动力电池系列报告-穿越2020，需求到底有多大.pdf

由于政府补贴将在 2020 年之后退出，市场对于新能源汽车的渗透率和动力电池需求存在疑虑。我们认为，随着锂电池成本持续下降，新能源汽车作为消费品的性价比优势将逐步体现，渗透率持续提升，加上储能行业即将突破，动力电池在未来十几年内的需求将维持 25%以上的高复合增速。 核心观点 在汽车电动化和储能需求的推动下，2017 年动力电池和储能电池的出货量达到 73GWh，在锂离子电池的出货占比超过一半，当前仍处于电动化的早期，电动车销售占比刚刚突破 1%，随着电动车渗透率的提高和储能市场逐渐打开，动力电池未来仍有数十倍的成长空间。电动车与传统燃油车性价比的优劣是决定汽车电动化进程的核心因素，当前电动车的购臵成本和使用全成本（TCO）仍高于燃油车，因此行业处于补贴驱动阶段。随着电池成本持续降低，电动车将逐渐步入 TCO 平价阶段和购臵车成本平价阶段，同时，各国政策对于燃油车的环保要求日益严苛，将迫使传统车企加大电动车的生产和销售力度，电动车的渗透率有望快速提升。动力电池行业驱动力切换的内因在于成本快速下降，电动车成本竞争力持续增强，外部原因在于产业政策的调整。锂电池在储能市场的应用空间随其成本下降逐渐打开。储能在电力系统中可扮演多种重要角色，包括调峰调频、备用电源、削峰填谷等，预计未来十年全球复合增速可达 40%以上。储能成本的进一步降低有赖于电池循环性能的提升，同时大规模储能对于电池的安全性要求极高，因此该细分市场也将向头部企业集中。投资建议与投资标的 在汽车电动化和储能的共同推动下，锂电池将成为具备持续高成长性的行业，同时这两大细分市场对于安全性的高要求将使得行业呈现高集中度的格局，龙头企业及其供应链企业值得重点关注。电池企业建议关注龙头宁德时代(300750，未评级)，2017 年宁德时代出货量位居全球第一，并计划到 2020 年将产能扩大 2 倍，目前其产能利用率仍然供不应求，预计将成为动力电池高速成长过程中的主要获益者；供应链方面，建议关注宁德时代的正极前驱体材料供应商格林美(002340，买入)、负极材料和设备供应商璞泰来(603659，未评级)，隔膜供应商创新股份(002812，未评级)以及电解液龙头天赐材料(002709，买入)和新宙邦(300037，未评级)。风险提示 补贴退坡速度超预期导致需求大幅波动出现重大安全事故导致行业政策收紧价格战及原材料价格上涨导致毛利率大幅下滑动力电池系列报告（一）：穿越 2020，动力电池需求到底有多大？ 电力设备及新能源行业 ------------------------------------------------------------加入知识星球资源管理库，每日免费获取报告1、每天分享30+最新行业报告（涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等最新行业）2、每天分享10+企业咨询管理文件（涵盖国内外著名咨询公司相关管理方案，企业运营制度等）3、每天分享10+科技类论文或者大师课件、笔记。4、每天更新企业运营管理中遇到的问题及解决方案5、高端人才管理与行业交流微信扫码进微信群，每日获取资料（微信号：Teamkon）微信二维码管理资源库HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 ——动力电池系列报告（一）：穿越2020，动力电池需求到底有多大？ 目 录 汽车电动化是动力电池需求的主要来源 .......................................................... 4 新能源汽车驱动力切换，不改电池行业高成长性 ............................................ 5 性价比决定汽车电动化进程，电池成本是关键推手 ............................................................ 5 补贴政策助力新能源汽车完成市场导入 .............................................................................. 7 补贴退坡，限制性政策登场，行业驱动力悄然换挡 ............................................................ 9 国内：补贴退坡，双积分接棒 9国外：排放标准趋严提升燃油车成本 11TCO 趋于平价，细分市场有望不断涌现 12生产者平价开启消费驱动新时代 ....................................................................................... 13 储能：应用前景无限，市场即将破晓 ........................................................... 14 应用场景多元，需求空间广阔 .......................................................................................... 14 锂电池储能优势明显，成本下降已接近临界点 ................................................................. 16 长寿命和高安全性要求有利于集中度提升 ........................................................................ 17 投资建议：市场空间大，竞争格局好，龙头及其产业链企业前景光明 .......... 18 风险提示 ...................................................................................................... 19 ------------------------------------------------------------HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 ——动力电池系列报告（一）：穿越2020，动力电池需求到底有多大？ 图表目录 图表 1：2011-2017 年全球新能源汽车销量统计 ........................................................................... 4 图表 2：全球新能源汽车累计销量统计（分国别） ....................................................................... 4 图表 3：2011-2017 国内新能源车产销量统计 .............................................................................. 4 图表 4：不同类型新能源汽车带电量及续航里程（纯电动续航） .................................................. 5 图表 5：2011 年以来全球锂电池总出货量（GWh）及增速 .......................................................... 5 图表 6：2011 年以来中国锂电池总出货量（GWh）及增速 .......................................................... 5 图表 7：普通燃油车与同档纯电动汽车全生命周期持有成本测算 .................................................. 6 图表 8：电池成本与电动车 TCO 和购臵成本的敏感性分析 .......................................................... 7 图表 9：全球主要电动车消费国设立的补贴政策统计.................................................................... 8 图表 10：2009 年公共服务用乘用车和轻型商用车示范推广补助标准（万元/辆） ........................ 8 图表 11：2012 年以来全球新能源汽车销量及份额统计 ................................................................ 9 图表 12：2011-2017 国内新能源车销量及份额统计 ..................................................................... 9 图表 13：2009-2018 年乘用车 BEV/PHEV 乘用车国补基准对比 ............................................... 10 图表 14：中国双积分管理方案 ................................................................................................... 10 图表 15：双积分抵偿办法 .......................................................................................................... 11 图表 16：全球主要汽车市场的尾气排放标准日趋严格 ................................................................ 12 图表 17：TCO（万元）与年行驶里程的敏感性分析 ................................................................... 13 图表 18：TCO（万元）与燃油价格敏感性分析 .......................................................................... 13 图表 19：油价/定价比以及年行驶里程决定新能源汽车使用全成本 ............................................. 13 图表 20：2015-2030 年全球汽车销量及类型（分动力）预测 ..................................................... 14 图表 21：储能在电力系统全产业链上均可广泛应用 ................................................................... 15 图表 22：2012 年以来全球电化学储能容量保持快速增长 .......................................................... 15 图表 23：2012 年以来国内电化学储能容量总体增长较快 .......................................................... 15 图表 24：八类典型储能技术经济指标现状对比 .......................................................................... 16 图表 25：2017 储能成本进入市场爆发临界点 ...................................