Fintech行业专题报告：区块链系列之Libra影响几何-20190730-万联证券-16页.pdf

万联证券请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo]证券研究报告|非银金融 区块链系列之 Libra 影响几何 强于大市（维持） ——Fintech 行业专题报告日期：2019 年 07 月 30 日[Table_Summary]事件： Facebook 于近期推出数字货币 Libra（天秤币）计划，随即遭到美国国会和各国监管机构、央行的猛烈炮轰。在 7 月 16 日、17 日举行的两院听证会上，Libra 项目负责人 David Marcus 回应了议员对 Libra的种种疑问，但效果并不理想。 投资要点： ⚫Libra 的本质与推出动机：数字货币 Libra（天秤币）的本质是符合美国利益的超主权稳定币雏形，其主要特征有以下四方面：1）以 KYC 许可链起步；2）向超主权稳定币发展；3）进行中心分散化运营；4）具有鲜明的美国底色。推出动机来看，Facebook 虽然是全球社交巨头，但其收入结构单一，高度依赖广告业务（99%），新盈利模式急待拓展。考虑到海量用户的全球化分布，发展跨境交易及支付业务是较为明确的突破口。当前以 SWIFT 为核心的跨境金融服务具有费率高，效率低的痛点，而基于区块链的加密货币 Libra 恰好能解决这一问题，构建新的支付生态。 ⚫Libra vs 其他加密货币：Libra 在加密货币中属于稳定币，在技术和概念两方面均有创新。技术方面，Libra 通过 Move语言、梅克尔数保护、单一数据结构和拜占庭容错(BFT)强化了安全性和可扩张性，但部分牺牲去中心化属性。概念方面，Libra 通过一篮子货币+类货币局制度来保障币值稳定。 ⚫带来的几个影响：1）对于美元的影响：迈向超主权，影响美元霸权地位？美元霸权建立已久，Libra 作为新兴超主权货币恐难对其构成实质颠覆。而从具体影响上来看，Libra 将对美元同时产生冲击效应和强化效应。一方面，Libra 将在一定程度上冲击传统交易结算货币，美元也将受到波及。另一方面，Libra 的真实资产储备大概率重点配置美元，对美元及美联储构成间接支撑。2）对小国主权货币的影响：重演“美元化”，或受抵触。对于部分小国或者高通胀国家，超主权稳定币的吸引力要远大于本国法币，居民对于 Libra 的大规模持有可能极大冲击当地货币政策体系。3）对加密货币的影响：冲击稳定币，短期利好比特币。由于功能重叠，其他稳定币如 USDT 将受到冲击，但 Libra 将无法取代比特币等去中心化加密货币，而且 Libra 计划的进展在短期内可能影响比特币等加密货币价格走势。4）对于中国互联网支付的影响：错位竞争，影响有限。由于监管问题及客户地域差异，短期内 Libra 不会对支付宝和微信产生直接影响。 ⚫风险因素：监管差异性及制约性，全球数字货币技术问题 [Table_IndexPic]比特币价格走势 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 07 月 30 日 [Table_DocReport]相关研究 万联证券研究所 20190729_非银金融行业周观点(7.22-7.26)_券商分类评级发布，经纪管理办法征求意见 万联证券研究所 20190729_东方财富半年报点评_AAA_经纪两融向好，业绩略超预期 万联证券研究所 20190723_行业专题报告_AAA_从利润久期看上市险企成长性与估值 [Table_AuthorInfo] 分析师: 缴文超/张译从 执业证书编号 S0270518030001/S0270518090001 电话 010-66060126 邮箱 jiaowc@wlzq.com/zhangyc1@wlzq.com 研究助理：喻刚/孔文彬 电话 010-66060126/021-60883489 邮箱 yugang@wlzq.com/kongwb@wlzq.com 证券研究报告 行业专题报告 行业研究 万联证券版权所有,发送给其他(万得:report@wind.com.cn)更多资料欢迎添加微信：zsxf2017【讯库】扫码免费领取更多[研究报告]、[短视频运营资料]、[职场资源]、[专业课程]【 扫 码 领 取 】万联证券 证券研究报告|非银金融 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 16 页 目录 1、导读 ................................................................................................................................. 3 2、LIBRA 概述 ................................................................................................................... 3 2.1 WHAT：LIBRA 是什么？ ................................................................................................ 3 2.2 WHY：何为推出动机？ ................................................................................................. 4 2.3 HOW：推进受阻，未来何如？ ..................................................................................... 7 3、关于 LIBRA 的几个讨论 .............................................................................................. 9 3.1 LIBRA VS 其他加密货币 ................................................................................................. 9 3.2 LIBRA 带来的几方面影响 ........................................................................................... 12 3.2.1 对于美元的影响：迈向超主权，影响美元霸权地位？ ................................... 12 3.2.2 对小国主权货币的影响：重演“美元化”，或受抵触 ........................................ 13 3.2.3 对加密货币的影响：冲击稳定币，短期利好比特币 ....................................... 14 3.2.4 对于中国互联网支付的影响：错位竞争，影响有限 ....................................... 14 4、风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表 1：LIBRA 协会 28 名初始成员 ................................................................................... 3 图表 2：LIBRA 协会初始会员来自多个不同行业 ............................................................. 3 图表 3：FACEBOOK 多次尝试扩展支付业务未果 ............................................................. 5 图表 4：FACEBOOK 高度依赖广告收入 ............................................................................. 5 图表 5：同为社交巨头的腾讯收入结构相对平衡 ............................................................ 5 图表 6：FACEBOOK 客户呈全球化分布 ............................................................................. 6 图表 7：传统 SWIFT 跨境汇款模式 .................................................................................. 6 图表 8：基于区块链的跨境汇款模式 ................................................................................ 6 图表 9：FACEBOOK 月活资源领跑全球（亿元） ............................................................. 7 图表 10：LIBRA 和 LIT 比较 ............................................................................................... 7 图表 11：欧美相关政府官员对于 LIBRA 项目的评论 ...................................................... 8 图表 12：各类机构均在加快数字货币研发及布局 .......................................................... 9 图表 13：数字货币分类 ...................................................................................................... 9 图表 14：稳定币分类 .......................................................................................................... 9 图表 15：LIBRA 与其他主要加密货币的对比 ................................................................. 10 图表 16：加密货币“不可能三角” .................................................................................... 11 图表 17：比特币历史价格走势 ........................................................................................ 14 图表 18：比特币近期价格走势 ........................................................................................ 14 图表 19：支付宝、微信支付在...