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2022年03月30日 互联网传媒行业:元宇宙是昙花一现吗？ 增持 (首次覆盖) 投资要点 分析师：朱珠 执业证书编号：S1050521110001 电话：021-54967577 邮箱：zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 互联网传媒指数 -3.0 -3.3 -13.7 沪深300 2.3 2.8 -18.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 2022年全球元宇宙市场规模2800亿美元（同比增加76%） 元宇宙是整合多种新技术产生的下一代互联网应用和社会形态。元宇宙市场规模有望从2020年的879亿美元增加至2030年63906亿美元（复合增速达55%），其中2022年全球元宇宙市场规模有望达到2800亿美元（同比增加76%）。元宇宙将成为物理世界各行业连接器（覆盖第一、第二、第三产业），2030年子元宇宙之间有望出现通用协议，实现大范围互通，交互设备有望出现消费级解决方案。 ▌ 2022-2023年PicoVR产业链红利可期 全球VR头显出货量有望从2021年的1120万台增加至2022年1645万台（同比增加46.9%），中国VR头显有望从2021年的143万台增至2022年的297万台（同比增加108%），企业端中国Pico VR出货量有望从2021年50万台增至2022年180万台；中国VR市场规模有望从2020年的107亿元增加至2025年的563.3亿元，其中2022年中国VR硬件市场规模有望达379.7亿元。消费级VR硬件快速发展助力元宇宙进展再下一城。 ▌ 2021年海外NFT交易量达177亿美元（一级占25%）2022中国数字藏品市场有望持续增长 企业投入与外部事件有望推动NFT数字藏品市场持续增长。元宇宙热度助推海外NFT美元交易量2021年达到176.95亿美元（同比增加21350%），其中一级市场交易量约占25%，海外企业代表Opensea估值2022年1月达130亿美元，各类NFT企业百花齐放。2021-2022年中国数字藏品平台涌现，从互联网平台到内容营销公司，中国的NFT发展领域主要集中在数字版权领域，有望成为内容板块数字长尾商业化新支点；2022体育大年也有望推高数字藏品的纪念与营销价值。 ▌ 元宇宙商业化之数字人 2030年中国虚拟数字人整体市场规模将达2700亿元，其中元名片市场规模达116亿元至236亿元 虚拟数字人行业未来的主要驱动力来自用户代际变化下新需求，伴随技术迭代成本回落，应用场景将扩大，例如数字人商业化潜在场景之一的朋友圈元名片应用，基于数字名片用户基数，预计中国数字虚拟人名片（元名片）市场规模达116亿元至236亿元。 证券研究报告 行业深度报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌行业评级及投资策略 给予互联网元宇宙行业增持评级。元宇宙从概念到应用落地需要渐进发展完善的过程，其过程也会带来企业端估值端的波动。元宇宙产业链不会是昙花一现，基于庞大用户参与、产业链上下游联动有望助推其成为经济发展新引擎。科技向善中推动元宇宙的发展，以用户为中心，赋能Web3.0价值互联网的社会与商业价值，进而给予元宇宙行业增持评级。 ▌ 风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险、新技术发展不及预期的风险、隐私数据保护不及预期的风险、优质内容供给不及预期的风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2022/3/29 股价 EPS PE 投资评级 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 300413.SZ 芒果超媒 31.63 1.11 1.10 1.34 28.41 28.75 23.60 推荐 002605.SZ 姚记科技 18.67 2.72 1.37 1.78 6.86 13.63 10.49 推荐 300058.SZ 蓝色光标 8.19 0.29 0.27 0.33 28.17 30.33 24.82 推荐 300133.SZ 华策影视 4.97 0.23 0.25 0.31 21.86 19.88 16.03 推荐 002292.SZ 奥飞娱乐 5.00 -0.33 -0.26 0.09 -15.07 -19.23 55.56 推荐 603466.SH 风语筑 22.91 1.17 1.08 1.29 19.50 21.21 17.76 推荐 9626.HK 哔哩哔哩-SW 183.71 -8.71 -17.87 -17.14 -21.09 -10.28 -10.72 未评级 0700.HK 腾讯控股 306.89 16.52 23.16 17.75 18.57 13.25 17.29 未评级 000681.SZ 视觉中国 16.10 0.20 0.29 0.38 79.70 56.39 42.72 未评级 300860.SZ 锋尚文化 53.88 3.61 1.11 2.29 14.91 48.47 23.50 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究 注：港元对人民币汇率取1港元=0.8136元人民币；美元对人民币汇率取1美元=6.3685元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、元宇宙是昙花一现吗？如何定义与商业化 2022全球元宇宙市场规模2800亿美元 ................... 5 1.1、元宇宙与Web3.0 去中心化的价值互联网 .............................................. 11 1.2、元宇宙商业化之硬件发展 2022年VR市场规模预计达380亿元 .............................. 14 1.3、元宇宙商业化之NFT（数字藏品） 2021年海外NFT交易量177亿美元（YOY+21350%） .......... 18 1.4、元宇宙商业化之数字人 2030年中国虚拟数字人整体市场规模将达2700亿元 ................. 24 2、元宇宙是昙花一现吗？企业篇 .............................................................. 30 2.1、 Facebook（Meta Platforms）：元宇宙中的激进派 .................................... 31 2.2、字节跳动：元宇宙赛道的布局与试水硬件具先发优势 ................................... 34 2.3、腾讯：以社交为核心切入 ........................................................... 36 3、自上而下：抢占元宇宙话语权 .............................................................. 37 4、行业评级及投资策略 ...................................................................... 38 5、重点推荐个股 ............................................................................ 40 6、风险提示................................................................................ 43 图表目录 图表1：元宇宙是什么（上）、元宇宙概念发展周期（下） ................................... 6 图表2：元宇宙核心技术 ................................................................. 7 图表3：元宇宙的组成 ................................................................... 8 图表4：元宇宙的组成和链接 ............................................................. 9 图表5：元宇宙思维 ..................................................................... 9 图表6：元宇宙产业图谱：底层技术、操作系统、引擎、交互、内容场景应用 .................... 10 图表7：2020年-2030年元宇宙市场规模及同比增速 .......................................... 11 图表8：互联网迭代演进的轨迹（Web1.到Web3.0） .......................................... 12 图表9：2025年全球元宇宙中各个商业领域的市场规模展望 ................................... 12 图表10：Web1.0到Web3.0迭代演进的轨迹 .................................................. 13 图表11：VRAR发展历程（上）、2020-2025年中国ARVR市场规模、同比增速（下） ................ 14 图表12： 2020-2025年中国VR市场出货量一体机（万台）、同比增速 ........................... 15 图表13： 2020-2025年中国VR市场出货量一体机（万台）、同比增速 ........................... 15 图表14：2021-2026年全球VRAR头显及预测 ................................................. 16 图表15： 2017-2026年消费级VR（百万台）、VR内容收入（十亿美元） ......................... 16 图表16：字节跳动收购Pico、3月31日使用Pico可看电影《时光》.............................. 17 图表17：元宇宙之NFT中外企业布局概况 ................................................... 19 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表18：A股蓝色光标、视觉中国、芒果超媒推出数字藏品平台................................ 20 图表19：2022年1月NFT交易平台Opensea估值 ............................................... 20 图表20：2019-2021年海外NFT美元交易量、销售量、买家单位：美元 ........................... 21 图表21：元宇宙之数字价值体系、中国美国的元宇宙经济系统NFT差异 .......................... 22 图表22：中国区块链支出及预期、同比增速 ................................................ 23 图表23：数字藏品行业问题及未来展望 .................................................... 23 图表24：虚拟人与元宇宙关系 ...........................