碲化镉薄膜组件行业深度研究报告：BIPV前景广阔，薄膜组件蓄势待发.pdf

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 建材 2022 年 3 月 2 日 碲化镉薄膜组件行业深度研究报告 推荐 （维持） BIPV 前景广阔，薄膜组件蓄势待发  光伏组件晶硅为主，薄膜组件中碲化镉组件占比最高。光伏组件是光伏发电系统的核心组成部分，晶硅组件市场份额约为 95%，薄膜组件仅占 5%左右。薄膜电池现已发展出包括碲化镉（CdTe）、铜铟硒（CIS），铜铟镓硒（CIGS）、砷化镓（GaAs），铜锌锡硫（CZTS）等多种技术路线，碲化镉是目前为止市占率最高的薄膜组件类型，在薄膜组件中占比超过 95%。  BIPV 光伏幕墙为薄膜组件提供新的应用场景。光伏电站可分为集中式电站和分布式电站，与建筑相结合的分布式光伏系统当中，可分为附着于建筑物上的光伏系统 BAPV 和与建筑物融为一体的 BIPV，其中与建筑融为一体、直接替代原有建筑结构的 BIPV 有望成为薄膜组件新增的应用场景，BIPV 则有望持续受益于绿色建筑激励政策。相比于晶硅组件，碲化镉薄膜组件具有弱光效应好、透光率高、可定制化外观、热斑效应弱等特点，相比于晶硅组件更适合用于 BIPV，特别是 BIPV 幕墙。  工商业用户性价比高，2025 年有望达到 10GW 级需求。从性能角度来看，碲化镉薄膜组件凭借弱光效应好、透光率高等特点，适合用于光伏建筑一体化的BIPV。如果从用户角度来看，需要考虑安装碲化镉发电组件的性价比问题，我们通过测算碲化镉薄膜组件相比于普通建筑幕墙玻璃的价值增量，以及每年发电自用的金额，考察性价比问题。1 平米的碲化镉薄膜发电组件，在水平面辐照总量 1350 千瓦时/平米、转换效率 15%、发电系统综合销量 0.85 的情况下，一年发电量为 172 千瓦时。电价对于光伏发电的收益存在影响，不同电价导致回报率不同，选取民用电 0.5 元/千瓦时、工业用电 0.7 元/千瓦时、商业用电 1 元/千瓦时作为测算电价，1 平米碲化镉薄膜发电组件每年发电量 172 千瓦时，全部自用情况下对应节省电费 86 元、120 元、172 元，600 元的价值增量投资回收期分别对应 7 年、5 年、3.5 年，商业用户由于用电成本较高，安装薄膜发电组件的性价比较高，我们预计薄膜组件 BIPV 或将在工商业率先推进。如果从光伏组件单瓦成本角度考察，600 元的价值增量对应每年发电量 172 千瓦时，全年利用小时数按照 1200 小时测算，则单瓦价格为 600/（172*1000/1200）=4.18 元/W。未来潜在需求空间方面，因为工业类和商用客户回收期较短，仅考虑工业和商业建筑两类的需求情况，分别对应城镇生产性建筑和城镇公共建筑。合计来看，中性情况下薄膜组件的安装总量为 7.5GW，乐观情况下安装总量为 10.8GW。如果考虑现有的建筑替换需求，需求空间将进一步打开。  碲化镉薄膜组件相关公司主要有四家：First Solar、成都中建材、杭州龙焱科技和广东中山瑞科。（1）First Sola：全球最大的薄膜电池生产企业，占据全球薄膜电池市场份额近 85%，碲化镉薄膜市占率超过 90%，2004 年实现了低成本量产，开启了快速产业化扩张，2020 年产能达到 6.3 GW，2024 年产能预计达到 16GW。（2）成都中建材：凯盛科技集团的碲化镉薄膜经营主体，2021年实现实验室转换效率 20.2%，量产转化效率 15.8%，计划在未来投建多条碲化镉产线，一期项目产能合计 1.9GW，总体规划 4.9GW，将有望成为仅次于美国第一太阳能的薄膜发电组件公司。（3）杭州龙焱科技：成立于 2008 年，2014 年实现 13%的转换效率，2020 年转换效率达到 15%，实验室转换效率达到 20.3%。创立至今，多次扩张产能，当前产能预计达到 200MW 左右。（4）广东中山瑞科：成立于 2015 年，2018 年建成年产 100MW 产线，2020 年规划新建 5 条年产能共计 1 GW 的生产线。  风险提示：分布式光伏推进低于预期；扩产项目推进低于预期；原材料紧缺。 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 证券分析师：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 执业编号：S0360521090001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 85 0.01 总市值(亿元) 12,854.50 1.36 流通市值(亿元) 9,837.69 1.38 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.2% -7.1% -4.6% 相对表现 -0.2% -2.0% 9.5% 相关研究报告 《建材行业周报（20220221-20220227）：节后玻璃价格上涨较快，刚需恢复缓慢》 2022-02-27 《【华创建材】周观点：地产端刺激延续，继续推荐地产和基建链》 2022-02-20 《建材行业周报（20220207-20220213）：专项债发力前置，管网和水利成为补报项目重点》 2022-02-13 -16%-8%0%8%21/0321/0521/0721/1021/1222/022021-03-02~2022-03-01建材沪深300华创证券研究所 碲化镉薄膜组件行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本报告为碲化镉薄膜光伏组件的科普报告，主要从光伏组件分类及市占率、应用领域、需求的性价比和潜在空间三个方面介绍碲化镉薄膜组件的行业情况，并梳理国内外核心的四家碲化镉薄膜相关公司情况。 