2月河南省5家母猪淘汰量环比增加14.28%至6.84万头，从近8个月看，12-2月的淘汰量明显低于7-11月的水平；◼山东6家母猪屠宰场2月共宰杀4.87万头，环比-0.33%；◼辽宁3家母猪屠宰场2月共宰杀1.41万头，环比-1.86%；◼四川3家母猪屠宰场2月共宰杀1.30万头，环比-1.6%；◼广西5家母猪屠宰场2月共宰杀1.36万头，环比+1.28%；◼2月合计屠宰母猪15.79万头，环比+5.5%，上月是环比-20.89%。数据来源：涌益，天风期货研究所◼据天风调研数据显示，2月份能繁母猪淘汰量较1月份大幅下滑44%，体现了春节前后的能繁母猪淘汰习惯。◼此前1月份由于春节前养殖企业普遍存在现金需求上升的情况及部分养殖主体有节前淘汰节后补栏的习惯等原因，出现了18%的环比增幅。◼一部分能繁母猪的淘汰被“人为地”提前到了节前的1月，所以才出现了2月份44%的大幅下滑。◼其中，小规模农户基本维持0淘汰的状态，中等规模母猪淘汰量较1月份环比减少24%，大规模淘汰量环比减少55%。◼调整意愿方面：养殖产业中部分群体依然对3季度的预期比较乐观，所以在能繁母猪的主动淘汰决策上比较谨慎，能尽量少减就少减，但是部分大型企业的养殖成本高，甚至在17-18元/公斤以上，受现金流紧张的影响，不得不被动的淘汰部分母猪。数据来源：天风期货研究所◼据天风调查数据显示，2月生猪出栏量环比减少，主要是季节性原因。◼其中，小、中、大规模分别环比减少9%，10%和6%；数据反映了春节后消费淡季供应相应下滑的现状，但是供应的下滑幅度要小于需求的下滑幅度，因此供应依然是偏过剩的。数据来源：天风期货研究所◼截止3月3日当周，全国生猪出栏均重116.92Kg，前周116.36Kg，周度增加0.56Kg。◼12月初出栏均重达到阶段性高点127.03Kg以后，一路下降到2月11日当周的的116.29Kg，上周止降回升至116.36Kg，本周为连续第二周上涨。◼分地区看，四川、浙江和云贵出栏体重依然在120Kg以上，没有明显的降幅。其他各地大多在115Kg附近。数据来源：涌益，天风期货研究所◼截止3月3日当周，90Kg以下占比8%，周度下降1个百分点。◼大牛猪出栏占比不断减少，近三周维持在6%。数据来源：涌益，天风期货研究所◼90-150KG的出栏占比不断提升，12月初为80%，目前提升至87%，周度增加1个百分点，月度增加5个百分点。◼近期全国50公斤二元母猪价格窄幅变动。◼2020年中最高价为5462元/头，当年底降至4452元，五个月下降1010元。2021年初至5月中下旬，从4391一路下跌至4075元，跌幅收窄，之后跌幅加快。5月下旬-10月中，从4000降至年度最低1239元，但很快反弹至1500元以上。◼10月底至今，母猪价格波动较小，大体在1600以上运行。数据来源：涌益，天风期货研究所◼集团母猪以内部供应为主，外采少。◼散户观望情绪浓，补栏情绪差。◼预计3月猪价继续承压，母猪价格震荡调整。◼本周全国15公斤仔猪售价上涨1元至400元/头。◼分地区看，全国仔猪价在370-422之间运行，四川价格全国最高，东北和华南价格最低。数据来源：涌益，天风期货研究所◼继1月份育肥猪的存栏较12月份环比增加1.8%之后，2月份生猪存栏环比再次上升7.3%。◼从调研的情况看，目前生猪存栏依然偏高，预计3-4月份的供应压力会持续，并有可能会后延至5月-6月。数据来源：天风期货研究所◼能繁存栏方面：上个月的数据报告中，我们表示：“我们预计“中、小养殖企业2月份、3月份能繁母猪存栏量或维持稳定，同时存在着某些面临巨大资金压力的大厂或有继续淘汰生物性资产变现的预期”。