农业行业专题报告：猪肉进口能够弥补我国产需缺口吗？-20190402-海通证券-18页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/农业 证券研究报告行业专题报告 2019 年 04 月 02 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《周观点（0331）：一季度猪价或是全年低点，养猪企业业绩有望逐季回升》2019.03.31 《周观点（0324）：调整中关注养猪板块投资机会》2019.03.24 《周观点（0317）：当前时点如何看待养殖板块？》2019.03.17 [Table_AuthorInfo]分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:陈雪丽 Tel:(021)23219164 Email:cxl9730@htsec.com 证书:S0850516080004 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email:myq12354@htsec.com 猪肉进口能够弥补我国产需缺口吗？ [Table_Summary]投资要点：  全球猪肉供需基本格局。目前猪肉仍然是全球最主要的肉类产销品种，供需基本维持平衡格局。供给方面，近年来全球猪肉产量呈现缓慢增长的态势，2018 年全球猪肉产量约为 1.13 亿吨。从地域分布来看，全球生猪与猪肉生产主要来自于中国大陆、欧盟以及美国三大国家和地区，地域集中度较高。需求方面，21世纪以来全球猪肉年人均消费量维持缓慢上升的态势，2018 年约为 14.8 千克。  全球猪肉贸易量稳步增长，主要从欧美流向亚洲地区。随着全球猪肉消费量的增加，近年来全球猪肉进出口也呈现出稳步增长态势。2018 年全球猪肉进口量和出口量分别可达 810 万吨、854 万吨，同比增速分别约为 2.7%、2.9%。从全球猪肉贸易流向来看，主要从欧美发达国家（地区）向亚洲各国（地区）进行流动。2018 年全球前三大猪肉出口国（地区）分别为欧盟、美国和加拿大，前三大猪肉进口国（地区）分别为中国大陆、日本和墨西哥。 我国猪肉进出口贸易概况。我国是猪肉净进口国，并且近年来进口量与出口量之差呈现扩大趋势。2018 年，我国猪肉进口量和出口量分别为 119.3 万吨、4.2万吨，净进口量高达 115.1 万吨。就目前而言，我国猪肉进口量在国内总消费量中的占比仅为 2%左右，整体规模仍然较小。我国猪肉进口量主要来自于欧美发达国家和地区，2018 年来自欧盟成员国的猪肉进口量占据进口总量的 60%以上；北美洲的加拿大、美国以及南美洲的巴西和智利也是重要的猪肉进口国。 2019-2020 年我国猪肉进口量预计大幅增加。2018 年 8 月份以来非洲猪瘟疫情在国内各地持续扩散，随着疫情之下行业产能持续去化，行业供给的大幅缩减将推动生猪价格进一步上涨。通过对 2009-2018 年的生猪均价与猪肉进口量进行单变量线性回归，生猪均价每提高 1 元/公斤将导致猪肉进口量上升 15 万吨左右；在生猪均价分别为 16/17/18 元/公斤的假设下，大致匡算 2019 年猪肉进口总量分别可达 170/185/200 万吨，在生猪均价分别为 21/22/23 元/公斤的假设下，大致匡算 2020 年猪肉进口总量分别可达 245/260/275 万吨。在中美贸易摩擦缓和背景下，我国有望取消针对美国猪肉进口实施的诸多限制性措施，未来美国或将贡献重要猪肉进口增量。此外，我们对 2019-2020 年中国实际可以进口的猪肉数量进行敏感性分析，在悲观/中性/乐观假设下，2019 年我国实际可以进口的猪肉数量分别为 136/180/222 万吨；2020 年则分别为 234/277/320 万吨。 进口增量难以有效弥补产需缺口。我们测算 2019 年我国猪肉产量同比下降17.4%至 4475 万吨，猪肉消费量同比下降 8%至 5127 万吨；2019 年产需缺口约为 651 万吨。2020 年我国猪肉产量同比上升 0.6%至 4504 万吨，猪肉消费量同比上升 5%至 5383 万吨；猪肉产需缺口约为 879 万吨。我们认为，即使2019-2020 年中国实际进口猪肉总量分别达到 222/320 万吨，在 2019-2020 年猪肉产需缺口中的占比均不到 40%，因此对猪价上涨的抑制作用较小。 风险提示。猪价上涨幅度不及预期；猪肉进口量不及预期。20153393/36139/20190403 07:57 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 全球猪肉供需基本格局 .............................................................................................. 5 1.1 全球猪肉产量缓慢增长，地域集中度较高 ....................................................... 5 1.2 供需基本维持平衡，人均消费量缓慢上升 ....................................................... 5 2. 全球猪肉贸易量稳步增长，主要从欧美流向亚洲地区 ............................................... 5 3. 我国猪肉进出口贸易概况 .......................................................................................... 7 3.1 我国为猪肉净进口国 ........................................................................................ 7 3.2 我国猪肉进口整体规模较小，进口量与猪价关系密切 ..................................... 7 3.3 我国猪肉进口主要来自欧美发达国家和地区 .................................................... 8 4. 2019-2020 年我国猪肉进口量预计大幅增加 ............................................................. 8 4.1 非洲猪瘟或致猪周期提前反转，猪肉进口量有望显著提升 ............................. 8 4.2 美国或将贡献 2019 年我国重要猪肉进口增量 ................................................. 9 4.3 2019-2020 年我国实际进口猪肉量敏感性分析 ............................................... 12 5. 进口增量难以有效弥补产需缺口 ............................................................................. 13 6. 风险提示 .................................................................................................................. 14 20153393/36139/20190403 07:57 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 2008-2018 年全球猪肉产量与同比增速 .............................................................. 5 图 2 2018 年全球猪肉产量区域分布 ........................................................................... 5 图 3 2000-2018 年全球猪肉人均消费量（千克/人） .................................................. 5 图 4 2018 年全球部分国家和地区人均猪肉消费量（千克/人） .................................. 5 图 5 2015-2019E 年全球猪肉进口量与出口量 ........................................................... 6 图 6 2018 年全球猪肉出口量区域分布 ....................................................................... 6 图 7 2018 年全球猪肉进口量区域分布 ....................................................................... 6 图 8 2018 年全球前三大猪肉进口国和出口国（地区）与主要贸易流向 .................... 6 图 9 2008-2018 年中国猪肉进出口量（万吨） .......................................................... 7 图 10 2008-2018 年中国猪肉进出口金额（亿美元） ................................................... 7 图 11 2009-2018 年我国猪肉进口量以及与国内消费量的比值 .................................... 7 图 12 2009-2018 年我国猪肉进口量与生猪均价同比增速 ............................................ 7 图 13 2018 年我国主要猪肉进口国进口量与占比 ......................................................... 8 图 14 部分猪肉进口国面向我国猪肉进口量变动情况（万吨） ..................................... 8 图 15 农业农村部 400 个监测县能繁母猪存栏量与同比增速 ........................................ 8 图 16 全国外三元生猪价格走势（元/公斤）................................................................. 8 图 17 2009-2018 年我国猪肉进口数量与生猪均价 ....................................................... 9 图 18 2000-2018 年美国猪肉出口量与同比增速 ........................................................ 10 图 19 2013-2018 年美国猪肉分国别出口情况（%） ................................................. 10 图 20 2011-2018 年我国进口美国猪肉数量与生猪均价相关性 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