农林牧渔行业：湖北农业资源概况与疫情影响分析-20200205-广发证券-17页.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 行业专题研究|农林牧渔 2020 年 2 月 5 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： [Table_Title] 农林牧渔行业 湖北农业资源概况与疫情影响分析 [Table_Author] 分析师： 王乾 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517120002 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE.no: BND274 021-60750697 021-60750607 gfwangqian@gf.com.cn shqianhao@gf.com.cn 请注意，王乾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点：  概况：湖北是重要的农业生产省份之一。湖北省位于中国中部地区，总面积 18.59 万平方千米，占中国总面积的 1.94%。据国家统计局数据，2018 年，湖北省粮食产量约 2840 万吨，占全国的比重约 4.3%；蔬菜产量 3964万吨，占全国的比重约 5.6%；肉猪出栏量 4364 万头，占全国的比重约 6.3%，排名全国第 5；淡水产品产量约458 万吨，占全国的比重约 14.5%，排名全国第 1。  种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小。2018 年，湖北省农作物种植面积近 800 万公顷，其中粮食作物种植面积近 500 万公顷，是我国的水稻种植大省之一，其他粮食作物品种包括水稻、小麦、玉米、马铃薯等；其他种植品种包括棉花、油菜、蔬菜等。考虑农作物的播种和收获时间，水稻、小麦生产受疫情影响相对较小，但蔬菜的生产与供应或由于调运等因素受到负面影响。  生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常。湖北省生猪规模化养殖水平与全国平均程度接近，多家生猪上市公司亦在湖北布局产能。由于防控措施产生的禁运，部分散养户出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。2月 4 日，农业农村部发布关于维护畜牧业正常产销秩序、保障肉蛋奶市场供应的紧急通知。若后续政策逐步落地，饲料短缺、仔猪补栏等困难有望逐步得到缓解。规模养殖企业方面，规模养殖企业普遍具备产业链一体化优势和相对充足的原料存货储备，所受禁运影响相对较小。以牧原股份为例，公司春节前饲料原料备货在 40-50天，足够保证公司生产顺畅。  水产品：淡水资源丰富，饲料企业集中度具备提升空间。湖北省内河流湖泊众多，淡水资源丰富，主要养殖品种包括大宗淡水鱼、河蟹、鳜、虾类、黄颡鱼、黄鳝、泥鳅等品种。冬季属于传统的水产养殖淡季，2 季度起将逐步进入生产旺季，当前养殖环节受疫情影响较小。而对于水产饲料企业而言，原料备货、产品储备、市场拓展等工作将陆续展开，当前环境更加考验企业的综合竞争力。据中华产业网，2018 年湖北省内各类饲料企业数量达到 638 家，估算单个企业年产量仅约 1.7 万吨/年，存在较大的整合空间。  风险提示：农产品价格波动风险、疫情风险、食品安全等。 [Table_Report] 相关研究： 农林牧渔行业:肺炎疫情影响专题：肉禽市场短期冲击，生猪调运影响区域价差 2020-02-02 农林牧渔行业:板块配置环比下滑，低于标配 0.3 个百分点 2020-01-22 农林牧渔行业:春节旺季提振猪价 关注转基因政策潜在变化 2020-01-19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 行业专题研究|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 温氏股份 300498.SZ 人民币 30.73 2020/01/06 买入 52.15 2.64 5.84 11.6 5.3 13.1 5.5 31.6 49.3 牧原股份 002714.SZ 人民币 81.93 2020/01/15 买入 112.24 2.77 13.63 29.6 6.0 31.4 6.0 37.5 79.0 天康生物 002100.SZ 人民币 10.24 2020/01/17 买入 18.16 0.57 2.27 18.0 4.5 13.7 3.9 15.5 38.4 中牧股份 600195.SH 人民币 11.25 2019/10/30 买入 19.47 0.48 0.59 23.4 19.1 36.9 28.1 9.1 9.9 立华股份 300761.SZ 人民币 43.97 2020/1/19 增持 63.80 4.88 5.80 9.0 7.6 11.9 9.6 27.1 24.4 瑞普生物 300119.SZ 人民币 15.49 2020/1/14 买入 21.12 0.46 0.66 33.7 23.5 25.8 18.8 8.6 10.8 雪榕生物 300511.SZ 人民币 6.98 2020/1/15 增持 9.90 0.53 0.66 13.2 10.6 7.9 8.1 12.6 13.6 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 [Table_PageText] 行业专题研究|农林牧渔 目录索引 一、概况：湖北是重要的农业生产省份之一....................................................................... 5 二、种植业：粮食种植以水稻、小麦为主，预计整体受影响较小 ...................................... 6 三、生猪：全国养殖大省之一，规模企业生产基本正常 .................................................... 8 （一）全国生猪养殖大省之一，多家龙头企业布局 ................................................... 8 （二）影响主要在于饲料运输、散户补栏等，规模企业生产经营基本正常 ............. 10 四、水产品：淡水资源丰富，饲料企业集中度具备提升空间 ........................................... 11 （一）省内河流湖泊众多，淡水产品产量全国第一 ................................................. 11 （二）目前处于养殖淡季，水产饲料长期受益行业集中度提升 ............................... 14 五、风险提示 .................................................................................................................... 15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 17 [Table_PageText] 行业专题研究|农林牧渔 图表索引 图 1：湖北省总面积中，山地占 56%，丘陵占 24%，平原湖区占 20%................. 5 图 2：截至 2 月 3 日 24 时，全国累计新型肺炎病例超 2 万例 ............................... 6 图 3：截至 2 月 3 日，湖北省累计确诊病例超过 13000 例 .................................... 6 图 4：截至 2 月 3 日，湖北省内确诊病例占比 66% ............................................... 6 图 5：2018 年湖北省农作物种植面积近 800 万公顷 .............................................. 7 图 6：2018 年湖北省粮食种植面积近 500 万公顷 .................................................. 7 图 7：湖北省水稻主要种植区域 .............................................................................. 7 图 8：湖北省小麦主要种植区域 .............................................................................. 7 图 9：2018 年湖北省粮食产量占全国 4.3% ........................................................... 8 图 10：2018 年湖北省蔬菜产量占全国约 5.6% ...................................................... 8 图 11：2008-18 年，湖北省肉猪出栏量及增速 ...................................................... 9 图 12：湖北省“十三五”生猪养殖区域分布情况 .................................................. 9 图 13：农业农村部强调加强“菜篮子”产品生产保供 ......................................... 10 图 14：湖北省农业“十三五”渔业养殖布局情况 ................................................ 12 图 15：2018 年，湖北省淡水产品产量占全国的比重约 14.5% ............................ 12 图 16：全国普通淡水鱼养殖区域分布情况 ........................................................... 13 图 17：全国特种鱼养殖区域分布情况 .................................................................. 13 图 18：2014-18 年全国水产饲料产量及增速情况 ................................................ 14 图 19：2019 年湖北省饲料企业数量达 574 家 ..................................................... 14 图 20：2018 年我国饲料行业 CR5 仅 22% .......................................................... 14 图 21：2018 年海大集团华中片区收入占比约 17% ............................................. 15 图 22：2018 年天马科技华中地区收入占比仅约 0.5% ......................................... 15 表 1：湖北省部分农产品产量及全国占比情况（2018 年） .................................... 5 表 2：小麦、水稻播种与收获时间点 ..........................................