农业行业2020年6月农业月度谈：生猪牛市结束了吗？-20200607-东方证券-28页.pdf

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业月报 【行业·证券研究报告】 农业行业 生猪牛市结束了吗？ ————2020 年 6 月农业月度谈 核心观点  月度关注：压力因素逐步出清，看好市场景气回升 随着前期压栏生猪出栏，养户恐慌性抛售加剧，同时中央储备冻肉与进口肉均大量投放市场，5 月生猪价格下跌速度突然提速。进入 6 月，供给压力因素逐步出清，消费有望向好，乐观信号逐步显现，看好后市生猪市场景气回升。  能繁母猪 4 月实现大幅增长，但实际产能恢复滞后 在 5 月召开的两会中，农业农村部部长韩长赋表示，4 月母猪存栏量较去年 9月增长了 18.7%，据此推算 4 月能繁母猪存栏量约合 2270.7 万头，环比增长4.93%，同比下降 12.9%。然而，考虑产能结构中三元母猪比重的上升，我们实际判断产能环比增幅在 1.5%，同比下降 22.5%。母猪存栏虽然在持续恢复中，但是维持到正常年份的水平仍需时间。  供给缺口尚未恢复，进口抛储力度加大 据国家统计局，2020 年 1 季度全国出栏生猪 13129 万头，较上季度下降 2.3%，同比下降 30.3%，产量 1038 万吨，较上季度下降 3.4%，同比下降 29.0%，均低于历史同期水平。为保障国内生猪供应，今年抛储与进口力度加大。抛储方面，前 5 个月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨，是 2019 年全年的 2.7 倍；进口方面，1-4 月进口鲜、冷、冻猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9%，为近 5 年最高水平。结构上看，一季度国内猪肉供给中，中央储备投放占 2.2%、进口占 8%，整体比例上升，但仍相对有限。  各地复工复学，消费淡季不淡 通常夏季是肉类消费的淡季，但随着国内疫情的好转，全国企业已基本复工、复产，中小学也基本复课，同时由于前期停课影响，大部分地区的暑假延迟到8 月，团餐消费的复苏或拉动生猪需求大幅回升。 投资建议与投资标的  随着猪价近 3 个月的持续下跌，散户大量恐慌性抛售，供给减少，惜售心理加剧，同时在消费复苏下，我们整体看好后市猪价，成本控制能力强，出栏稳定的企业仍大幅受益于全年景气，兑现高额利润。  由于前期股价伴随猪价向下调整，当前生猪板块具备短期参与反弹的空间，可关注弹性标的天康生物(002100，未评级)、唐人神(002567，未评级)、正邦科技(002157，未评级)等；此外温氏股份(300498，买入)具备出栏、成本的预期差，长期配置可重点关注。 风险提示  农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 农业行业 报告发布日期 2020 年 06 月 07 日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 张斌梅 021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002 相关报告 关注饲料与养殖的景气共振周期：——2020 年 5 月农业月度谈 2020-05-07 全球大宗农产品震荡，国内影响几何？：——2020 年 4 月农业月度谈 2020-04-05 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 生猪牛市结束了吗？ 2 目 录 月度关注：生猪牛市结束了吗？ ..................................................................... 6 母猪存栏回升，关注实际产能情况 ..................................................................................... 6 供给尚未恢复，进口抛储力度加大 ..................................................................................... 7 各地复工复学，消费淡季不淡 .......................................................................................... 10 月度策略 .......................................................................................................................... 10 养殖链月度数据跟踪：猪价、鸡价环比下降 ................................................. 11 生猪：产能继续修复，仔猪价格下滑................................................................................ 11 产能跟踪：能繁母猪存栏量连续 7 个月环比上升 11 成本跟踪：育肥猪饲料价格继续上升 12 供给跟踪：进口量环比上升 12 价格跟踪：生猪均价、养殖利润环比下降 13 肉鸡：雏鸡、活鸡价格环比下降 ....................................................................................... 14 白鸡产能：祖代鸡存栏环比上升，父母代种鸡保持高位 14 成本跟踪：肉用、蛋用雏鸡价格环比下降 14 价格跟踪：活鸡、白条鸡价格继续下跌 15 水产：鱼粉库存下降，价格同比上升................................................................................ 16 鱼粉：库存环比下降，价格同比上升 16 鱼价：草鱼环比上升，黄鱼环比下降 17 种植链月度数据跟踪：玉米价格上升，食糖外涨内跌 ................................... 18 玉米：内外价环比上升，政策性交易再启 ........................................................................ 18 大豆：新季全球缺口下调，价格继续回升 ........................................................................ 20 豆粕：港口库存继续上升，价格外涨内跌 ........................................................................ 22 食糖：新季全球产量上调，巴西制糖比高企 ..................................................................... 22 风险提示 ...................................................................................................... 26 qRpMpRvMpOmMtMtQtMrNpO6MdNbRnPrRsQpPjMmMtNlOpPvN6MsQpMuOrQxOxNsPwP 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 农业行业行业月报 —— 生猪牛市结束了吗？ 3 图表目录 图 1：2020 年以来能繁母猪增长呈扩大之势 ............................................................................... 6 图 2：2020Q1 全国出栏生猪 13129 万头，同比下降 30.3% ....................................................... 8 图 3：3 月生猪定点屠宰企业屠宰量 1171.3 万头，同比去年下跌 9.4% ....................................... 8 图 4：2020 年 4 月 10 家上市猪企平均出栏均重 129.8 公斤 ....................................................... 8 图 5：截止 2020 年 5 月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨 .......................................................... 9 图 6：1-4 月进口猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9% ........................................................ 9 图 7：截止 2020 年 5 月中央储备冻猪肉合计投放 38 万吨 .......................................................... 9 图 8：1-4 月进口猪肉合计 131.79 万吨，同比上升 179.9% ........................................................ 9 图 9：5 月下旬猪肉与生猪价格出现分化 ................................................................................... 10 图 10： 3 月能繁母猪存栏 2164 万头，较上月上升 2.8%，同比去年下降 19.1% ..................... 11 图 11：5 月农业部 4 监测点淘汰母猪 3.44 万头，环比下降 25% ............................................... 11 图 12：5 月二元母猪均价 76.4 元/公斤，较上月下跌 1.1%，同比去年上涨 105.5% ................. 11 图 13：2-4 月生猪存栏连续 3 个月增长 ..................................................................................... 12 图 14：5 月仔猪均价 96.28 元/公斤，较上月下跌 2.7% ............................................................ 12 图 15：5 月育肥猪配合饲料 3.16 元/公斤，环比上升 0.3% ....................................................... 12 图 16：5 月猪粮比 14.22，环比下降 2.3 ..............