◼的确如此，在去年10月至11月猪价大幅反弹之后出现了一波集中的母猪补栏现象，自此之后，虽然母猪存栏的连续两个月环比下滑，与12月份的环比增加25%相比，1月和2月份分别减少6.4%和4%，降幅太低。◼换而言之，母猪存栏依然远高于去年11月份的数量，产能去化的趋势远不及预期。数据来源：天风期货研究所◼作为对比，据涌益调查，2月样本企业能繁母猪存栏107.71万头，环比+0.32%，同比-7.35%。◼分地区看，2月各地区环比变化较小，整体在±2%之间，变化较为稳定。数据来源：涌益，天风期货研究所◼2月仔猪出生量整体环比增加13.4%，在规模划分上，大、中、小等规模分别环比分别增加13%，6%，34%；在区域上华南和东北增幅明显。◼上个月报告中曾预期：“11月份出现仔猪产量高峰之后，基于能繁母猪存栏调整不大的分析下，3-4月份还会出现一波仔猪产量高峰。”但从这个月数据看，2月份仔猪产量开始出现明显的回升，因此预计3、4月份仔猪产量或依然保持在2月份的水平以上。◼按照目前仔猪出生量的趋势，如果这批仔猪平稳进入育肥环节且保持高存活率的话，三季度行情或依然维持偏弱的状态。数据来源：天风期货研究所屠宰母猪仔猪华北将11元/公斤作为是否加量入库参考价，迫近10元将增加入库量未刻意延缓配种。二元母猪留种率30-40%，正常要60%，补栏多观望年后仔猪销量需求量低迷，公司复产谨慎，观望多西南白条走货困难。屠宰有压价，生猪调运亏损为主，基本没有冻品入库，理性价位10元/公斤多一点散户有点减产，集团变化不大，出栏量整体增加散户购苗积极性不高，中小型有二次育肥动作，3-4月预计仔猪补栏陆续增加华东猪价到11元/公斤，屠企开始做冻品库存散户计划补栏，但没正式开始仔猪、母猪补栏情绪低华南存栏继续减少散户观望，基本无补栏◼春节前后，我国冻品库存不断下降，12月9日库存为18.02%，一路降至2月10日当周的15.38%。◼2月17日当周，全国库存止降回升，周度增加0.5个百分点至15.98%，2月24日继续上涨至16.18%。◼3月3日，冻品库存继续增加，当周库存16.23%，周度增加0.05个百分点。◼虽然屠企开工率差，有亏损，但屠企低价有分割入库，所以库存小幅上涨。数据来源：涌益，天风期货研究所◼截止3月2日，生猪饲料平均价3.66元/公斤，周度继续上涨0.11元/公斤；肉鸡饲料周度上涨0.11元/公斤至4元/公斤；蛋鸡饲料周度上涨0.1元/公斤至3.36元/公斤。◼因成本端玉米、饲料价格强势上涨，饲料价格也不断提价。猪饲料从12月初至今，已经上涨0.35元/公斤。数据来源：wind，天风期货研究所2.22.63.03.43.84.22015/62016/62017/62018/62019/62020/62021/6生猪饲料平均价(元/公斤)肉鸡饲料平均价(元/公斤)蛋鸡饲料价格(元/公斤)◼猪料比价和生猪出场价具有很强的相关性。猪料比价>比价平衡点，猪场盈利，差价越大，盈利越多。反之亏损。◼截止3月2日当周，生猪猪料比价3.74，周度下降0.13；猪料比价平衡点4.25，周度下降0.02。数据来源：发改委，天风期货研究所1016222834402468101214162015/062016/062017/062018/062019/062020/062021/06生猪饲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