动物保健行业：非瘟疫苗预期发酵下，后周期品种全梳理-20190820-国金证券-36页.pdf

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金动物保健指数 5862.13 沪深 300 指数 3787.73 上证指数 2880.00 深证成指 9328.73 中小板综指 8801.99 沈嘉妍 联系人shenjiayan＠gjzq.com.cn 袁维 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002(8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 非瘟疫苗预期发酵下，后周期品种全梳理 行业观点 前言：目前我国疫苗行业散养户渗透率较低，而非瘟疫情带来散养户的大量去化，加速我国畜牧业规模化进程，有利于疫苗行业渗透率的提升，疫情及畜牧业规模化提升往往会推动疫苗行业的发展。目前在非瘟疫苗预期发酵之下，我们对后周期品种动物疫苗行业的发展历程、政策机制以及主要苗种情况进行了全面梳理：行业情况：2017 年我国市场规模达 150 亿元，猪用和禽用疫苗为主要市场；我国动保行业在 2012 年后进入快速发展阶段，2017 年市场规模约达到150.35 亿元，猪用和禽用疫苗占比分别达到 39.39%、33.43%。2018 年 8月非瘟疫情爆发，中国农业科学院将非洲猪瘟防控作为国家战略需求的重大科研攻关任务，我国动物疫苗行业或将进入自主研发新阶段。出于对畜牧业经济安全性考虑，我国动保行业属于高度监管行业；农业部兽医局全面主管动物疫情管理工作，主要苗种的免疫预防和病原微生物学研究、技术产品的开发推广等工作由国家参考实验室承担。竞争格局：1）口蹄疫：集中度较高，猪 OA 二价有望成为主要疫苗，口蹄疫疫苗为我国第一大苗种，生产牌照是其主要壁垒，目前共有 8 家生产厂商，格局稳定；新苗猪口蹄疫 OA 二价苗于 18 年 6 月上市，生物股份与中农威特为主要厂商；2）圆环疫苗：竞争激烈，国产疫苗持续发力；2001 年我国开始进口勃林格疫苗，经过十几年的时间，目前国内圆环苗共有 39 家生产企业，主要品种有 11 种，竞争激烈；目前国产苗快速发展，联苗、基因苗大势所趋；3）伪狂犬：厂商众多但苗种单一，新毒株带来市场扩容，我国伪狂犬疫苗生产厂商众多，但疫苗单一情况一直存在，目前致力于新毒株研发；4）禽流感：受益于行业景气度提升，强免三价推动价格抬升；由于近年毒株的变异，19 年政府强制免疫 H5+H7 禽流感二价苗变更为三价苗，价格由 0.1-0.2 元/毫升提升到 0.3 元/毫升，目前共有 11 家生产厂商。非瘟疫苗研发进展良好，若未来上市或将带来巨大空间；非洲猪瘟疫情发生后，中国农业科学院将其作为国家战略需求，由哈兽研牵头，多单位参与，目前已构建了以中国流行毒株 Pig/CN/HLJ/2018 为亲本株，MGF360‑505R缺失、CD2V 与 MGF360‑505R 联合缺失的基因缺失病毒，但商用化仍具较大不确定性；若未来能够上市生产，将给行业带来巨大空间；对标蓝耳疫苗，拥有高标准生产线及技术水平的龙头上市公司有望受益。未来趋势：非瘟疫情推动畜牧业规模化提升，动物疫苗行业向高渗透率、高市场化发展；目前我国畜牧业规模化程度较低，前 20 企业出栏量占比不足10%，非瘟疫情加速散养户去化，疫苗渗透率有望提升；同时 2017 年猪瘟、高致病性蓝耳病退出国家强制免疫，标志着我国兽用疫苗迎来了市场化阶段，猪用强免疫苗销售也由 2016 年的 34.44 亿元下降至 12.89 亿元。投资建议 在非瘟疫情和行业市场化发展的大背景下，国企疫苗龙头有望充分受益，首要关注中牧股份；其次关注市场苗龙头生物股份；关注瑞普生物、普莱柯。风险提示 养殖规模化不及预期、疫病集中爆发风险、新品审批进度不达预期、猪价不达预期、行业政策变化、疫苗市场化进程不及预期。4089438446804975527055665861180820181120190220190520190820国金行业 沪深300 2019 年 08 月 20 日动物保健行业研究 增持（首次评级） )行业深度研究 证券研究报告 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、看全球：动保市场持续增长，研发创新使美国成为全球领导 ......................5 1.1 全球动保市场保持稳定增长，集中度较高 ..............................................5 1.2 全球第一市场：美国——研发创新促使其成为动保行业全球领导者 ........7 2、我国属于高度监管行业，市场规模达 150 亿元 ........................................ 11 2.1 我国动物疫苗行业发展近百年，属于高度监管行业 .............................. 11 2.2 2017 年我国生物制品市场规模为 150 亿元 ..........................................13 3、竞争格局：行业集中度较高，分赛道各有千秋 .........................................16 3.1 口蹄疫：集中度较高，OA 二价有望成为主要疫苗................................16 3.2 圆环疫苗：竞争激烈，国产疫苗持续发力 ............................................18 3.3 伪狂犬：研发进展良好，新毒株带来市场扩容 .....................................20 3.4 禽流感：非瘟疫情带来禽类需求提升，强免三价推动疫苗价格抬升 ......22 3.5 非瘟疫苗研发进展良好，但商用化还需等待 .........................................23 4、未来趋势：非瘟疫情下，疫苗向高渗透率、市场化发展 ...........................26 4.1 趋势一：非瘟疫情加速畜牧业养殖规模化，疫苗渗透率提升 ................26 4.2 趋势二：市场苗是未来发展趋势 ..........................................................27 5、投资建议与风险提示 ...............................................................................30 5.1 投资建议 .............................................................................................30 5.2 相关公司介绍 ......................................................................................30 6、风险提示 .................................................................................................34 图表目录 图表 1：世界动物保健品行业分类...................................................................5 图表 2：2012-2017 年全球动保市场规模 ........................................................5 图表 3：2012-2017 年全球兽用生物制品市场规模 ..........................................5 图表 4：2017 年动保行业按产品分类 .............................................................6 图表 5：2017 年动保行业按品种分类 .............................................................6 图表 6：全球动物疾病分布 .............................................................................6 图表 7：2017 年全球动保公司排名（营收，10 亿美金） ................................7 图表 8：目前美国 5000 头以上规模养殖户比例接近 96%................................7 图表 9：美国动保市场规模 .............................................................................8 图表 10：2016 年美国动保行业按产品分类.....................................................8 图表 11：2017 年动保行业按品种分类 ............................................................8 图表 12：美国动物疾病现状 ...........................................................................9 图表 13：美国动保产业为研发创新性产业 ....................................................10 图表 14：美国动保产业实现超 15 亿元的贸易顺差........................................10 行业深度研究 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表 15：中美动物疫苗行业发展 .................................................................. 11 图表 16：市场高度监管 ................................................................................12 图表 17：研发方式 .......................................................................................12 图表 18：兽药企业研发水平 .........................................................................13 图表 19：18 年生物制品新兽药证书核发大幅增加 ........................................13 图表 20：2008-2017 年我国兽药销售额........................................................14 图表 21：我国兽用生物制品销售额...............................................................14 图表 22：2013-2017 年猪用生物制品占比 .....................