新三板证券研究报告 报告日期：2017 年 3 月 28 日 基本数据 2017 年 3 月 28 日 收盘价(元) 10.09 总股本(万股) 5878 流通股本(万股) 2971 总市值(亿元) 5.93 每股净资产(元) 1.73 PB(倍) 5.83 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 (万元) 5572.12 9813.72 15211.27 22816.90 29661.97 净利润 (万元) 541.77 2086.75 3283.88 5010.08 6814.59 毛利率（%） 42.62 49.28 57.92 57.92 57.92 净利率（%） 9.80 21.35 20.93 21.96 22.97 ROE（%） 13.90 33.17 26.77 27.37 28.14 EPS(元) 0.99 0.42 0.54 0.85 1.16 深圳市普乐方文化科技股份有限公司是一家以主题文化项目创意集成业务和科技娱乐项目创意运营业务为主营业务的科技文化企业。公司是国内最早进行高科技文化娱乐设施小型化、集约化研发，进行娱乐设施规模化连锁经营的文化企业。 文化创意产业凭借其高附加值性、高收益性以及产业融合性等自身优势，正成为世界各国未来发展的主要方向。相比发达国家，我国文化创意产业在国民经济中的 GDP 占比较小。但从我国未来的发展趋势来看，文化创意产业必将紧随世界发达国家的步伐，成为国民经济的支柱性产业之一。 公司主营业务发展良好，科技娱乐创意运营业务和主题文化项目创意集成业务均取得了高速增长。公司开发的科技娱乐项目“普乐方幻真体验馆”连锁化运营初步取得市场的验证，“普乐方幻真体验馆”的连锁门店进一步拓展，2016 上半年同比新增门店40 多家，销售额大幅增长；主题乐园的项目持续保持稳定增长，陆续签订了多个大型项目合同。 盈利预测与估值 根据对行业状况及公司情况的分析，对公司进行盈利预测，预测公司 2016~2018 年归属于上市公司股东的净利润分别为 3283.88万元、5010.08 万元和 6814.59 万元，每股收益分别为 0.54 元、0.85元和 1.16 元。按 2017 年 25 倍 PE 估算，其市值参考水平为 12.53亿元。 风险提示 市场竞争风险，现金流不足风险，人才流失风险，持续的创意设计、项目开发和技术转化的风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 普乐方（834215） 文化创意集成服务商与运营商，成长性良好 教学方案提供商 股票报告网整理http://www.nxny.com新三板证券研究报告 1 目 录 风险分析 ................................................................................................................ 1 公司概况 ................................................................................................................ 2 实际控制人、管理团队及员工概况 .................................................................... 4 文化创意产业有较大成长空间 ............................................................................ 6 主营业务发展良好，业绩高增长 ........................................................................ 8 盈利预测及估值 .................................................................................................. 10 图表目录 图表 1 公司服务的部分知名客户................................................................................................. 2 图表 2 公司开发的科技娱乐项目创意运营典型案例 ................................................................. 3 图表 3 公司 2016 年上半年营收占比 ........................................................................................... 3 图表 4 公司近年来获得的部分奖项 ............................................................................................. 4 图表 5 公司核心高管团队简介及持股情况 ................................................................................. 4 图表 6 公司股东持股比例............................................................................................................. 5 图表 7 公司员工构成..................................................................................................................... 