农业月度观点（19年10月）：三季报预计利润高增，继续关注养殖板块投资机会-20191011-海通证券-18页.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/农业 证券研究报告行业专题报告 2019 年 10 月 11 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《猪价高位运行，上市养猪企业生猪销量兑现无需过虑》2019.10.06 《周观点（0922）：三季度业绩释放将提升养殖板块关注度》2019.09.22 《全球大豆库存消费比持续下降，棉花供需偏紧格局进一步缓解——USDA 9 月供需报告点评》2019.09.17 [Table_AuthorInfo]分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:陈雪丽 Tel:(021)23219164 Email:cxl9730@htsec.com 证书:S0850516080004 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email:myq12354@htsec.com 海通农业月度观点（19 年 10 月）：三季报预计利润高增，继续关注养殖板块投资机会 [Table_Summary]投资要点：  核心观点：三季报预计利润高增，继续关注养殖板块投资机会。进入 10 月份，上市公司三季报将陆续发布，企业利润兑现程度将受到更广泛的关注。尤其是养猪业在三季度经历猪价大幅上涨，利润有望大幅提升，但非洲猪瘟疫情导致的成本上升又将在一定程度上侵蚀公司利润，所以最终实现的利润和市场预期的匹配度或成为区分各企业经营质量的关键因素。 从板块角度看，我们认为单三季度生猪养殖、禽养殖利润有望实现较高的同比增速。前三季度全国生猪均价分别为 12.96 / 15.69 / 22.63 元/公斤，三季度猪价已超过上轮周期 21 元/公斤的高点，我们预计成本管控能力较强的龙头企业成本都在 13-15 元/公斤的水平，单头利润超过 700 元，盈利水平极高。所以尽管各企业出栏量近期逐季下降，但猪价的大幅上涨有望带动企业利润逐季提升。 禽养殖板块方面，由于 6 月份鸡苗、毛鸡价格经历一轮暴跌，三季度价格处于持续爬坡状态，近期又恢复至暴跌前的较高水平。整体上看，销售均价相比二季度略有下滑，但由于量的变化，我们预计各企业利润环比小幅变化，仍实现极高的盈利。 畜养殖：猪价节节攀升，上市公司进入业绩兑现期。国内猪价继续稳步上涨，当前猪价水平下，我们预计上市养猪企业的商品猪头均盈利或已超过 1500 元/头。我们判断今年四季度生猪供应仍将维持较为紧张的状态，年底的消费需求上升或将进一步拉升猪价。数家上市养猪企业发布的三季报业绩预告显示，得益于猪价的历史性高景气行情，三季度上市公司开始进入到业绩的兑现期。养猪板块经过过去一段时间的调整，我们认为非瘟疫苗出台预期、价格行政管制的担忧以及销量无法兑现的疑虑等负面影响因素已经基本消化完毕；在销量兑现确定性增强、生猪价格水平持续抬升、成本增加基本可控的情况下，板块的投资机会值得持续关注。我们认为多数上市养猪企业当前市值对应 2020 年的PE 估值水平较低，维持对盈利确定性较高的头部养猪企业的推荐。 禽养殖：价格阶段性调整后持续走高，继续看好未来行情。今年 6 月份白羽鸡价格经历快速下跌，7 月之后又逐步复苏，目前已涨至下跌前高位。虽然三季度鸡价整体低于二季度水平，但若目前的状态继续维持，预计四季度盈利将显著提升。黄羽鸡方面，近一个月价格持续调整，跌幅近 30%，但仍维持在较高水平。我们认为巨大的猪肉缺口将显著提升鸡肉需求量，即使产能增加，消费端也有能力将其全部消化，未来鸡价上涨概率仍大。白羽鸡方面建议关注行业一体化龙头圣农发展，黄羽鸡方面建议关注最纯的黄羽鸡标的立华股份，以及国内最大的黄羽鸡企业温氏股份。 风险提示。农产品价格大幅下滑，上市公司出栏量大幅下降。行业相关股票 [Table_StockInfo]股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2018 2019E 2020E 上期 本期 300498 温氏股份 0.74 1.97 4.38 优于大市 优于大市 000876 新希望 0.40 0.93 2.17 优于大市 优于大市 002299 圣农发展 1.21 2.59 2.70 优于大市 优于大市 300761 立华股份 3.22 3.73 5.85 优于大市 优于大市 002311 海大集团 0.91 1.15 1.60 优于大市 优于大市 资料来源：Wind，海通证券研究所22787551/43348/20191011 14:44 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 核心观点：三季报预计利润高增，继续关注养殖板块投资机会 ................................ 5 2. 板块回顾 .................................................................................................................... 5 3. 畜养殖：猪价节节攀升，上市公司进入业绩兑现期 .................................................. 7 4. 禽养殖：价格阶段性调整后持续走高，继续看好未来行情 ........................................ 9 5. 饲料：禽料和水产料销量增速向好，猪料持续承压 ................................................ 10 6. 动物疫苗：猪苗继续承压，拐点或将不远 ............................................................... 11 7. 种子：行业平稳运行，关注三季度预收款情况 ........................................................ 12 8. 有解禁情况的个股梳理 ............................................................................................ 13 9. 风险提示 .................................................................................................................. 14 22787551/43348/20191011 14:44 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图目录 图 1 2019 年 1-9 月各行业涨跌表现对比 .................................................................... 6 图 2 2019 年 1-9 月农业各子行业涨跌表现对比 ......................................................... 7 图 3 2019 年 1-9 月农业股涨幅前 15 名与后 15 名（%） .......................................... 7 图 4 生猪价格（元/公斤） .......................................................................................... 8 图 5 仔猪价格（元/公斤） .......................................................................................... 8 图 6 白羽鸡鸡苗主产区平均价（元/羽） .................................................................... 9 图 7 白羽鸡毛鸡主产区平均价（元/公斤）................................................................. 9 图 8 白羽鸡白条主产区平均价（元/公斤）................................................................. 9 图 9 中速黄羽鸡价格（元/公斤） ............................................................................... 9 图 10 2018 年我国畜禽肉类产量（万吨） ................................................................. 10 图 11 主产区毛鸡价格与鸡苗价格 .............................................................................. 10 图 12 鲫鱼、草鱼和生猪价格走势（元/千克） ........................................................... 10 图 13 能繁母猪存栏量与同比增速 .............................................................................. 11 图 14 180 家饲料企业猪料销量同比增速（%） ......................................................... 11 图 15 国内玉米现货价格（元/吨） ............................................................................. 13 图 16 国内玉米期货价格（元/吨） ............................................................................. 13 22787551/43348/20191011 14:44 行业研究〃农业行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 表目录 表 1 农业公司三季报业绩预告情况 ............................................................................ 5 表 2 农业板块与上证 A 股月度相对收益 ..................................................................... 6 表 3 部分上市公司母猪资产概览 ................................................................................ 8 表 4 部分上市公司生猪销量（万头） ......................................................................... 8 表 5 疫苗企业归母净利润及同比增速 ........................................