2019年 从《哪吒》现象看文创行业发展【31页】.pdf

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 倩 222 量价视角下的白酒，结构性机会显现 从《哪吒》现象看文创行业发展 证券研究报告 所属部门 行业公司部 报告类别 行业深度 所属行业 文化娱乐/传媒 报告时间 2019/9/15 分析师 陈雳 证书编号：S1100517060001 010-66495901 chenli@cczq.com 欧阳宇剑 证书编号：S1100517020002 021-68595127 ouyangyujian@cczq.com 联系人 郭晓东 证书编号：S1100119080011 021-68595118 guoxiaodong@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街 28 号中海国际中心 15 楼，100034 上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大厦11 楼，200120 深圳 福田区福华一路 6 号免税商务大厦 30 层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道 177号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 —传媒行业深度报告（20190915） 核心观点 ❖ 《哪吒》惊艳打开动画电影票房成长空间，核心竞争力在于内容高质量。《哪吒之魔童降世》横空出世，最新票房突破 48 亿元，成为新晋内地动画电影票房冠军。我们认为，影片内容高质量是《哪吒》的核心竞争力，此外，多举措市场营销、传统人物 IP 引流、精准卡位暑期档助推《哪吒》大获成功。 ❖ 国内电影行业步入稳定期，头部影片内容质量向好，票房集中度提升。国内电影行业在 05-15 年处于高速增长期，票房总收入从 20.0 亿元提升至 438.8亿元，期间 CAGR 高达 36.18%；16 年以来票房增速开始放缓，19 年上半年国内票房总收入为 311.7 亿元，同比小幅下降 2.70%，国内电影行业逐渐步入稳定期。此外，头部影片内容质量向好，2019 年 CR3 影片合计实现票房收入 136.83亿元，较 2018 年 CR3 影片收入的 101.49 亿元提升了 34.82%，同期 CR3 市占率也从 16.6%提升至 30.2%，头部影片票房集中度显著提升。 ❖ 前车之鉴：美国电影行业遭遇困境。美国为全球电影产业先行者，行业竞争格局极为激烈：1）好莱坞影片演员片酬、特效成本等相对较高，使得影片制作成本高居不下；2）除了少数具有固定粉丝的 IP 电影可以提供票房保证，大部分电影的票房确定性较差；3）当前国内电影行业同样面临制作成本难以控制、票房起伏差距更大、相关企业现金流堪忧等问题。 ❖ 未来展望：中国电影行业前景可期。1）超 17 亿人次观影人数、高达 6 万块屏幕使得国内电影市场潜力巨大；2）目前我国电影工业体系持续推进，未来将进一步完善工业化标准并推行现代化管理方式；3）政策频出强化影视行业优胜劣汰，一方面国内影片备案数量明显减少，行业主动去库存；另一方面，国产影片制作方开始注重内容本身，优质国产影片占比逐步提升。 ❖ 投资建议： 1）从行业角度来看，2019 年国产影片质量不断提升，首次出现《流浪地球》、《哪吒》两部同时突破 40 亿票房的国产影片。我们认为优质影片的核心竞争力在于强大的产品力，好的内容才能保证票房的号召力；此外，营销力、认知力、需求力的协同是画龙点睛，助推优质影片达到效用最大化。 2）从公司角度来看，光线传媒主投影片《哪吒》以超 48 亿票房的成绩位居中国历史票房榜 Top3，打开了国产动画电影票房的成长空间；公司在动画电影项目方面的储备丰富，下半年《妙先生》等动画电影将上映，而《姜子牙》、《大鱼海棠 2》等多个重磅动画项目仍在有序推进中，具备广泛的大众基础；此外，公司成熟的经营水平将精准把握营销策略和市场需求，团队匠心制作也将保证影片的高质量。考虑到光线传媒近年来连续推出多部爆款影片，动漫产业逐步实现全产业链运作，建议根据后续影片的上映节奏及票房情况积极关注。 风险提示：内生不达预期风险、政策风险。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/31 正文目录 一、《哪吒》惊艳打开动画电影票房成长空间 ........................................................................ 5 1.1 产品端：影片内容高质量 ............................................................................................ 5 1.2 营销端：多举措市场营销 ............................................................................................ 6 1.3 认知端：传统人物 IP 引流 ........................................................................................... 7 1.4 需求端：精准卡位暑期档 ............................................................................................ 8 二、国内电影行业步入稳定期，头部效应明显 .................................................................... 10 2.1 历经高速增长，电影行业步入稳定期 ........................................................................ 10 2.2 影片内容质量向好，票房集中度提升 ......................................................................... 11 三、对标美国，中国电影行业机遇与挑战并存 .................................................................... 12 3.1 前车之鉴：美国电影行业遭遇困境 ............................................................................ 12 3.1.1 制作成本高居不下 .............................................................................................. 13 3.1.2 影片票房确定性较差 ........................................................................................... 14 3.1.3 国内电影行业面临同样困境 ................................................................................ 14 3.2 未来展望：中国电影行业前景可期 ............................................................................ 17 3.2.1 国内电影市场潜力巨大 ....................................................................................... 17 3.2.2 电影工业化体系稳步推进 ................................................................................... 18 3.2.3 国家管控政策红利拔高质量 ................................................................................ 19 四、投资建议 ....................................................................................................................... 19 五、风险提示 ....................................................................................................................... 23 附录：四川文创产业及相关上市公司一览............................................................................ 24 产业层面：四川文创产业稳定向好 ................................................................................... 24 公司层面：四川文创类上市公司介绍 ............................................................................... 27 文创类 A 股相关上市公司 ............................................................................................. 27 文创类新三板相关上市公司 .......................................................................................... 29 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/31 图表目录 图 1： 《打，打个大西瓜》斩获多项大奖 ................................................................................. 5 图 2： 《哪吒》制作费用高达 6000 万元 ................................................................................... 5 图 3： 抖音热门视频数据 ............................................................................................................. 7 图 4： 《哪吒》、《大圣归来》IP 互动 ........................................................................................ 7 图 5： 《哪吒》手办众筹达到 1244 万元 ................................................................................... 7 图 6： 《哪吒》潮玩众筹破百万 ................................................................................................. 7 图 7： 哪吒 I...