环保行业深度跟踪：农村农业环保市场需求有望显著提振，融资环境继续改善-20190224-广发证券-14页.pdf

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title]环保行业深度跟踪 农村农业环保市场需求有望显著提振，融资环境继续改善 [Table_Summary]核心观点： 投资组合：国祯环保+龙净环保+聚光科技+百川能源+联美控股2019 年中央一号文件聚焦“三农”问题，环保行业受益农村基建补短板近日国务院下发 2019 年中央一号文件《中共中央、国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》，明确表示要：改善农村人居环境（以农村垃圾污水治理、厕所革命和村容村貌提升为重点）以及补齐农村基础设施和公共服务短板。上述政策与乡村振兴战略一脉相承，乡村振兴战略是党的十九大提出的重大战略，2018 年 9 月出台的《乡村振兴战略规划（2018－2022 年）》已对农村生活垃圾处理率（到 2020 年目标 90%，下同）、卫生厕所普及率（85%，厕所革命：推进厕所粪污无害化处理和资源化利用）、自来水普及率（83%）、农村生活污水（设施加装、集中处理）及水环境治理（逐步消除黑臭水）等提出明确要求。 融资及发展环境改善将推动盈利预期、估值双提升2018 年以来信用收缩后大量小型企业丧失融资能力，且环保要求渐严限制了民企的发展，导致订单向龙头企业集中的趋势已经出现。2019 年 1 月金融数据公布，结构上超预期新增的是票据和债券融资，显示出加大对民营企业票据融资支持力度的政策执行。预期 2019-2020 年融资环境改善是持续的过程，近期民企融资促进 18 条出台则将加速这一进程，各领域的龙头企业将率先受益，享受融资成本下降、竞争环境改良等多重利好。目前环保板块龙头 2019 年 PE 为 12-15 倍。以负债率、财务费用/营业利润、PE 估值等角度筛选，国祯环保、碧水源等在融资环境改善过程中受益幅度更大。 2019 年 1 月至今 GF 环保板块仅反弹 9%，较沪深 300 反弹幅度偏弱2019 年 1 月至今（2019.1.1-2019.2.24）GF 环保指数上涨 9.17%，沪深300 指数上涨 16.9%，创业板指数上涨 16.5%，环保板块跑输沪深 300 指数 7.7%、跑输创业板指数 7.3%，反弹幅度偏弱。近期下发的 2019 年中央一号文件已体现出中央对农村污染治理的高度重视，且伴随 3 月初两会的召开，环保行业农村污染治理方向关注热度有望持续提升。 近期重点政策一览两部门联合推动民企有效参与污染防治，企业端环保需求有望提升2 月 19 日，生态环境部与全国工商联签署关于共同推进民营企业绿色发展打好污染防治攻坚战合作协议。此前两部门在 2019 年初联合印发《关于支持服务民营企业绿色发展的意见》中明确提出：将积极引导有条件的民营企业引入第三方治理，积极推动资源环境价格改革，推动地方政府、国企依法严格履约，防止在 PPP 和政府、国企环境治理项目上，拖欠民企工程款等。 风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期； EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。 [Table_Gr ade]行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-02-24 [Table_PicQuote]相对市场表现 [Table_Author]分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-60750631 guopeng@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-60750631 xujie@gf.com.cn [Table_DocReport]相关研究： 环保行业深度跟踪:1 月金融数据表现亮眼，看好融资环境持续改善 2019-02-17 环保行业跟踪:民营融资 18条颁布，看好融资环境持续改善 2019-02-15 [Table_Contacts] -44%-34%-23%-13%-2%8%02/1804/1806/1808/1810/1812/18环保工程及服务Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 评级 货币 股价 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 2019/2/22 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 国祯环保 300388.SZ 买入 CNY 9.80 - 0.56 0.81 17.35 12.11 13.92 11.39 14.4% 17.1% 龙净环保 600388.SH 买入 CNY 12.42 - 0.75 0.91 16.53 13.61 11.14 7.90 15.3% 15.9% 聚光科技 300203.SZ 买入 CNY 26.17 27.76 1.37 1.73 19.05 15.13 15.40 12.17 16.5% 17.2% 百川能源 600681.SH 买入 CNY 12.57 - 1.06 1.31 11.84 9.60 8.06 6.91 23.5% 22.4% 联美控股 600167.SH 买入 CNY 12.22 - 0.68 0.85 17.87 14.43 9.91 7.49 14.5% 15.2% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 目录索引 农村农业环保市场需求有望显著提振，融资环境继续改善 ................................................. 