食品饮料行业四季度投资策略：关注高端白酒价格走向，布局低估值大众品龙头-20190916-渤海证券-22页.pdf

食品饮料行业四季度投资策略 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 11111[Table_MainInfo]关注高端白酒价格走向 布局低估值大众品龙头 ―― 食品饮料行业四季度投资策略 分析师： 刘瑀 SAC NO： S1150516030001 2019 年 09 月 16 日 [Table_Summary]投资要点： 年初至今涨幅局首，估值位于历史中位今年以来（截至到 2019 年 9 月 11 日），食品饮料板块整体上涨 63.66%，沪深 300 指数上涨 30.54%，行业跑赢沪深 300 指数 33.12 个百分点，位列中信 29 个一级行业首位。子板块中，白酒上涨 90.13%，其他饮料上涨 19.92%，食品上涨 33.69%。 截至 9 月 11 日，食品饮料板块绝对 PE 和 PB 分别为 32/6.46，相对沪深 300估值溢价率为 2.62/4.17。板块近 10 年 PE 中位数为 30.23， PB 中位数 4.93，目前板块整体估值略高于中位数。 企业质量分化明显，各项数据小幅波动从行业 2019 年上半年情况来看，行业业绩表现整体符合预期。营业收入、营业利润和归母净利润增速分别达到 12.96%、19.68%和 20.43%，营收及归母净利润增速相较去年均有一定程度下降。 从毛利率和净利率情况来看，2019 年上半年行业毛利率下滑 0.87 个百分点至 46.43%，净利率上升 0.85 个百分点至 18.82%，二者均在合理范围波动。 投资建议从板块整体看，目前估值在 30 倍这一中位水平，估值略高于长期平均值但仍属于合理水平。从配置上看来，近期高端白酒批价由于中秋前后放货导致批价小幅波动，批价走势仍有待进一步观察，但我们认为高端白酒大概率无虞，仍将是行业中最确定的板块。在大众品方面，虽然中报显示部分细分领域龙头业绩不达预期，但对于消费品我们建议将时间轴拉长，不要过度放大由于短期经营瑕疵所带来的业绩波动。综上，我们仍给予行业“看好”的投资评级，推荐五粮液（000858）、今世缘（603369）、伊利股份（600887）以及涪陵榨菜（002507）。 风险提示宏观经济下行风险；重大食品安全事件风险。 行业研究 证券研究报告 行业周报 [Table_Author]证券分析师 刘瑀 022-23861670 liuyu@bhzq.com [Table_Contactor][Table_IndInvest]子行业评级 白酒 看好 其他饮料 看好 食品 中性 [Table_StkSuggest]重点品种推荐 五粮液 增持 今世缘 增持 涪陵榨菜 增持 伊利股份 增持 [Table_IndQuotePic]最近一季度行业相对走势 [Table_Doc]相关研究报告 -0.24 -0.19 -0.14 -0.09 -0.04 0.01 09/18 10/18 10/18 11/18 11/18 11/18 12/18 食品饮料 沪深300 每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。 食品饮料行业四季度投资策略 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 22 目 录 1.酒类价格稳定，成本环境良好 ................................................................................................................................... 5 1.1 白酒 .................................................................................................................................................................... 5 1.2 啤酒&葡萄酒 ..................................................................................................................................................... 6 1.3 乳制品 ................................................................................................................................................................ 8 1.4 肉制品 ................................................................................................................................................................ 9 1.5 成本环境 .......................................................................................................................................................... 10 2.年初至今涨幅局首，估值位于历史中位 ................................................................................................................. 12 2.1 行情回顾 .......................................................................................................................................................... 12 2.2 估值 .................................................................................................................................................................. 13 2.3 北向资金跟踪 .................................................................................................................................................. 13 3. 2019 年中报业绩略有下降 ...................................................................................................................................... 15 3.1 企业质量分化明显，各项数据小幅波动 ....................................................................................................... 15 3.2 基金持股比例继续放大 ................................................................................................................................... 17 4.投资建议 ..................................................................................................................................................................... 19 5.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 19 食品饮料行业四季度投资策略 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 22 图 目 录 图 1：飞天茅台（53 度）出厂价及零售价（单位：元/瓶） ............................................................................. 5 图 2：五粮液(52 度)出厂价及零售价（单位：元/瓶） ....................................................................................... 5 图 3：二线白酒价格走势（单位：元/瓶） .......................................................................................................... 5 图 4：二线白酒价格走势（单位：元/瓶） .......................................................................................................... 5 图 5：白酒（折 65 度）产量及其增速（单位：万千升） ................................................................................. 6 图 6：白酒（折 65 度）销量及产销率（单位：万千升） ................................................................................. 6 图 7：啤酒产量及其增速（单位：万千升） ....................................................................................................... 6 图 8：啤酒进口数量及其增速（单位：万千升） ............................................................................................... 6 图 9：部分啤酒品牌终端零售价格（单位：元） ............................................................................................... 7 图 10：36...