新能源电动汽车专题-补贴结束，高端开启.pdf

汽车“补贴”结束，“高端”开启 ——电动汽车新一轮三年十倍 我们认为，电动汽车进入新一轮发展周期。新能源汽车 2014 年开启的“补贴”周期 2016 年底结束，低端供应链将长期低迷；但新一轮“高端”周期，将在 2018 年正式启动，足以带动资源需求再次进入上升通道。 电动替代燃油全面开启，高端周期三年十倍。高补贴完成了公交和低速市场的全面渗透，推动三电系统的产能扩张和成本下降。2018 年以来，电动技术日臻成熟，全球车企全面拥抱电动化，产品爆款成常态，高端产业链进入三年十倍的发展期！ 补贴周期结束，高端周期开启。补贴周期的核心矛盾，在三电系统材料的严重短缺；高端周期的核心矛盾，在新增核心器件的紧缺。中国新能源乘用车低端车型，随补贴退出陷入红海竞争；而 2017 年销量仅 13 万不到的高端电动车型，到 2020 年将扩张至近 130 万辆，三年十倍放量。 全球车企正构建电动汽车的核心供应链。随着技术、规模、效率和消费意识的成熟和提升，预计电动汽车到 2025 年全球渗透率达到 23%，销量增长17 倍达 2098 万辆，CARG 43%；三元电池需求增长 26 倍，CAGR 51%，锂和钴需求增长 18 倍和 26 倍，CAGR 44%和 51%。 电动汽车高端产业链，将长期供不应求，龙头公司进入业绩加速期。全球车企核心供应链，认证周期长，品质要求高，制造壁垒高；双积分正式实施，2019 年中国主流电动车型将放量，全球巨头大众、宝马、奔驰等电动化成熟，外加特斯拉等助推，驱动电机、动力电池、热管理、智能座舱、轻量化、高压模块、充电模块等增量器件系统迎来业绩加速期，预计未来三年其高端器件市场分别增长 895%、1081%、891%、905%、893%、902%和 882%！ 以史为鉴，高端周期开启，有望迎来“戴维斯”双击。新能源车 2014 年开启“补贴”周期，个股实现业绩（3 倍）和 PE 估值（15 倍到 40 倍）的“戴维斯双击”。2019 年高端产业链迎来放量，而周期起步的核心龙头，处于“盈利占比低、业绩弹性大、估值预期低”的状态，在周期高点呈现“盈利占比高、业绩弹性小、估值预期高”。预计未来三年核心龙头将进入业绩（增长1-3 倍）和估值（15 倍到 30 倍）的“戴维斯双击”。 投资建议： “补贴”周期结束，“高端”周期开启，新能源汽车正迈入新一轮“三年十倍”成长期，但是，我们更看好高端链条的核心龙头公司，先论产业地位，再论业绩弹性，后论产品赛道。推荐【旭升股份、三花智控（家电覆盖）、银轮股份、中鼎股份、宏发股份（电新）、汇川技术（电新）、宁德时代（电新）、璞泰来（电新、机械）、当升科技（电新）、杉杉股份（电新）、天齐锂业（有色）、华友钴业（有色）】，建议关注【欣锐科技、耐世特】。 风险提示：非限购城市新能源汽车销量低预期、新能源车成本下降速度低于预期、元器件及原材料价格不及预期、测算偏差等，文中测算基于一定前提假设，仅供参考。 ------------------------------------------------------------加入知识星球资源管理库，每日免费获取报告1、每天分享30+最新行业报告（涵盖科技、金融、教育、互联网、房地产、生物制药、医疗健康等最新行业）2、每天分享10+企业咨询管理文件（涵盖国内外著名咨询公司相关管理方案，企业运营制度等）3、每天分享10+科技类论文或者大师课件、笔记。4、每天更新企业运营管理中遇到的问题及解决方案5、高端人才管理与行业交流微信扫码进微信群，每日获取行业报告（微信号：Teamkon）；微信扫码加入管理资源库，每日获取更多行业报告、管理文案、科技论文等资料行业报告 | 行业专题研究 内容目录 1. 新能源汽车投资，推倒重来？！ ............................................................................................... 61.1. 上一轮景气周期：高额补贴 ....................................................................................................... 7 1.1.1. 补贴周期 2014 年-2016 年 .............................................................................................. 7 1.1.2. 中游短缺是核心矛盾 ......................................................................................................... 8 1.2. 下一轮景气周期：高端消费 ..................................................................................................... 10 1.2.1. 高端周期 2019-2025........................................................................................................ 10 1.2.2. 2018 成为切换元年 ........................................................................................................... 17 2. 高端供应链迎业绩加速期 ......................................................................................................... 222.1. 七大板块新机遇，颠覆重置？ ................................................................................................. 22 2.1.1. 锂钴资源：高端车型推动需求加速 ............................................................................ 23 2.1.2. 三电系统：电机电控初起步，电池展峥嵘 .............................................................. 25 2.1.3. 充电设备：从零到一，蓝海新机遇 ............................................................................ 32 2.1.4. 热管理系统：细分领域龙头崛起 ................................................................................ 35 2.1.5. 铝合轻量化：铝轻量化趋势已现，蓝海市场加速布局....................................... 37 2.1.6. 车载电子：智能网联“刚需”，助推车载电子新高峰 ......................................... 39 2.1.7. 自动驾驶：自动驾驶方兴未艾，ADAS 成入口 ...................................................... 40 2.2. 国内业绩弹性测算 ........................................................................................................................ 44 2.3. 全球业绩弹性测算 ........................................................................................................................ 47 3. 新能源汽车的“戴维斯双击” ................................................................................................. 483.1. 2014 年 “补贴”周期的“戴维斯双击” ........................................................................... 48 3.1.1. 量价齐升的利润暴增 ....................................................................................................... 48 3.1.2. 估值提升的秘密 ................................................................................................................. 49 3.1.3. 三年五倍的收益实现 ....................................................................................................... 50 3.2. 2019 年“高端”周期的“戴维斯双击” .............................................................................. 51 3.2.1. 高端产品的增量市场测算 .............................................................................................. 51 3.2.2. 核心公司估值提升的路径 .............................................................................................. 52 3.2.3. 戴维斯双击下的三年收益 .............................................................................................. 52 4. 结论：2018Q3 开启“高端”周期“戴维斯双击” ............................................................ 535. 风险提示 ....................................................................................................................................... 54图表目录 图 1：新能源汽车板块驱动分析 .............................................................................................