新能源车电池回收专题.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 行业深度|新能源汽车 证券研究报告 Tabl e_Title新能源车系列深度之四-电池回收 重估动力电池回收战略资源价值 Table_Summary核心观点： 政策未雨绸缪，2018 年市场启动自 2009 年以来，国家已相继颁布出台数十项规章政策，政策密集出台正在加快 2020 年以前电池回收实现商业化。经测算，2018 年开始动力电池报废量将呈翻倍式增长，2018-2020 年报废量分别为 3.95 万吨、15.27万吨和 27.73 万吨，合计近 50 万吨。 产业环境边际优化，商业化瓶颈有望破局目前我国动力电池回收产业仍然极不成熟，未来有望逐步完善：（1）电池回收量少——预计 2018 年开始动力电池进入大规模报废期将迅速放大回收量；（2）回收网络不健全——在生产者责任延伸制度政策强调下电动汽车和动力电池生产企业将承担回收网络的建设，逐步实现体系化；（3）环保风险大——随着商业模式的形成，拥有技术实力的企业将介入回收市场规范市场秩序。 梯次利用+拆解利用酝酿电池回收两百亿市场双积分政策激励下，预计 2018 年-2020 年我国动力电池需求可达51.8GWh、74.0GWh 和 113.9GWh，其中 2018-2020 年三元电池需求量30GWh、51GWh 和 89GWh。假设磷酸铁锂电池全部用于梯次利用，三元电池全部用于拆解利用，使用寿命均为 4 年，金属钴回收率为 95%，碳酸锂回收率 85%，参考当前金属钴及碳酸锂价格走势，经过测算至 2020 年电池回收市场空间可达 107 亿元（梯次利用 90 亿元、拆解利用 17 元），至 2024 年可提升至 245 亿元（梯次利用 92 亿元、拆解利用 154 亿元）。目前而言，由于早期电池技术约束、一致性差，梯次利用难度较大，同时钴锂价格仍在高位，因此拆解利用收益相对可观。 投资建议新能源汽车销量趋势性增长，将带动动力电池报废量迅速攀升，电池回收市场空间非常广阔。随着政策加码和试点方案的推进，以及相关企业的技术突破，动力电池的梯次利用和回收利用有望根据适用场景依次展开，在储能梯次利用、贵金属拆解回收等部分领域将率先实现商业化。目前相关上市公司包括东方精工、天奇股份、格林美等。 风险提示新能源车政策重大调整；各类主体发展不确定性；监管环境不确定性Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-04-12 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 陈子坤 S0260513080001 010-59136752 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 华鹏伟 S0260517030001 010-59136752 huapengwei@gf.com.cn 分析师： 王理廷 S0260516040001 0755-82534784 wangliting@gf.com.cn Table_Report相关研究： 电气设备行业:新能源车销量亮眼，风电环境持续改善 2018-03-18 风电和光伏行业:限电改善持续，开工日趋回暖 2018-03-15 电气设备行业:新能源车目标提升，限电改善效应显现 2018-03-11 Table_Contacter联系人： 纪成炜 021-6075-0617 jichengwei@gf.com.cn -30%-14%2%18%2017-042017-082017-122018-04电气设备沪深300------------------------------------------------------------ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 行业深度|新能源汽车 目录索引 一、政策未雨绸缪，2018 年市场启动 ................................................................................ 4 二、梯次利用+拆解利用酝酿电池回收广阔市场 ................................................................. 6 2.1 规模化、体系化、商业化亟待完善 ...................................................................... 6 2.2 梯次与拆解利用齐头并进 ..................................................................................... 6 2.3 蓄势待发直指未来五年巨大市场空间 ................................................................... 9 三、电池厂布局提速，变现渠道价值 ............................................................................... 11 四、相关标的：提前布局蓝海，卡位细分领域 ................................................................. 14 4.1 东方精工：立足 PACK 建立回收渠道优势 .......................................................... 14 4.2 天奇股份：整合回收设备产业链 ........................................................................ 15 4.3 格林美：再生资源龙头企业 ............................................................................... 16 4.4 湖南邦普：深耕电池回收，稳居同业第一 ......................................................... 17 五、投资建议 .................................................................................................................... 17 六、风险提示 .................................................................................................................... 18 ------------------------------------------------------------ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 行业深度|新能源汽车 图表索引 图 1：动力电池回收产业链 ..................................................................................... 6 图 2：动力电池梯次利用途径 ................................................................................. 6 图 3：湿法回收锂和铁的工艺流程 .......................................................................... 7 图 4：固相法再生磷酸铁锂工艺流程 ...................................................................... 7 图 5：动力电池回收行业产业链布局 .................................................................... 11 图 6：第三方回收系商业模式 ............................................................................... 11 图 7：2016 年电池回收市场份额 .......................................................................... 12 图 8：锂电材料系商业模式 ................................................................................... 12 图 9：动力电池系商业模式 ................................................................................... 14 图 10：普莱德产业链布局 .................................................................................... 14 图 11：天奇股份主营业务 ..................................................................................... 15 图 12：邦普集团主营业务 .................................................................................... 17 表 1：动力锂电池主要回收资源及污染来源 ........................................................... 4 表 2：我国电池回收相关的主要政策 ...................................................................... 4 表 3：我国动力电池报废量预测 ............................................................................. 5 表 4：钴、镍、锰及其混合物回收工艺 .................................................................. 8 表 5：动力电池市场空间测算 ................................................................................. 9 表 6：动力电池回收市场空间测算 ........................................................................ 10 表 7：动力电池企业布局电池回收 ........................................................................ 13 表 8：天奇股份电池回收业务布局 ........................................................................ 15 表 9：格林美电池回收业务布局 ........................................................................... 1...