动力电池回收 2020 年集中放量，2025年规模超过370 亿.pdf

HeaderTable_StatementCompanyTable_Summary 动力电池退役时点来临，在政策法规和技术标准双重引导约束下，回收企业积极布局动力电池回收业务。 核心观点 动力电池回收市场 2020 年规模凸显，2025 年孕育 370 亿市场空间。我国新能源汽车推广成效显著，2017 年全年销量 77.7 万辆，截止 2017 年底，全国新能源汽车保有量超过 170 万辆，带动上游动力电池累计装机量超过85GWh。我们预计 2018、2020 和 2025 年新能源车销量将分别达到 113 万辆、210 万辆和 500 万辆，动力电池装机量分别为 54.5GWh、108.8GWh和 259.2GWh。动力电池平均寿命 3-5 年，2020 年之前动力电池统一按拆解回收测算；2020 年以后，按三元拆解回收，磷酸铁锂梯次利用进行测算，结果显示 2018-2020 年，报废动力电池市场空间分别为 10.1、23 和 46 亿元；2025 年达到 370 亿元。动力电池回收的核心驱动因素是动力电池报废具有确定性，而关键环节是电池流通渠道。动力电池回收环节对新能源汽车产业链价值巨大，通过对废旧电池进行回收，不仅提升原材料自给率，降低对上游依赖，还构建了内部各环节闭环运行模式，实现资源循环利用。根据预测，2025 年动力电池产业钴原材料自给率达到 65%。创建回收渠道+拆解中心行业大联盟，报废拆解和梯次利用双主线发展。出于环保和资源循环利用考量，动力电池回收意义重大。政策要求动力电池企业和车企承担动力电池回收主体责任，而深耕消费类锂电池的第三方企业具有技术优势。我们认为，动力电池企业和车企负责回收渠道、专业第三方负责拆解回收利用的联盟模式将成为行业主流。在回收方式上，磷酸铁锂电池具备二次利用的价值，将是动力电池企业和车企重点突破的领域；三元动力电池回收拆解价值高，是盈利的关键，将成为回收拆解企业必争之地。首批入选动力电池回收示范单位的企业具有先发优势。工信部发布《符合<新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件>企业名单（第一批）》，衢州华友、赣州豪鹏、荆门格林美、湖南邦普循环和广东光华科技入选。上述公司在资源循环利用领域深耕多年，未来有机会参与废旧动力蓄电池回收利用标准体系的研究制定和实施工作，可以进一步增强自己在行业中的优势地位，从而巩固先发优势。投资建议与投资标的 动力电池回收行业方兴未艾，退役电池规模集中放量是确定性事件。建议关注首批入选动力电池回收试点单位的上市企业格林美(002340，买入)，光华科技(002741，未评级)和重要第三方回收企业天奇股份(002009，未评级)。风险提示 新能源汽车退坡超出预期；动力电池退役规模不达预期；原材料价格下行降低回收盈利；梯次利用开发进展不达预期。Tabl e_Title动力电池回收：2020 年集中放量，2025年规模超过 370 亿 电力设备及新能源行业 Table_BaseInfoTable_AuthorTable_ContacterTable_Report加入知识星球资源管理库，每日免费获取报告1、每天分享30+最新行业报告（涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等最新行业）2、每天分享10+企业咨询管理文件（涵盖国内外著名咨询公司相关管理方案，企业运营制度等）3、每天分享10+科技类论文或者大师课件、笔记。4、每天更新企业运营管理中遇到的问题及解决方案5、高端人才管理与行业交流微信扫码进微信群，每日获取资料（微信号：Teamkon）微信二维码管理资源库HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 —— 动力电池回收：2020年集中放量，2025年规模超过370亿 重大投资要素 1、 产业规模：市场认为 2018 年是动力电池回收体量爆发元年，承认磷酸铁锂电池梯次利用存在障碍，但在预测时仍按三元拆解回收和磷酸铁锂梯次利用的原则。考虑终端消费者用车习惯和梯次利用存在的问题，我们认为动力电池回收要到 2020 年才迎来较大规模。 2、 关键环节：动力电池回收的核心驱动因素是动力电池报废具有确定性，而影响行业发展的关键环节是电池流通渠道。回收企业产能布局规模超过报废量，唯有掌握报废电池资源，上下游反向打通的企业在蓝海中将充分受益。 3、 产业价值：我们认识到动力电池回收对整个新能源汽车产业链的巨大价值：实现了产业链完整闭环。通过回收，提升原材料自给率，降低对上游依赖，内部各环节闭环运行，实现资源循环利用。根据预测，2025 年动力电池产业钴原材料自给率达到 70% 4、 网约车是 X 因素：新能源车加入网约车行列后，电池寿命大幅衰减，需要观测新能源车中网约车占比。 关键预测和假设： 1、 我们预测 2020 年新能源汽车销量突破 210 万辆，2025 年完成 500 万辆销售规模；基于单车带电量提升，我们预测 2020 年动力电池装机量 108.88GWh，其中磷酸铁锂 35GWh，三元69GWh；2025 年装机量 259GWh，磷酸铁锂 45GWh，三元 200GWh，其他 14GWh。 2、 我们假设 2018 年锂钴镍锰铝金属的回收率分别为 85.00%、98.00%、98.00%、98.00%、90.00%；2025 年，锂金属回收率提升到 95%。假设 2020-20205 年锂钴锰铝价格与 2018 年至今市场平均报价一致；而硫酸镍价格具备上涨空间，2025 年为 35000 元/吨。 股价催化因素 政策导向：工信部发布动力电池回收第一批 5 家试点企业，给予政策和资金上支持。 行业导向：电池退役规模成倍增长，2020 年集中爆发，2025 年规模 370 亿。 投资建议与投资标的 建议关注首批入选动力电池回收试点单位的企业格林美、光华科技以及第三方回收企业天奇股份。 