消费行业2019Q1基金持仓分析专题报告：19Q1白酒、养殖持仓上升最显著-20190424-中信证券-36页.pdf

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 19Q1 白酒、养殖持仓上升最显著 消费产业 2019Q1 基金持仓分析专题报告｜2019.4.24 中信证券研究部 核心观点 姜娅 首席社服分析师 S1010510120056 盛夏 首席农业分析师 S1010516110001 徐晓芳 首席零售分析师 S1010515010003 田加强 首席医药分析师 S1010515070002 薛缘 首席纺织服装分析师 S1010514080007 李鑫 轻工首席分析师 S1010510120016 消费产业 2019Q1 在基金的重仓股持仓中占比为 34.2%，其中食品饮料（14.6%）、医药（11.4%）占比最高，农林牧渔持仓上升显著；消费产业整体超配 16.8pcts，其中仅轻工制造、纺织服装低配。北上资金截至 2019Q1 末消费持仓占比 33.9%，其中食品饮料（20.6%）、医药（8.6%）、餐饮旅游（2.0%）占比前三。2019Q1 消费持仓上升明显，白酒、养殖集中加仓贡献最为显著。 ▍2019Q1 消费持仓上升明显。根据基金重仓股披露统计，截至 2019Q1 消费产业在国内基金的重仓股持仓占比为 34.2%，超配 16.8pcts、环比提升 4.25pcts，接近 2018Q2 基金重仓消费持仓峰值。其中食品饮料、医药、农林牧渔、商贸零售、轻工制造、餐饮旅游、纺织服装基金重仓持股占比分别为 14.6%/11.4% /3.9% /1.8%/1.1%/0.9%/0.5%。季度变化来看，食品饮料、农林牧渔、医药持仓市值提升显著，商贸零售、轻工制造、餐饮旅游、纺织服装出现不同程度下降。 ▍白酒、养殖集中加仓显著。19Q1 加仓最明显的为白酒、养殖子板块，和市场表现吻合。而消费产业基金持股集中度高，聚焦各行业龙头。综合所有消费产业标的来看，TOP10 重仓市值占比 48.2%，相比 18Q4 的 40.8%进一步集中。按持仓占消费产业比计算，TOP10 个股分别为：贵州茅台（12.1%）、五粮液（7.2%）、伊利股份（6.6%）、温氏股份（4.8%）、恒瑞医药（4.1%）、长春高新（3.8%）、泸州老窖（3.7%）、永辉超市（2.3%）、爱尔眼科（1.8%）、美年健康（1.8%）。 ▍北上资金增持消费更为明显。北上资金持仓消费市值在连续两个季度降低后于2019Q1 出现强势反弹，并超过前期 2018Q2 的持仓市值峰值。截至 2019Q1 北上资金消费持仓占比 33.9%，其中食品饮料（20.6%）、医药（8.6%）、餐饮旅游（2.0%）占比前三。趋势看：食品饮料持仓占比上升明显，农林牧渔配置2018Q3 以来持续增加。医药行业 2018 下半年受政策影响获减仓，2019Q1 持仓占比止跌略升，但仍处低位；餐饮旅游板块持仓占比一直保持稳定，但 2019Q1下降 0.5pct，主要因中国国旅业绩略低于预期造成小幅减仓。TOP10 持股市值占比达 75.3%，TOP10 分别为贵州茅台、恒瑞医药、五粮液、伊利股份、中国国旅、洋河股份、海天味业、云南白药、爱尔眼科、泸州老窖。中国国旅、海天味业、云南白药是不同于国内基金的偏好个股。 ▍持续配置，龙头策略。3 月以来我们一直强调，消费数据虽然仍弱，但好于预期，后期在增长回升显现、政策利好确定、外资增量资金带动多重利好带动下，消费预计将继续呈现良好表现、配置价值突显。建议持续配置消费龙头，短期聚焦一季报表现。目前维持重点关注组合：五粮液、泸州老窖、牧原股份、温氏股份、复星医药、乐普医疗、益丰药房、中国国旅、永辉超市、伊利股份、首旅酒店、晨光文具、重庆百货、森马服饰、中公教育。 ▍风险因素：经济放缓超预期造成消费低于预期；自然灾害、政治事件带来的负面影响；房地产调控趋严负面影响超预期；个别公司治理风险等。 20484943/36139/20190424 11:07 消费产业 2019Q1 基金持仓分析专题报告｜2019.4.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 19Q1 消费产业持仓上升明显 ............................................................................................ 1 国内基金消费持仓显著上升............................................................................................... 1 北上资金增配消费更加明显............................................................................................... 3 南下资金消费持仓相对偏低............................................................................................... 6 食品饮料：白酒板块集中加仓 ........................................................................................... 6 医药：持仓略有回升但仍处低位 ..................................................................................... 11 持仓水平有所回升，但仍处于较低水平 .......................................................................... 11 政策避风港个股持仓较重 ................................................................................................ 12 工业数据表现欠佳，医保及财政卫生支出整体良性 ........................................................ 13 农林牧渔：大幅增配，集中于生猪养殖 .......................................................................... 14 个股层面：生猪养殖大幅增配 ......................................................................................... 14 商贸零售：配置比例环比略降 ......................................................................................... 16 行业层面：维持超配，配置比例环比下滑 ....................................................................... 16 个股层面：超市、连锁获增配，个股配置集中度提升 ..................................................... 17 沪深港通：北上&南下资金增配零售板块 ........................................................................ 19 轻工制造：家居增配、造纸减配 ..................................................................................... 20 行业及各子板块配置比例均小幅下滑 .............................................................................. 20 资金向头部企业集中，家居龙头获增配 .......................................................................... 22 沪深港通：“南水”与“北水”规模共迎增长 ......................................................................... 23 社会服务：持仓总体稳定，中公增持明显....................................................................... 24 餐饮旅游板块 .................................................................................................................. 24 教育板块.......................................................................................................................... 26 纺织服装：整体低配，龙头集中 ..................................................................................... 28 行业方面：重仓持仓占比下滑，超配比例-0.34% ........................................................... 28 个股方面：重仓基金数量增加，高确定性龙头优势凸显 ................................................. 28 “北上”资金配置均衡，“南下”资金增配龙头 ...................................................................... 29 风险因素 ......................................................................................................................... 30 20484943/36139/20190424 11:07 消费产业 2019Q1 基金持仓分析专题报告｜2019.4.24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：2018Q1~2019Q1 消费产业基金重仓持股比例季度变化 ......................................... 1 图 2：各行业基金配置占比季度变化：2019 一季报 V.S. 2018 年报 ................................ 1 图 3：沪深港通消费板块 2018Q1~2019Q1 今持仓市值情况 ............................................ 4 图 4：截至 2019 年 3 月 31 日南下资金消费板块持仓情况 ............................................... 6 图 5：一级行业重仓比例 ................................................................................................... 7 图 6：二级行业前十大重仓板块 .....................