6 图表 8 公司员工学历结构............................................................................................................. 6 图表 9 我国 2006－2014 年文化及相关产业增加值的增长情况 ............................................... 7 图表 10 我国人均 GDP 持续增长 ................................................................................................ 8 图表 11 公司 2016 年上半年取得的部分经营成果 ..................................................................... 8 图表 12 公司 2014 年以来科技娱乐创意运营业务和主题文化创意集成业务营收（万元） . 9 图表 13 公司 2013 年以来营业收入和净利润 ........................................................................... 10 图表 14 公司盈利预测................................................................................................................. 10 股票报告网整理http://www.nxny.com新三板证券研究报告 1 风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 1、公司实际控制人股权质押 公司实际控制人江民中、黄振华、黄飞累积质押 1200 万股，占公司总股本比例 20.42%，用于公司借款反担保。 财务方面： 1、现金流不足风险 公司业务处于快速扩张之中，现金流压力较大。2014 以来，公司经营活动现金流净额均为负值。公司未来存在进一步融资需求。 公司业务及行业方面： 1、市场竞争风险 随着市场开放度逐渐增强，越来越多的国际一流主题公园运营商将进入中国市场，届时，公司将面临更为激烈的市场竞争，从而带来公司主题公园设计及配套游乐设施收入降低的风险。 2、持续的创意设计、项目开发和技术转化的风险 随着市场竞争的日趋激烈，不论是特种电影，还是主题演艺、主题乐园、科教场馆设计创意，都需要具备持续的创新能力，能够根据市场变化，不断开发新技术、新产品、新项目以满足市场需求。如果公司新开发的具体项目得不到社会公众的认可，或无法利用更先进的技术对现有项目进行更新升级，都会导致项目吸引力下降，从而影响公司经营业绩。 3、人才流失风险 随着行业竞争的日趋激烈，行业内竞争对手对上述人才的争夺也将加剧，存在一定的人才流失风险，进而有可能导致公司竞争力下降，并对公司业务经营产生一定的不利影响。 股票报告网整理http://www.nxny.com新三板证券研究报告 2 公司概况 深圳市普乐方文化科技股份有限公司成立于 2009 年 5 月，2015 年 11 月挂牌新三板。 公司是一家以主题文化项目创意集成业务和科技娱乐项目创意运营业务为主营业务的科技文化企业，公司按照特定主题，全面运用三维动画、全数字立体电影、机械特技、舞台视觉特效、人机交互、增强现实等高新科技手段，结合多维文化创意元素进行个性定制及跨界整合，为涵盖主题公园、特种影院、魔幻剧场、室内体验馆等在内的娱乐项目打造集主题策划、项目规划、内容摄制、观影设备、工程实施于一体的文化创意整体解决方案，彰显其特色品牌文化价值，塑造其差异化的竞争优势。 公司是国内最早进行高科技文化娱乐设施小型化、集约化研发，进行娱乐设施规模化连锁经营的文化企业，逐渐形成了主题文化项目创意集成业务和科技娱乐项目创意运营业务两大主营业务。 1、主题文化项目创意集成业务 公司整合了国内外影视、机械、游戏、环艺等配套优质资源，基于极具想象力的理念创意和富有地方特色的装饰设计，运用视觉高科技技术，结合公司多年来积累的设备研发与制造优势，为客户提供专业的主题公园和购物广场咨询、设计、规划、建造等全方位服务。 公司拥有国内专业的规划设计团队，丰富的主题公园、商业娱乐综合体、旅游景区、动漫文化产业园整体规划设计经验，根据市场及客户需求，提出专业的规划解决方案和实施计划。 公司服务的客户包括：中华恐龙园、天目湖股份、志高集团、江苏运河文化城、世纪金源集团、北京能源集团、华谊兄弟影城、永泰集团、万达集团、河南银基集团、大陆希望集团、深旅集团、华南城、柳州城投集团、苏州乐园、嬉戏谷、腾讯、东方环球影城、等国内数十家旅游主题公园投资运营商。 图表 1 公司服务的部分知名客户 资料来源：公司网站 2、科技娱乐项目创意运营业务 在科技娱乐项目创意运营业务方面，公司将主题公园内的大型游乐设施小型集约化，开发出全新的体验式文化科技娱乐项目——普乐方幻真体验馆，并股票报告网整理http://www.nxny.com新三板证券研究报告 3 以自主投资运营的方式在购物商场布局。 公司把大型主题乐园内的最具代表的体验项目小型化改造，开发出全新的科技娱乐体验形式，并将其投放到商业体内运营，获得了市场好评。在运营上，公司充分结合实拍球幕电影、知名游戏授权、自制特种电影，加上了互联网的社区化会员管理系统——微信会员平台，形成公司独特的互联网+科技娱乐的全新模式。科技娱乐项目创意运营业务经典案例如下： 图表 2 公司开发的科技娱乐项目创意运营典型案例 资料来源：公司 2016 中报 公司通过为客户提供主题旅游体验产品整体解决方案（包...
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