农产品策略专题：沙漠蝗虫对印、巴及全球农业影响分析-20200217-中信期货-16页.pdf

2020 02-17 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号 F0276764 投资咨询号 Z0011876 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号 F0254714 投资咨询号 Z0002180 王燕 010-58135958 wangyan1@citicsf.com 从业资格号 F3005824 投资咨询号 Z0010768 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 联系人： 李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com -3% -2% -1% 0%1%2%3%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货油脂油料指数中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数中信期货能源化工指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌中信期货研究|农产品策略专题 沙漠蝗虫对印、巴及全球农业影响分析 策略摘要： 事件回顾：联合国粮食与农业组织向全世界发出预警，警惕蝗灾来临。目前，非洲蝗群已跨越地中海抵达欧洲，并已入侵亚洲巴基斯坦、印度。那么，蝗灾对印度、巴基斯坦及全球农业将造成怎样的影响呢？ 小麦：印度、巴基斯坦，若按最大折损幅度计算，两国合计将有 0.7 亿吨小麦产量受损，叠加两国小麦上年度结转库存 0.25 亿吨，则两国受蝗灾影响需求净增 0.4-0.5亿吨。目前全球 18/19 年度小麦库存水平为 2.8 亿吨。所以，我们认为，虽在数量上全球小麦库存能对冲此次蝗灾的损失，发生全球范围的粮食危机概率不大，但蝗灾将令全球小麦库存消费比下降约 5%，将对印巴及全球小麦价格形成支撑。 水稻：若按照 30%和 50%受损程度估计，分别将造成印度水稻近 1500 万吨和2800 万吨的损失。从印度大米供需平衡表看，产量下降导致印度大米水稻供需偏紧，价格重心有望抬升。从全球大米供需平衡表看，印度产量下降致 2020 年全球水稻供需较前期预期略显偏紧，大致与 18 年供需关系相当，预计对全球大米价格影响不大，若后期蝗灾超预期，或致全球大米供需进一步趋紧，价格或上移。 棉花：2019/20 年度巴基斯坦棉花收获已经结束；印度棉花收获进度过半；中国棉花主产区在新疆，与印巴交界存在天然屏障。若蝗灾持续至印度和巴基斯坦棉花新季播种，或将对棉花价格形成明显的向上推动力量。 甘蔗：若印度蝗灾后期蔓延、加重，全球食糖供需缺口或加大。本榨季全球食糖供需面临约 600-700 万吨缺口，作为全球第一食糖生产大国，印度产量若受影响，食糖供需缺口或加大。有印度学者预测，蝗灾可能造成该国 30%-50%的农作物减产，假设蝗虫影响印度 30%的甘蔗产量，那印度食糖产量可能下降 700-900 万吨。 大豆：在全球大豆供应市场上，印度和巴基斯坦占比都比较低。极端假设，印度和巴基斯坦大豆因沙蝗绝收，将造成全球大豆产量减少 900.2 万吨，约 2.7%。最新预估全球大豆库存消费比高达 19%，供需仍较为充裕，预计印度和巴基斯坦蝗灾对全球豆类市场影响有限。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略专题（农产品） 2 / 16 目 录 策略摘要： ..................................................................................................................................................... 1 事件回顾 ................................................................................................................................................. 3 本文引言 ................................................................................................................................................. 3 一、小麦 ................................................................................................................................................. 4 二、水稻 ................................................................................................................................................. 7 三、棉花 ................................................................................................................................................. 9 四、甘蔗 ............................................................................................................................................... 11 五、大豆 ............................................................................................................................................... 15 免责声明 ...................................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1: 沙漠蝗虫运行路径 ............................................................................................................................ 3 图 2: 全球小麦供需结构分布：生产集中度较高，出口较为集中而进口相对分散..................................... 4 图 3: 印度小麦供需：以自产自消为主，库存目前处于历史高位，贸易虽然以净出口为主但规模明显缩减 5 图 4: 蝗虫可能影响印度北方小麦产量 ...................................................................................................... 5 图 5: 印度农作物区域分布 ........................................................................................................................ 5 图 6: 受沙漠蝗灾影响，预计全球小麦库存消费比将下降 5% ................................................................... 6 图 7: 印度、全球大米供需供需 百万吨 .................................................................................................... 7 图 8: CBOT 稻米指数走势 ......................................................................................................................... 8 图 9: 2 月 USDA 棉花供需报告 ................................................................................................................. 9 图 10: 印度食糖产量 单位：千吨 ..............................................................................................................11 图 11: 印度食糖供需平衡表（2010-2019 年） 单位：千公吨 ..................................................................11 图 12: 印度主要地区糖产量 单位：百万吨 ............................................................................................... 12 图 13: 印度甘蔗产区分布（数字代表该邦甘蔗产量占全国甘蔗产量的比重） .......................................... 13 图 14: 全球食糖产量及印度占比 单位：千吨、% .................................................................................... 14 oPoNqOzQrQoOtMtQoRtPpObR8Q6MsQmMtRpPjMqQmOiNnMyQbRsQpMMYmQsNwMmRqM中信期货研究|策略专题（农产品） 3 / 16 事件回顾 联合国粮食与农业组织向全世界发出预警，警惕蝗灾来临。目前，非洲蝗群已跨越地中海抵达欧洲，并已入侵亚洲的巴基斯坦、印度。 据 FAO，此次蝗灾对农作物的破坏力是东非地区 25 年之最，是肯尼亚 70 年之最；索马里和埃塞俄比亚已宣布农业生产完全停滞。我国邻国巴基斯坦和印度两国同样面临较大的压力。其中，印度情况不容乐观。据报道，有 4000 亿只蝗虫袭击了印度拉贾斯坦邦，导致大量农作物被毁并有向其它邦蔓延之势。有印度学者预测，蝗灾将造成印度粮食减产 30%-50%。而巴基斯坦除了遭遇沙漠蝗虫以外，还遭遇伊朗蝗虫，在两种蝗虫双重入侵下，创下该国 27 年未见的蝗灾。 另据 FAO，进入 2 月以来，一些东非蝗虫群已开始产卵孵化，将在 4 月形成新的蝗群。联合国粮农组织警告说，如果到 6 月旱季前蝗灾仍得不到控制，蝗虫数量可能再增加 500 倍。 本文引言 与印...