20170803-新能源汽车行业产业链专题报告：风景这边独好-68页.pdf

新能源汽车行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 68 [Table_MainInfo] 风景这边独好 ――新能源汽车产业链专题报告 专题研究小组成员： 郑连声,张敬华,伊晓奕 2017 年 08 月 03 日 [Table_Summary] 投资要点：  锂电池及材料篇 1）2017 年我们预计动力电池行业产能达 100Gwh，远超实际需求，从前六批新能源汽车的推荐目录情况来看，三元电池占乘用车和专用车比重较大且逐步上涨，磷酸铁锂电池仍在客车占主流。由于客车补贴退坡较多，乘用车和专用车的增长潜力更大，而由于新的补贴政策将能量密度和补贴系数相结合，我们预计高能量密度的三元电池将有较大增长空间。 2）材料方面，正极材料：三元系未来缺口仍较大，高镍系是趋势；负极材料：全面受益于锂电池产量提升，随着锂电池新增产能投放，预计未来每年将新增6.69 万吨人造石墨负极材料和 11.31 万吨天然石墨负极材料市场容量；电解液：需求将激增，盈利能力仍将保持；隔膜：湿法膜+涂覆将是未来看点；铝塑膜包装材料：软包锂电池占比逐渐提高，行业迎来快速发展期。 3）锂电设备：受益于锂电产能扩张，我们预计 2017-2020 年锂电设备总投资额分别为 560 亿元（国内）/1120 亿元（全球），市场空间大。 4）综上分析，建议关注锂电池产业链龙头及优质标的，推荐雅化集团（002497）、亿纬锂能（300014）、国轩高科（002074）、格林美（002340）、中国宝安（000009）、天赐材料（002709）、沧州明珠（002108）、新纶科技（002341）、先导智能（300450）、赢合科技（300457）。  电机电控篇 1）电机电控在新能源汽车成本中占比仅次于电池。随着新能源汽车产业的发展，我们预计电机电控产业到 2020 年市场空间可达 280 亿元，年均复合增速超 20%；电机电控产品的成本受上游原材料价格波动的影响较大，中央财政对新能源汽车补贴退坡导致车企严控成本，电机电控企业目前与下游整车企业没有形成稳定供应关系，车企会优先选择成本控制能力好的厂商。 2）综上分析，我们认为，优先布局动力总成系统和下游客户粘性强的电机电控企业将获得竞争优势，推荐大洋电机（002249）和汇川技术（300124）。  整车篇 行业研究 证券研究报告 专题报告 [Table_IndTeam] 专题研究小组 郑连声 SAC NO S1150513080003 022-28451904 zhengls@bhzq.com 张敬华 SAC NO S1150513080004 010-68104651 zhangjh_bh@126.com 伊晓奕 SAC NO S1150512100001 022-23861673 yixy@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 助理分析师 张冬明 SAC NO S1150115110007 022-28451857 zhangdm@bhzq.com 子行业评级 锂电池及材料 看好 电机电控 整车 看好 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 雅化集团 增持 亿纬锂能 增持 国轩高科 增持 格林美 增持 中国宝安 增持 天赐材料 增持 沧州明珠 增持 新纶科技 增持 先导智能 增持 赢合科技 增持 大洋电机 增持 汇川技术 增持 比亚迪 增持 江淮汽车 增持 宇通客车 增持 金龙汽车 增持 中通客车 增持 新能源汽车行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 68 1）政策端：资金补贴等政策支持是前期市场培育所必需，市场化竞争是趋势；供给端：国内外主流企业纷纷布局，未来供给端产品多样化是趋势，竞争将加剧，优势企业胜出是规律；需求端：“爆款”产品才是真正王道。 2）我们认为，目前新能源汽车产业保持快速增长的逻辑就是供给创造需求，只有“爆款”产品才能聚集人气，激发终端消费需求，从而最终摆脱政府补贴扶持，实现产业规模化，并走向成熟。因此，未来“爆款”产品的陆续推出将成为板块投资的重要“导火索”，目前重点关注 model 3 于今年 7 月底开始量产交付后的订单与销量走势。 3）建议关注整车板块积极布局的优质龙头公司，推荐比亚迪（002594）、江淮汽车（600418）、宇通客车（600066）、金龙汽车（600686）、中通客车（000957）。  风险提示 新能源汽车产业发展低于预期。 [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary] [Table_Summary] 新能源汽车行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 68 目 录 1.锂电池及材料篇 ............................................................................................................. 7 1.1 动力电池：产能扩张、行业洗牌是趋势 ......................................................................................................... 7 1.2 动力电池中上游产业将受益于产能扩张 ....................................................................................................... 12 1.3 锂电设备：受益于锂电产能扩张 ................................................................................................................... 30 1.4 锂电池产业链推荐标的 ................................................................................................................................... 33 2.电机电控篇：动力总成是趋势，客户粘性是关键 ................................................... 36 2.1 永磁同步电机是驱动电机主流 ...................................................................................................................... 36 2.2 电机控制器主要模块 IGBT 靠进口，成本高 .............................................................................................. 37 2.3 电机电控行业竞争格局 ................................................................................................................................... 39 2.4 上下游成本倒逼，动力总成系统是趋势 ....................................................................................................... 42 2.5 电机电控板块推荐标的 ................................................................................................................................... 43 3.整车篇 ............................................................................................................................ 44 3.1 政策端：地补陆续出台，静待积分政策实施 ............................................................................................... 44 3.2 供给端：推广目录陆续发布，新进企业增多 ............................................................................................... 52 3.3 需求端：下半年持续好转，中长期可期 ....................................................................................................... 60 3.4 整车板块推荐标的 ........................................................................................................................................... 64 新能源汽车行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 68 图 目 录 图 1：我国动力电池出货量（GWH，%） ........................................................................................................ 7 图 2：全球锂电池出货量及增速（单位：Gwh，%） ...................................................................................... 8 图 3：全球锂电池市场规模及增速（单位：Gwh，%） .................................................................................. 8 图 4：主要动力电池厂商 2016 年产能和 2017 年预计产能规划（GWh） ..................................................... 9 图 5：不同正极材料电芯的容量（18650、Ah） ............................................................................................. 11 图 6：前六批推荐乘用车电池构成 .................................................................................................................... 11 图 7：前六批推荐专用车电池构成 .................................