5 2019 年中央一号文件聚焦“三农”问题，环保行业受益农村基建补短板 ...................... 6 政策加码改善民营企业融资环境，将推动盈利预期、估值双提升 ............................. 7 生态环境部与工商联签署推进民企绿色发展合作协议，力促民企环境治理 ............... 8 本周（2.18-2.22）环保指数走势 ...................................................................................... 10 环保子行业一周（2.18-2.22）大事汇总 ........................................................................... 11 本周（2.18-2.22）上市公司重要事件回顾 ....................................................................... 12 风险提示 ........................................................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 图表索引 图 1：GF 环保指数及沪深 300 一年以来走势 ..................................................... 10 图 2：一周环保个股涨跌幅情况统计 ................................................................... 10 表 1：广发环保投资组合........................................................................................ 5 表 2：《关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》环保部分 ......... 6 表 3：《乡村振兴战略规划（2018－2022 年）》关于生态环保的目标规划 ............ 6 表 4：《乡村振兴战略规划（2018－2022 年）》及《农业农村污染治理攻坚战行动计划》 ..................................................................................................................... 6 表 5：2018 年 10 月中旬以来民营融资利好政策频出，民企融资支持不断加码 ... 8 表 6：《关于支持服务民营企业绿色发展的意见》主要内容 .................................. 9 表 7：环保行业一周大事 ...................................................................................... 11 表 8：上市公司重要事件 ...................................................................................... 12 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 / 14 [Table_PageText] 跟踪分析|环保工程及服务Ⅱ 农村农业环保市场需求有望显著提振，融资环境继续改善 2019年中央一号文件聚焦“三农”问题，环保行业受益农村基建补短板。近日国务院下发2019年中央一号文件《中共中央、国务院关于坚持农业农村优先发展做好“三农”工作的若干意见》，明确表示要：改善农村人居环境（以农村垃圾污水治理、厕所革命和村容村貌提升为重点）以及补齐农村基础设施和公共服务短板。上述政策与乡村振兴战略一脉相承，乡村振兴战略是党的十九大提出的重大战略，2018年9月出台的《乡村振兴战略规划（2018－2022年）》已对农村生活垃圾处理率（到2020年目标90%，下同）、卫生厕所普及率（85%，厕所革命：推进厕所粪污无害化处理和资源化利用）、自来水普及率（83%）、农村生活污水（设施加装、集中处理）及水环境治理（逐步消除黑臭水）等提出明确要求。 融资及发展环境改善将推动盈利预期、估值双提升。2018年以来信用收缩后大量小型企业丧失融资能力，且环保要求渐严限制了民企的发展，导致订单向龙头企业集中的趋势已经出现。2019年1月金融数据公布，结构上超预期新增的是票据和债券融资，显示出加大对民营企业票据融资支持力度的政策执行。预期2019-2020年融资环境改善是持续的过程，近期民企融资促进18条出台则将加速这一进程，各领域的龙头企业将率先受益，享受融资成本下降、竞争环境改良等多重利好。目前环保板块龙头2019年PE为12-15倍。以负债率、财务费用/营业利润、PE估值等角度筛选，国祯环保、碧水源等在融资环境改善过程中受益幅度更大。 2019年1月至今GF环保板块仅反弹9%，较沪深300、创业板指数反弹幅度偏弱。2019年1月至今（2019.1.1-2019.2.24）GF环保指数上涨9.17%，沪深300指数上涨16.9%，创业板指数上涨16.5%，环保板块跑输沪深300指数7.7%、跑输创业板指数7.3%，反弹幅度偏弱。近期下发的2019年中央一号文件已体现出中央对农村污染治理的高度重视，且伴随3月初两会的召开，环保农村污染治理方向关注热度有望持续提升。 表 1：广发环保投资组合 证券简称 收盘价 元/股 EPS（元/股） ...