碲化镉薄膜组件行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、光伏组件晶硅为主，薄膜组件中碲化镉组件占比最高 ................................................. 6 （一）光伏组件以晶硅组件为主，薄膜组件占比 5%左右 ........................................... 6 （二）碲化镉是最主要的薄膜光伏组件，2019 年产量快速增长 ................................ 8 二、BIPV 光伏幕墙为薄膜组件提供新的应用场景 ............................................................ 11 （一）BIPV 给薄膜光伏组件提供新增应用场景 ......................................................... 11 （二）碲化镉薄膜组件透光率高、热斑效应弱，更适用于 BIPV 幕墙 .................... 13 三、工商业用户性价比高，2025 年有望达到 10GW 级需求 ............................................. 15 （一）电价差异造成工商业用户安转薄膜组件 BIPV 的性价比较高 ........................ 15 （二）2025 年新建建筑有望提供 7-10GW 需求空间 .................................................. 17 四、碲化镉薄膜组件相关公司 ............................................................................................... 18 （一）First Solar .............................................................................................................. 19 （二）浙江龙焱能源科技 ............................................................................................... 21 （三）成都中建材 ........................................................................................................... 24 （四）广东中山瑞科 ....................................................................................................... 27 五、风险提示 ........................................................................................................................... 30 碲化镉薄膜组件行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 图表目录 图表 1 光伏发电系统工作结构示意图 ................................................................................. 6 图表 2 光伏组件分类情况 ..................................................................................................... 7 图表 3 光伏组件技术路线图 ................................................................................................. 7 图表 4 各类光伏电池出货量占比情况 ................................................................................. 8 图表 5 2020 年各类光伏电池份额占比 ................................................................................ 8 图表 6 各类薄膜电池占比情况 ............................................................................................. 8 图表 7 各类薄膜电池产量情况（GW） ............................................................................... 8 图表 8 铜铟镓硒（CIGS）组件断面结构图 ........................................................................ 9 图表 9 蚌埠奥体中心 CIGS 光伏建筑一体化项目一览 ...................................................... 9 图表 10 碲化镉薄膜发电组件结构 ....................................................................................... 9 图表 11 碲化镉...