格林美：深入布局，全力打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源汽车全生命周期循环价值链。 光华科技：国内 PCB 电子化学品龙头，公司依托精细化学品技术储备打造“镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料”的正极材料产业链。 天奇股份：参与设立并购基金收购金泰阁、控股深圳乾泰能源，全方面布局锂电回收，完善了新能源汽车从设备制造、运营，再到电池回收全产业链布局。 风险提示 新能源汽车补贴退坡超预期；动力电池退役规模不达预期；原材料价格下行降低回收盈利；梯次利用进展缓慢。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 —— 动力电池回收：2020年集中放量，2025年规模超过370亿 3 目 录 一、 动力电池回收——意义重大，必须做好 ............................................ 6 1.1 动力电池回收：资源有限、循环无限 ..................................................................... 6 1.2 动力电池回收：符合节能环保理念 ......................................................................... 8 1.3 国家高度重视，政策密集出台 ................................................................................ 8 二、报废拆解和梯次利用双主线发展，打造动力电池完整闭环 .................... 11 2.1 回收环节为动力电池产业链画上完整闭环 ............................................................ 11 2.2 报废拆解和梯次利用双主线发展 .......................................................................... 13 2.3 商业模式探索：创建回收渠道+拆解中心行业大联盟 ........................................... 17 三、电池回收 2020 年爆发，2025 年孕育 370 亿市场 ................................ 21 3.1 新能源汽车规模化替代进程加速，促进动力电池装机量提升 ............................... 21 3.2 动力电池报废规模不容小觑，2025 年再扩大 5 倍 ............................................... 23 3.3 动力电池回收市场规模预测 ................................................................................. 26 3.3.1 统一拆解报废下的市场规模预测 26 3.3.2 三元电池拆解和磷酸铁锂梯次利用模式下市场规模预测 28 3.3.3 不同回收情景下的市场规模预测 32 3.4 动力电池报废拆解收益分析 ................................................................................. 33 四、动力电池回收主要标的梳理 .................................................................. 34 4.1 格林美：深入布局，打造新能源全生命周期产业链闭环 ...................................... 34 4.2 赣州豪鹏：依托厦门钨业，卡位动力电池回收 ..................................................... 36 4.3 邦普循环：深耕锂电回收，占据动力电池半壁江山 .............................................. 38 4.4 光华科技：动力电池回收试点启动,开启公司成长新篇章 ..................................... 40 4.5 天奇股份：锂电回收核心第三方，大力发展循环经济 .......................................... 41 五、投资决策 ............................................................................................... 43 六、风险提示 ............................................................................................... 43 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 —— 动力电池回收：2020年集中放量，2025年规模超过370亿 4 图表目录 图 1：中国和全球锂矿产量对比（万吨） ...................................................................................... 6 图 2：我国锂金属价格走势（元/吨） ............................................